撰文：叮噹（@XiaMiPP）
在連續數次衝擊 12 萬美元未果後，比特幣價格回落盤整，今日加密市場再次開啟回調。根據 OKX 行情數據，比特幣 24 小時跌幅達 3.35%，跌破日線支撐下沿，現報114840 美元；以太坊 24 小時跌幅則達到 5.96%，現報 3635 美元；SOL 已連續第五日下行，幾乎未見反彈跡象，暫報 168 美元。
目前，整個市場情緒陷入僵持，多空分歧愈發明顯。
風險情緒也體現在爆倉數據上。過去 24 小時內，共有 162,820 位交易者遭遇爆倉，涉及資金高達 6.37 億美元。其中，多頭爆倉金額達 5.88 億美元，空頭則為 4876 萬美元。最大單筆爆倉出現在 Binance 平臺 ETHUSD 永續合約，爆倉金額高達 1379 萬美元。
CryptoQuant 數據顯示，ETH 及山寨幣合約交易量在過去一段時間快速回溫，最新統計值達到 2236 億美元，為近五個月新高，投機熱情似乎有所升溫。
不過，Coinglass.com 數據顯示，BTC 合約持倉量自 7 月 18 日創下 868.64 億美元的歷史新高後，現已小幅回落至 841.3 億美元，釋放出一定的槓桿壓力，顯示市場正從高位慢慢收縮。
資金情緒轉向觀望，ETF 流入出現分化
據 sosovalue.com 數據，自 7 月 21 日起，比特幣現貨 ETF 在短期集中淨流入後出現連續淨流出，顯示資金情緒開始由積極轉向觀望。相比之下，以太坊現貨 ETF 尚未錄得明確流出，但流入力度也在減弱，市場對後續政策預期和行情演繹可能持保留態度。
比特幣市佔率 BTC.D 在 7 月 21 日大幅回落後出現階段性反彈，山寨幣相對錶現逐漸趨弱，板塊間的強弱關係有可能開始出現新的變化。
宏觀擾動：特朗普關稅令引爆避險需求
市場波動背後，不乏政策擾動的身影。美國總統特朗普於昨日晚間簽署的最新關稅行政命令，決定對來自 67 個貿易伙伴的進口商品徵收 15% 至 41% 的關稅，推升整體稅率至一個多世紀以來的最高水平。值得注意的是，該政策將於 8 月 7 日正式生效，而非市場此前預期的 8 月 1 日，被外界解讀為為多邊談判留出緩衝窗口。
與此同時，據 CME 「美聯儲觀察」顯示，美聯儲 9 月維持利率不變的概率為 61.8%，降息 25 個基點的概率為 38.2%。10 月會議降息的累計概率也已接近 60%。7月30日時，預測 9 月降息 25 個基點的概率則為 60.9%。市場押注美聯儲的降息概率減小，可能也進一步增強了市場的防禦情緒。
香港出臺穩定幣監管細則，釋放合規紅利
在監管層面，香港正式落地穩定幣管理規則。8 月 1 日，《穩定幣條例》生效，金管局同步發佈《持牌穩定幣發行人監管指引》，明確了牌照申請門檻與監管框架。據《證券時報》報道，中國銀行（香港）與渣打香港等主要發鈔行或將率先提交申請，多家中資銀行、大型互聯網企業也正積極籌備。
截至目前，已有 44 家金融機構完成證券交易牌照升級，初步業務將涵蓋穩定幣交易、託管及融資服務，這為整個加密合規生態打下了制度基礎。
上市公司「買爆」加密資產，財報數據令人側目
本輪加密上漲背後，企業級資金是關鍵推手。根據 Galaxy Research 週四發佈的報告，Strategy、Metaplanet、SharpLink 等比特幣財務公司當前合計持有加密資產市值達 1000 億美元。其中比特幣部分佔據絕對主導，共計持有 791,662 枚 BTC（約 930 億美元），相當於比特幣流通量的 3.98%；以太坊部分則為 130 萬枚 ETH，價值超過 40 億美元，佔供應量 1.09%。
Strategy（MSTR）發佈的 Q 2 財報亦顯示公司收入達到歷史高位，營收約 140.3 億美元，同比大增 7106%。其中包括數字資產未實現收益 140 億美元。截至 7 月 30 日，Strategy 共持有 628,791 枚比特幣，單枚持倉成本為 73,277 美元。公司還宣佈申請 42 億美元的 STRC 發行融資，將進一步用於增持 BTC。
另一家巨鯨 The Ether Machine 持有 ETH 達 33.48 萬枚（約 12.4 億美元），已成為以太坊的第三大持幣機構。
技術與情緒交織：機構動向成行情風向標
Glassnode 分析稱，當前比特幣價格仍高於短期持有者（24 小時至 3 個月）平均成本區間（11 萬至 11.7 萬美元），這一價格帶與歷史低交易量區域重疊，回調過程中具備較強支撐力。
CryptoQuant 分析師亦指出，比特幣觸及 12 萬美元心理關口時，長期持有者（LTH）持倉出現淨減少跡象。機構投資者 Galaxy Digital 已出售約 8 萬枚比特幣。分析指出，本輪市場調整主要由機構驅動，非由零售投資者引發。目前整體獲利了結規模仍屬可控，市場正關注此次調整是否將演變為更大範圍的回吐行情。
而市場研究機構 SentimenTrader 指出，美股即將收官一個「超級七月」：標普 500 本月 10 次刷新歷史新高，納斯達克指數更是 14 次創下紀錄，為 1928 年以來同期第三佳表現。但歷史數據顯示，7 月火熱之後，8 月往往表現乏力，回撤概率顯著提升。
伯恩斯坦（Bernstein）在給客戶的報告中稱，當前加密牛市週期仍處於早期階段，Robinhood 和 Coinbase 等交易平臺有望從交易量增長和主流市場普及中獲利。伯恩斯坦重申對這兩家公司「跑贏大盤」評級，對其業績信心不減。報告顯示，Robinhood 週三公佈的二季度業績亮眼，且持續拓展加密貨幣產品。7 月其交易量飆升至六個月高位，這得益於市場波動回升，以及在 Circle 上市等因素影響下，投資者對 ETH、SOL 和 DeFi 代幣興趣漸濃，預計下半年加密貨幣交易量將大幅回升。此外，報告提及 Coinbase 與摩根大通達成戰略合作，此舉極大推動數字資產普及。摩根大通擁抱曾被其 CEO 批評的行業，將加速 Coinbase 客戶獲取。伯恩斯坦認為當前加密牛市尚早，近期發展佐證了這一觀點，目前「無需採取行動」。
鏈上博弈：籌碼分佈正在悄然變化
鏈上分析師餘燼監測表示，某個在 ETH 交易中累計獲利 7396 萬美元的波段巨鯨開始重新買入 ETH。該地址在過去 4 小時內向 Wintermute 轉出 1.73 億枚 USDT，隨後收到 2 萬枚 ETH，價值約 7406 萬美元。
該巨鯨此前於 6 月以均價 2540 美元買入 13.2 萬枚 ETH，並在 7 月以均價 2923 美元賣出 11.36 萬枚，實現 4350 萬美元收益。目前該地址持有 4 萬枚 ETH，持倉均價為 3121 美元。
Onchain Lens 監測亦顯示，一個新創建的錢包再度從 Galaxy Digital 接收了 23,314 枚 ETH，價值約 8827 萬美元。目前該錢包共持有 62,966 枚 ETH，總價值約 2.33 億美元。
合約大戶 AguilaTrades 的故事則沒那麼順利。其在 HyperLiquid 的高倍槓桿 BTC 多頭倉位再次被部分清算，目前累計虧損達 3980 萬美元，賬戶資金幾近歸零。
分歧中的策略博弈：主線是 ETH，山寨或淪為犧牲品？
加密 KOL @0xSunNFT 在社交媒體上發文表示，目前市場多空分歧嚴重，其已建立對沖倉位：做多 ETH，同時做空一攬子表現疲軟的山寨幣，比例約為 1:1。其策略邏輯是：ETH 是本輪上漲的主線資產，同時在穩定幣等基礎設施敘事中地位突出；機構藉助幣股融資增持 ETH 的資金也難以向非主流幣種擴散。
0 xSun 指出，下半年若行情延續上行趨勢，主線依舊可能由 ETH 引領；若行情走弱，ETH 至少仍具機構託底能力，而山寨幣則更易成為下跌先鋒。
不過，另據鏈上數據顯示，一個新創建的錢包地址近日從幣安提取價值約 420 萬美元的多種代幣資產，具體包括：80,126 枚 LINK（約合 146 萬美元）、1103.4 億枚 SHIB（約 145 萬美元）、344 萬枚 MATIC（約 76.2 萬美元）及 142.62 枚 ETH（約 55.2 萬美元）。該地址當前歸屬尚不明確。
結語
比特幣多次衝擊關鍵阻力位未果，以太坊則持續在高位盤整遲遲難以突破，資金情緒逐步轉向保守。ETF 流向分化、巨鯨調倉頻繁、宏觀政策擾動不斷，各類變量交織下，市場在步入 8 月時愈發顯現出濃厚的防禦情緒。在這樣的敏感時刻，哪怕是輕微的波動，也可能演變為新一輪的多空博弈導火索。對於投資者而言，當下或許並非主動出擊的窗口，而更適合穩住倉位、靜待方向明朗的耐心階段。
