TL，DR

• 2025年7月，美國經濟延續通脹回升與增長動能趨弱並存的格局，CPI與核心通脹均高於美聯儲2%目標，短期內難以支撐寬鬆轉向。勞動力市場雖整體穩定但已現邊際疲軟，消費回彈溫和、基礎不穩，高利率與信用成本持續抑制居民支出。美聯儲內部對降息時點分歧加劇，市場預期9月或啟動降息，但仍取決於後續通脹與就業數據。與此同時，地緣政治風險與國內政策博弈加劇市場不確定性，聯儲維持高利率、觀望為主的立場，市場風險偏好整體承壓。

• 7月加密市場交易量顯著上升，日均1612億美元，較上月增長56%，多次單日突破2000億美元，總市值升至3.94萬億美元（+16.2%），BTC市佔率60.6%，ETH市佔率11.8%，資金加速從BTC流向ETH及其生態，市場情緒快速升溫。新上線熱門代幣以基礎設施類項目為主，Layer1、Layer2（如Chainbase、ZKWASM、Caldera、ERA等）最受關注，DeFi應用仍是重要增長動力。

• 7月BTC現貨ETF淨流入201.5億美元，ETH淨流入107.1億美元，分別帶動價格上漲11.46%和55.83%，以太坊吸引力更強。同期穩定幣流通量激增96.17億美元，USDE單月暴漲36.2%，領跑市場。

• 本週BTC多次衝擊 $120,000 未果，7月23日觸及高點 $120,113 後回調至最低 $114,759，現價約 $119,600，仍受制於20日均線（約 $116,300）。ETH走勢最強，過去兩天從 $3,740 升至 $3,881，六日內ETF淨流入達 $24 億，若突破 $3,745 有望上看 $4,094–$4,868。SOL則相對疲弱，自跌破 $200 後最低觸及 $184，當前盤整於 $187–$190 區間，若跌破 $176 或將下探 $157。

• SharpLink、Bitmine 等美股公司大規模增持 ETH 並鏈上質押，打造“以太坊版 MicroStrategy”，推動 ETH 從技術資產向機構級儲備資產轉型。《GENIUS Act》作為美國首部穩定幣聯邦法案正式生效，明確穩定幣銀行監管路徑，激發穩定幣流入與機構加速佈局鏈上支付與結算應用。首隻支持鏈上質押的 Solana ETF（SSK）在美上市，開創“質押+現金分紅”結構，標誌加密ETF邁向收益型產品新時代。

• CLARITY法案已通過眾議院並進入參議院審議，預計將推動美國加密市場合規與資本流入。Solana現貨ETF審批進展加快，多家機構提交申請並預計SEC最遲於10月審批結果，BlackRock等主導的以太坊質押ETF亦在審查中，有望於2025年第四季度獲批。

1、宏觀視角

2025年7月，美國宏觀經濟繼續呈現通脹反覆上升與增長動能趨弱並存的格局。當前通脹水平較前幾個月有所回升，距離美聯儲設定的2%目標仍存在顯著差距，貨幣政策維持高度審慎立場。同時，勞動力市場邊際降溫、消費支出雖有回彈但基礎不穩，疊加地緣政治和內部政策博弈所帶來的不確定性，持續對市場情緒構成干擾。

通脹仍高於目標

從通脹角度看，6月CPI數據顯示，美國年化總體通脹率回升至2.7%，核心通脹同比小幅上行至2.9%。關稅調整帶來的輸入型成本上升，使價格上漲在服務類領域尤為明顯，特別是住房、醫療與保險板塊。多位美聯儲官員強調，當前數據尚不支持立即開啟寬鬆週期，核心通脹的持續性仍待進一步確認，短期內政策仍以“維穩”為主。

勞動力市場趨穩但邊際降溫

6月非農就業新增14.7萬人，低於過去12個月的月均值，失業率由4.2%微降至4.1%。初請失業金人數已連續六週下降，表明勞動力市場整體韌性尚存。然而，製造業、建築業等領域的招聘意願減弱，部分地區的僱主已開始放緩擴招節奏，顯示出邊際疲軟跡象。

消費反彈溫和

消費方面，6月零售銷售環比增長0.6%，為近三個月首次回升，非必需品和線上消費恢復表現相對積極。但高利率環境、信用成本上行與儲蓄率下降，繼續抑制居民中高端消費意願。數據顯示，多個地區的消費者對高價商品持保守態度，旅遊與住宿業復甦勢頭亦趨減弱。消費雖未明顯惡化，但其韌性仍受到挑戰。

利率政策分歧加劇

貨幣政策方面，市場普遍預期美聯儲將在7月30日的FOMC會議上維持基準利率於4.25%-4.50%不變，實現連續第五次暫停加息。儘管通脹數據邊際改善，但聯儲內部對降息時點分歧加劇。部分鴿派委員呼籲儘快降息以對沖潛在增長風險，而鷹派委員則主張在更明顯的通脹回落前維持利率穩定。目前市場預期最早或在9月啟動降息，年內降息兩次的概率逐步上升。

地緣不確定性

國際局勢方面，中東衝突未明顯降溫，烏克蘭戰事持續，美中雖恢復經貿對話，但在高技術、數據監管等關鍵議題仍存深層分歧。與此同時，美國國內對美聯儲的爭議引發政治層面對貨幣政策獨立性的質疑，政策透明度與可信度承壓。這些內外部風險共同作用下，企業中長期投資信心受到一定影響，市場風險偏好持續承壓。

展望

綜上所述，2025年7月美國經濟處於多重力量博弈的關鍵階段。通脹仍未達標，就業動能邊際減弱，消費復甦脆弱，貨幣政策信號不明。聯儲短期仍將以數據為錨，維持觀察與審慎應對的政策模式，市場則高度關注8月和9月的核心經濟數據表現以及地緣風險走向。若後續數據支持通脹持續回落且就業壓力增大，美聯儲或將在秋季正式進入降息通道。

2、加密市場概覽

幣種數據分析

交易量&日增長率

據CoinGecko數據，截至7月28日，7月加密市場整體交易量呈現顯著上升趨勢，月內日均交易量約為1612億美元，較上一週期上漲56%，市場活躍度持續走高，特別是7月11日-7月18日，7月21日-7月25日期間，市場出現兩輪集中放量，單日交易量屢次突破2000億美元，反映出資金大規模入場與市場情緒迅速升溫。整體來看，在BTC突破歷史新高、ETH強勢領漲的帶動下，市場短期處於上行週期，結構性機會加快釋放，投資者風險偏好明顯提升。

全市場市值&日增長量

據 CoinGecko 數據，截止7月28日，加密貨幣總市值穩步上行，升至3.94萬億美元，較上月增長16.2%。其中BTC市佔率為60.6%，ETH市佔率升至11.8%，ETH/BTC匯率上漲至0.32，本輪ETH表現優於BTC，資金正逐步從BTC流向ETH及其生態。月內總市值於7月22日突破4萬億美元，創下新高，自7月11日起市值增速明顯加快，反映出主流資產上漲推動下的資金持續流入與市場信心修復。在BTC屢創新高、ETH強勢領漲以及熱點板塊輪動的共同驅動下，加密市場市值擴張呈現結構性特徵，預示整體市場正步入新一輪上行週期。

7月新上熱門代幣

7月新上線的熱門代幣中，熱門賽道主要集中在基礎設施類項目，其中以Layer1和Layer2—Chainbase、ZKWASM、Caldera、ERA等項目最受市場歡迎，DeFi類項目Aspecta也獲得了一定關注，顯示出市場對底層技術與去中心化金融生態的雙重重視。整體來看，投資者對提升區塊鏈性能和擴展性的基礎設施項目表現出較強興趣，同時DeFi應用仍是重要的增長動力。

3、鏈上數據分析

3.1 BTC、ETH ETF流入流出情況分析

7月BTC現貨ETF淨流入201.5億美元

市場情緒持續向好，比特幣價格保持穩健上漲態勢。截至7月28日，比特幣月內開盤價從$107,172升至$119,451，漲幅達11.46%。比特幣現貨ETF資金流入強勁，7月累計淨流入201.5億美元，推動總淨資產規模從$131.3B擴張至$151.45B（增幅15.35%）。

7月ETH現貨ETF淨流入107.1億美元

以太坊表現更為亮眼，價格漲幅顯著。截至7月28日，ETH開盤價從$2,486飆升至$3,874，月內漲幅55.83%。以太坊現貨ETF同步吸引大量資金佈局，7月淨流入107.1億美元，總淨資產規模從$9.95B躍升至$20.66B（增幅107.64%），反映出市場對以太坊生態的強烈信心。

3.2 穩定幣流入流出情況分析

7月穩定幣總流通量激增96.17億美元，USDE單月暴漲36.2%

7月受到穩定幣法案通過的因素，穩定幣總流通量激增96.17億美元（+4.14%），達2413.8億美元。USDE以36.2%的驚人增速領跑市場（新增19億美元），USDT（+55.5億）和USDC（+21.3億）共同貢獻主力增量。

4、主流貨幣的價格分析

4.1 BTC價格變化分析
本週以來 BTC 多次衝擊 $120,000 阻力未果，特別在 7月23日日內一度觸近 $120,113 後承壓回調，逐步下探至 $114,759 附近（7月25日低點）。近日兩天價格小幅回升至現價約 $119,600 左右，短期雖見反彈但整體仍徘徊於 20 日均線下方（約 $116,300），表明空頭仍具一定上行動能。

技術上，現階段 BTC 正在 $110,530–$116,000 的盤整區間內試圖築底，多頭若能在此成功止跌並反彈，將提升再度挑戰 $123,000 的可能性，開啟衝擊 $135,000 的潛在路徑；而若未能守住 $110,530，可能引發進一步下探至 $100,000 心理關口的風險。過去兩天的回升雖增強信心，但未突破關鍵阻力，仍需謹慎觀望。

4.2 ETH價格變化分析

ETH 本週走勢強勁，過去兩天價格從約 $3,740 上升至現價約 $3,881，單日漲幅接近 3–4%，累計漲幅明顯領先 BTC 和 SOL。據鏈上與ETF 數據，ETH 現貨 ETF 在過去六個交易日內共計吸引約 $24 億淨流入，遠超同期 BTC ETF 的 $8.27 億，顯示出資本正明顯向以太坊集中。

技術分析方面，ETH 正處在上攻 $3,745 阻力的關鍵節點，若能放量突破並站穩該位，後續或衝擊 $4,094 阻力，從而開啟通往 $4,868 的上漲通道。但若價格回落並跌破 $3,500 或 20 日均線（約 $3,234），則上行動能或被削弱，短線可能出現調整。當前兩天小幅回升，若維持強勢可視為突破前奏。

4.3 SOL價格變化分析

 SOL 本週走勢偏弱，關鍵 $200 阻力失敗後，價格迅速回撤併跌破 $185 整數支撐水平，最低觸及約 $184 左右。目前價格徘徊於 $190–$187 區間，圖表上形成典型的逆頭肩或杯柄整理形態，若突破 $180–188 阻力區，將可能演繹向上反轉，目標 $220 左右；但若跌破短期支撐 $176（或 20 日均線附近），可能加速回調向 $157 區域靠攏。

過去兩天 SOL 僅表現微幅回彈，其走勢明顯滯後於 ETH 和 BTC，市場熱度偏低，新投資者興趣減退，長期持有者也有減持跡象。整體而言，SOL 當前仍處調整格局，多頭尚未明顯迴歸。

5、本月熱點事件

以太坊版微策略帶動價格上漲

近期，SharpLink、Bitmine、Bit Digital 與 BTCS 等美股上市公司持續增持 ETH，並通過鏈上質押建立“以太坊版 MicroStrategy”。截至 2025 年 7 月 21 日，SharpLink 持有約 35.8 萬枚 ETH（市值約 12.78 億美元），Bitmine 持有 30.07 萬枚，Bit Digital 與 BTCS 分別持有 12.03 萬枚與 3.19 萬枚 ETH。SharpLink 已超越以太坊基金會，成為全球最大機構持幣方，Bitmine 則在 ARK Invest 等華爾街資本推動下，計劃將 ETH 配置比例提升至 5%，進一步強化了 ETH 作為“企業級資產”的市場定位。

隨著ETH價格回升和ETF持續淨流入，ETH正經歷由散戶驅動的技術資產向機構主導的儲備資產轉變。當前機構持倉格局呈現“雙中心”：SharpLink 代表原生加密陣營，Bitmine 代表傳統資本路徑，推動ETH進入“質押 + 儲備 + 治理”三位一體的新敘事週期。整體趨勢表明：ETH正在邁入由ETF、上市公司與鏈上節點共同推動的制度化重估階段。

美國穩定幣法案通過

2025 年 7 月 17 日，美國眾議院以 308 票對 122 票通過《GENIUS Act》，並於次日由總統簽署成為正式法律，標誌著美國曆史上首部針對美元穩定幣的聯邦法規正式誕生 。該法確立了“Permitted Payment Stablecoin Issuers” 的發幣資格，並要求：發行方必須具備由聯邦或州批准的銀行或信託身份、以現金或短期美債為儲備、按日向公眾披露、禁止抵押再利用、不得提供利息回報、並須接受財政部、銀監局 (OCC) 及銀行保密法監管等一系列嚴格要求。法案還將穩定幣排除於證券法和商品法之外，明確使其不再作為證券或商品受 SEC/CFTC 管轄，而完全由銀行監管機構負責監督。

在簽署後不久，加密資產市場顯著回暖：比特幣和以太坊等主要加密資產大幅上漲，其中以太坊在 7 月期間漲幅高達 50% 左右，比特幣價格漲幅10.27%，穩定幣流入96.17億美元而在金融機構層面，JPMorgan、Mastercard、Visa 等支付巨頭加快發行穩定幣或探索鏈上支付解決方案；傳統銀行與在線平臺（如 Circle、Coinbase、PayPal、亞馬遜、沃爾瑪）也迅速跟進，將穩定幣整合入支付、跨境結算和企業現金管理業務，從而推動穩定幣應用進入主流金融服務市場。

首個Solana質押型ETF在美國上市

7月，美國迎來了歷史性首隻允許質押加密貨幣ETF——REX-Osprey Sol + Staking ETF（簡稱SSK）。該基金已通過監管批准，並於本月初在Cboe BZX交易所正式上市。這隻ETF最大的特色是內嵌“質押”機制：基金持有的部分SOL資產將通過鏈上質押參與Solana網絡的驗證活動，獲得年化約7%質押獎勵，並以現金形式定期分紅給投資者，類似傳統金融中的“定期存款+股息”模式。該基金持有的SOL資產約60%參與鏈上質押，年化收益約7%，收益將以現金形式分發，剩餘40%投資於海外Solana ETP產品，從而規避19b-4流程，僅通過S-1註冊即獲准上市。這種“質押+分紅”結構，使SSK區別於只跟蹤SOL期貨的ETF，市場視其為特朗普政府放鬆加密監管後的標誌性成果。

受消息影響，SOL在7月初短時上漲6%。目前，Grayscale、VanEck、Bitwise等機構也已提交Solana Spot ETF的S-1申請文件，預計將在7月底前補交修訂版，SEC有望在8月中下旬提前完成審查（最遲審查截止日期為10月10日）。此外包括以太坊在內的現貨質押型ETF也有望在不久後效仿上市。

6、下月展望

CLARITY法案

備受市場關注的《數字資產市場清晰法案》（CLARITY 法案）已成功通過美國眾議院，並在7月下旬正式進入參議院審議階段，標誌著美國加密資產監管立法邁出關鍵一步。該法案旨在明確加密資產的分類標準及監管邊界，首次劃分SEC與CFTC的職責範圍，為去中心化項目、穩定幣、DeFi協議等提供清晰的合規路徑。如果該法案順利通過，將帶來三大積極影響：

1. 增強法規確定性，鼓勵項目和交易所合規運營，提振機構信心；

2. 賦予CFTC更大監管權限，弱化SEC監管權限，有望終結多年來的監管爭議；

3. 確認DeFi和自託管合法地位，減輕開發者合規負擔，為去中心化創新掃清障礙。

在政策利好的預期下，7月中旬以來已有多項DeFi藍籌項目和交易所類資產反彈。若8月參議院審議順利，並維持眾議院版本對DeFi豁免與“成熟鏈”條款的支持，CLARITY法案有望成為推動美國加密市場新一輪合規與資本進場的重要轉折點。

SOL 現貨ETF和以太坊質押ETF審核

Solana現貨ETF的推進正在加速，已有Grayscale、VanEck、Fidelity、Franklin等七家機構於6月中旬向SEC提交了S-1註冊聲明，文件內容普遍涵蓋staking機制與贖回流程設計。SEC要求申請方在7月31日前提交修訂版本，以明確具體操作細節。按照法規設定，SEC對該類ETF的最遲審批截止時間為2025年10月10日，但若申請方按時提交補充文件，市場普遍預計SEC可能在8月中下旬提前作出決定。若獲批，Solana將成為繼比特幣和以太坊之後，第三個獲得現貨ETF支持的主流加密資產。

以太坊質押型ETF（staking ETF）方面，BlackRock於7月16日提交修訂版19b-4文件，擬通過受託質押服務提供者對ETH持倉進行部分或全部質押，以獲取額外收益。Grayscale早在年初就提交了ETH信託產品添加staking功能的申請，但截至6月仍處於審查中，審批最晚可能推遲至10月。SEC已於7月7日發佈首份加密ETF監管指南，明確將對質押、託管、收益分配等環節實施標準化監管流程，並考慮引入統一申報模板以縮短審批週期至75天。目前看來如果整體流程順利推進，首批ETH質押ETF最早有望在2025年第四季度獲得批准。