作者：Biteye核心貢獻者@viee7227
以太坊十年，潮起潮落，正當市場再次火熱之際，ETH 價格距離歷史新高似乎只有一步之遙。
本文分析了機構加倉與 ETF 熱潮、基金會變動、K 線技術指標、鏈上數據、路線圖、RWA 和穩定幣崛起等 7 大維度，或許以太坊這輪上漲才剛剛開始。
一、ETH 儲備概念股
近期 ETH 市場買盤異常強勁，不少上市公司及資管機構積極增持，甚至已將 ETH 納入財務戰略核心。與此同時，ETH 儲備概念股大漲，成為美股新寵。
引發華爾街擁抱以太坊的標誌性事件就是華爾街知名策略師、Fundstrat 聯合創始人 Thomas Lee 高調押注 ETH，他於 2025 年出任 Bitmine 董事長，直接推動這家原比特幣礦企轉型為以太坊資產公司。在 Lee 的主導下，Bitmine 迅速在市場上累計了超過 60 萬枚 ETH 頭寸，價值逾 30 億美元，作為財政儲備主要資產。也正是在他的營銷鼓舞下，華爾街的興奮點被引爆，多家美股上市公司相繼宣佈購入 ETH 作為資產配置，例如此前 Bit Digital 公司將持有的 BTC 轉換為 ETH，耗資 1.72 億美元，購入 10 萬枚 ETH，目前已累計超過 12 萬枚；SharpLink Gaming 目前已持有約 43.8 萬枚 ETH，總價值約 10.9 億美元。
這一系列動作表明，機構投資者正將以太坊視為類似比特幣的戰略儲備資產來配置，以太坊的市場認可度顯著提升，進一步強化了看漲預期。
二、ETF
伴隨 ETH 價格大漲，場外資金大舉湧入以太坊 ETF。
根據 SoSoValue 數據，美東時間 7 月 29 日，以太坊現貨 ETF 總淨流入 2.19 億美元，自 7 月 3 日起持續 18 日淨流入。單日淨流入最多的以太坊現貨 ETF 為貝萊德（Blackrock） ETF ETHA，單日淨流入為 2.24 億美元，目前 ETHA 歷史總淨流入達 97.04 億美元。7 月 16 日，美國九支現貨以太坊 ETF 合計吸引超 7.26 億美元淨流入，創去年 7 月上市以來單日最高紀錄。
相比之下，同期美國比特幣 ETF 在經歷年初熱潮後有所降溫，7 月下旬一度出現連續數日小幅淨流出，這表明部分資金從 BTC 板塊再平衡至 ETH 板塊，反映機構對以太坊應用前景的信心提升。目前比特幣 ETF 的市值佔比特幣總市值為 6.49%，而以太坊 ETF 僅為 4.71%，相比之下以太坊在 ETF 渠道流入的資金仍有較大增長空間。
來源：SoSoValue
展望未來，除了現貨 ETF，以太坊質押收益 ETF 也在路上，7 月 17 日，貝萊德旗下 iShares 以太坊信託基金（ETHA）正式向 SEC 提交 19b-4 文件，擬為其以太坊 ETF 引入質押功能。根據分析師預測，美國有望在 2025 年下半年批准首批 ETH 質押 ETF。這類產品將在持有現貨以太坊的基礎上，提供 3-5% 的年化質押收益，對機構吸引力更強。
ETF 效應為以太坊帶來的最直接影響，就是提升了流動性和需求天花板。機構在配置完 BTC ETF 後，ETH ETF 成了接下來唯一的選擇。有了 ETF，數百億美元級別的大型資金也能方便地進行資產配置，這無疑大幅增強了 ETH 的投資品屬性和市場深度，是支撐長期看漲的重要外部因素之一。
三、以太坊基金會
本輪以太坊走強也與管理團隊的變化密不可分。
以太坊基金會在過去一年經歷了管理層調整，2025 年 3 月，Hsiao-Wei Wang 和 Tomasz Stańczak 新上任為基金會聯席執行董事，雙主管模式將分散決策權、降低單點依賴，並且在 Vitalik 等技術領袖之外，引入更專業的管理，推動效率提升。既保留社區驅動的開源精神，又增強對外溝通和戰略執行力，有利於推進以太坊與機構和監管的良性互動。
此外，以太坊基金會前核心研究員 Danny Ryan 加盟由前銀行家 Vivek Raman 創立的 Etherealize 項目，旨在通過教育傳統機構與市場推廣，將 ETH 引入華爾街主流金融體系。這標誌著以太坊核心團隊首次主動融入傳統金融生態，ETH 估值邏輯將向機構化轉型，長期價格支撐力顯著增強。
四、K 線技術指標
以太坊近期呈現強勁的上漲行情。過去一個月內，ETH 價格從約 2400 美元大幅攀升約 60%，在 7 月下旬接近 4000 美元關口。漲幅遠超大盤平均，體現出市場對以太坊的樂觀預期。
從技術指標上看，過去三個月 ETH/BTC 結束了長時間的橫盤整理，並在 7 月中旬向上突破關鍵區間，單月上漲 40%，表明此前由比特幣主導的資金偏好開始轉向以太坊，市場對風險資產的偏好回升。
來源：TradingView
此外，ETH 的 RSI（相對強弱指標）在 4 月份周 K 線上回落至 30 附近，這歷來被視為 「低點買入區」 的位置。數據顯示，過去每當 RSI 觸及這個區間（30-40），ETH 往往會迎來一輪大級別上漲。比如，2023–2024 年期間，上次出現同樣的信號伴隨著 ETH 超 290% 的漲幅。
來源：TradingView
分析師 @MikybullCrypto 在 4 月就曾提示這輪買入信號，他當時判斷這是一次「極為罕見的買點，不容忽視」，並預言 ETH 會在此後實現翻倍。他近日再次重申這一觀點，認為如果 RSI 繼續攀升到高位，以太坊的價格可能會上探 7000 至 10000 美元區間。
這意味著，從技術面來看，以太坊的這輪上漲，可能還沒有走完。
https://x.com/MikybullCrypto/status/1945580696140919266
五、鏈上指標
從鏈上數據看，以太坊活躍度顯著提升。
交易活躍度：以太坊主網日均交易筆數近月來保持穩定，2025 年 6 月以太坊月度交易總數約為 4200 萬筆（日均約 140 萬筆），與此前數月基本持平。值得注意的是，儘管目前鏈上 Gas 費用處於低位，但這可能並非因用戶減少，而是由於主網升級後網絡處理能力增強，單位交易成本下降。根據 Nansen 數據顯示，過去一個月，以太坊活躍地址數量在過去 30 天增長 16.3%，交易數在過去 30 天增長 14.2%，並於 7 月 22 日達到日均交易筆數 162 萬筆，創下近半年內新高，鏈上活動活躍意味著更多用戶和應用在使用以太坊網絡。
來源：Nansen
鏈上手續費： 隨著近期幣價和鏈上活動回暖，以太坊手續費收入也有所回升，並重新超過其他公鏈，在 2025 年二季度重新回到鏈上手續費收入第二位。據 Artemis 數據統計，6 月以太坊單月全網手續費收入約 3910 萬美元，僅次於 Tron，從某種程度上體現了以太坊網絡需求的迴歸。
來源：Artemis
DeFi 總鎖倉價值（TVL）： 下圖 DefiLlama 數據顯示，以太坊的 TVL 從 6 月 28 日的 602 億美元上升至 7 月 28 日的 3 年高點 859 億美元，月內增長超過 42%。此外，全網 DeFi 總 TVL 在 7 月下旬突破 1530 億美元，創三年來新高，其中近 60% 鎖定在以太坊上。 但是，值得注意的是，以太坊同期價格增長為 59.9%，超過 TVL 增長率，並且如果用 ETH 本位來衡量 TVL 增速，則出現了 1% 的下跌，表明近期 TVL 創新高主要由 ETH 價格推升所致。這意味著後續若資產價格回調，TVL 指標也可能相應回落。
來源：Defillama（上圖為 ETH TVL）
質押情況：值得一提的是，以太坊質押規模屢創新高 —— 當前已有超過 3600 萬枚 ETH 在質押中，接近目前總供應量的 30%，這些鎖定的 ETH 有效減少了流通供給，從供需層面減少了拋壓。雖然近期出現超 50 萬枚 ETH 排隊解除質押，但同時伴隨大量新質押進入，可對沖大量退出影響，幣價依舊保持強勢，不必過度恐慌。
來源：Cryptoquant
來源：validatorqueue
ETH 通脹情況：值得注意的是，當前以太坊網絡呈現輕微通脹狀態，實際上的通脹率遠低於市場普遍認知。根據統計，自合併以來近三年間，以太坊年均淨通脹率（+0.117%）相比比特幣通脹率（+1.338%）低 11 倍以上。ETH 的邏輯是使用越多、銷燬越多，對網絡活躍度形成正循環，這意味著傳統「ETH 無上限通脹」的說法已不再成立，過去幾年中，ETH 已實質性低通脹，這或許也是其上漲邏輯中的重要支撐力之一。
來源：ultrasound.money、@LeonWaidmann
交易數攀升 + 手續費回暖 + 質押鎖倉 + 低通脹水平，多項鍊上指標共同佐證以太坊基本面向好，為 ETH 價格繼續走強提供了有力支撐。
六、RWA 和穩定幣敘事
通過深入分析支持 RWA 的各大鏈上網絡關鍵指標（參考下表），可以看出以太坊在 RWA 和穩定幣市場中佔據主導地位。
來源：RWA.xyz
RWA 上鍊： 2025 年被許多業內人士稱為「RWA 元年」，大量現實資產通過以太坊生態實現代幣化。根據 RWA.xyz 數據，截至 2025 年 7 月 29 日以太坊上已經託管了超過 341 種 RWA 資產，涵蓋國債、房地產股權、私募股權等，市值佔整個鏈上 RWA 市場約 55.2%，達到 70 億美元，高居所有區塊鏈之首，是第二名 ZKsync 的 3 倍左右。例如，目前貝萊德代幣化基金 BUIDL 的規模已突破 24 億，其中超過 90% 的資產仍託管在以太坊。隨著未來 RWA 代幣化市場規模的不斷突破，以太坊有望分得最大份額。
來源：RWA.xyz
穩定幣趨勢： 以太坊在 2025 年繼續鞏固其作為鏈上美元載體的地位。截止 2025 年 7 月 29 日，運行在以太坊上的穩定幣存量佔整個市場的 54% 以上，穩居各公鏈之首。按總量約 2500 億美元計，其中超 1377 億美元的穩定幣（USDT、USDC 等）流通於以太坊網絡。
來源：RWA.xyz
需要強調的是，過去 ETH 更多被視作「超比特幣」的加密資產，而如今隨著穩定幣和 RWA 的大量沉澱，ETH 具備了更廣泛的價值支撐。一方面，ETH 作為支付 Gas 的「數字原油」不可或缺，每筆穩定幣轉賬、每次 RWA 發行都要燒掉少許 ETH；另一方面，ETH 的「生產性資產」屬性也日益凸顯 —— 質押 ETH 可獲得原生收益，這點類似於持有美債收息，正契合傳統資金對於有收益儲備資產的偏好。當進入降息週期，ETH 的質押收益率可能會高於國債收益率，而且伴隨著巨大的上漲空間，這使得 ETH 顯得極具吸引力。Thomas Lee 高調錶示，以太坊作為穩定幣和 RWA 承載平臺前景無限，這也使其成為華爾街佈局合規鏈上的首選。Lee 認為，以太坊網絡價值被嚴重低估，其「公允價值」應在 1 萬美元 - 1.5 萬美元區間，未來幾年還有 10 倍以上升值潛力。
綜上，穩定幣和 RWA 的興起正在重新定義 ETH 的投資價值，也讓以太坊有機會成為全球數字美元清算網絡，這也是近期機構投資者敢於大舉配置 ETH 的重要原因之一。
七、以太坊技術路線圖
以太坊十年來持續迭代升級，其技術路線圖的進展是看漲 ETH 的重要內部驅動力。
最近一次重大升級 ——Pectra 升級，已於 2025 年 5 月 7 日成功實施。整合 Prague 與 Electra 兩個子提案，涵蓋執行層與共識層改動。它引入賬戶抽象（EIP-7702）、驗證者質押上限提升（至 2048 ETH）、數據擴容（blob 增加）、更靈活的退出機制和 BLS 預編譯，旨在提升擴展性、用戶體驗，為後續分片和 Verkle 樹鋪路，是以太坊中長期路線圖中的關鍵一步。
下一階段，Fusaka 升級預計在 2025 年底左右上線，將把單區塊數據 blob 數量擴容 8 倍並引入 PeerDAS 技術，實現鏈上數據可用性提升。
總的來說，以太坊開發路線圖在過去季度按計劃推進 Proto-Danksharding、賬戶抽象深化、數據擴容、驗證者機制改革等，持續增強以太坊性能。展望後續，以太坊將致力於完成 Danksharding 全分片、實現狀態無障礙（Statelessness）以及各模塊化環節的完善，以太坊性能的提升也將為 ETH 長期價值奠定堅實基礎。
總結
綜上，站在以太坊十週年的節點上，我們可以看到內部基本面與外部環境的共振：核心指標向好、技術升級不斷、團隊治理優化，使以太坊網絡更加強健；同時穩定幣和 RWA 新興敘事以及 ETF 帶來的增量資金，又為 ETH 注入了源源不斷的上漲動力。正因如此，越來越多資管機構和分析師對以太坊中長期前景持樂觀態度，認為其有望在未來幾年內挑戰新的高度。
當然，其他公鏈的挑戰、監管變化等仍可能帶來波動。但可以確信的是，在下一個十年的起點，以太坊正在向著「新金融基礎設施」轉變，精彩或許才剛剛開始。
