來源：PolkaWorld
原文鏈接：https://mp.weixin.qq.com/s/iauOarpTRZY8u1YM4VKdaA
今天正好看到星球日報發佈了一篇回顧以太坊的文章《以太坊十週年：重溫ETH換莊之旅，籌碼中心化回潮》，很好的總結了以太坊的“換莊之旅”，今天我們也想就這個話題，跟社區一起探討下 Polkadot 的“換莊之問”！
請注意，本文中討論到的“莊家”並不是我們理解的操盤手，而是那些影響決策、控制流動性、決定生態走向的角色。
我認為，在公鏈的發展史上，代幣價格的漲跌只是表象，背後真正的權力轉移往往來自“莊家”的更替。
從以太坊 1C0 時代的極客與理想主義者，到礦工、DeFi 資本，再到 ETF 入場後的華爾街金融力量——每一輪“換莊”，都改變了網絡的權力結構與敘事方式。
那麼，Polkadot 的“換莊之旅”走到哪一步了？
它是否也會經歷類似的轉變？下一代 DOT 的“莊家”，又會是誰？
從以太坊看資本結構的必然演化 —— 任何公鏈最終都會“換莊”
第一批“莊家”：1C0 參與者與早期貢獻者（2014-2016）
以太坊起點是極客與理想主義者。ETH 早期的莊家是 IC0 參與者、創始團隊與開發者，他們帶著“去中心化世界計算機”的願景進入。從 0.3 美元的 1C0，到 6000 萬 ETH 分發給參與者、1200 萬分給核心貢獻者，以太坊第一代財富故事在此刻定格。 那時的 ETH 極度中心化，100 個地址拿走 40% 的配售額，這也埋下了多年爭議的種子。
第二批“莊家”：礦工與加密資本（2015-2022）
中期是算力資本與原生機構。The DAO 分叉後，以太坊重獲新生。礦工成了網絡安全的維護者，也是新一批“莊家”。 2017-2020，DeFi 浪潮來襲，ETH 被鎖入智能合約，Hashkey、Dragonfly 等機構也接棒持倉，ETH 分佈逐漸去中心化。 2022 年合併（The Merge），PoW → PoS，礦工退場，Staking 大戶接手。ETH 從技術夢想變成經濟機器，他們推動了生態擴張，也稀釋了早期中心化持倉。
第三批“莊家”：華爾街資本（2024- ）
現在，華爾街與 ETF 資金入場以太坊。Galaxy、Paradigm 等原生資本逐漸“退位”，以太坊現貨 ETF 獲批，BlackRock、Fidelity 等巨頭登場，上市公司儲備財庫成了新敘事。 以太坊的“莊家”從鏈圈變成了金融市場的“金融玩家”。
看起來，任何公鏈，只要想成為全球級資產，都會經歷 “理想 → 原生資本 → 機構資本” 的“莊家”更替過程。
其實，換莊意味著權力與博弈方式的變化，這裡的“莊家”並不是我們理解的操盤手，而是那些影響決策、控制流動性、決定生態走向的角色。換莊不僅是財富更替，更是治理權力與敘事主導權的更替。
DOT 的換莊之旅正在何處？
正如我在前面提到的，每個公鏈，都會技術的升級、時間的推進，迎來“換莊”之旅。當然，Polkadot 也會經歷這樣的過程，只是故事還遠沒有以太坊“線性”。
我們來拋磚引玉，簡單分析一下，希望大家一起參與討論。
請注意，下文中提到的數據和分析不一定準確，僅僅為了提出一種思考方向。同樣，在下方的描述中，“莊家”並不是我們理解的操盤手，而是那些影響決策、控制流動性、決定生態走向的角色。
第一批莊家：Web3 Foundation 及其早期支持者（2017-2020）
Web3 基金會 2017 年出售了 50% 的代幣，籌集約 1.45 億美元，約 9800 萬美元因 Parity 錢包漏洞被凍結，迫使 Web3 基金會在 2019 年尋求額外資金以維持項目進展。所以大概又進行了 5% 比例的融資，獲得的 6000 萬左右的資金。
DOT 初代“莊家”主要是 W3F（估計有 25%），團隊（20%）、以及早期支持者和技術貢獻者和 Polychain Capital、Pantera Capital 等加密 VC（55%）。
2020 年主網上線前經歷了 2018 – 2019 年的加密寒冬，一些加密機構選擇了退出，但整體來說，還是集中在早期 1C0、加密 VC 和基金會及其團隊中。
第二批莊家：參與插槽 Crowdloan 的大戶與 Staking 大戶（2020-2023）
NPoS 機制讓交易所和 Staking 巨鯨成為 DOT 的新“莊家”。 同時，平行鏈為了獲得插槽，與機構交換利益，也加入了新“莊家”。隨著國庫的啟動，也形成了一個新的莊家。但整體來說，在這個階段，更多的是因為插槽帶來的機構莊家，而剩下的則沒有什麼變化，基金會、VC 選擇 Staking，分走大部分質押的獎勵，依然佔有重要的位置。
第三批莊家：未來會是誰？（2023- ）
可以說從 2023 到現在，我們並沒有看到新的“莊家”進來，一方面是平行鏈敘事帶來的影響，另一方面波卡一直在調整技術架構和敘事，從取消平行鏈插槽到 Polkadot 2.0，從 Gov1 到 OpenGov，再到 JAM 和 Polkadot Hub，這些本質上並沒有改變生態利益者的結構。
從最初上線就有的 50% 左右的 staking，到現在即使通脹下降了一些，我們依然還有 50% 的質押者，質押者還是那些質押者。唯一變化的是，可能 20% 的 crowdloan 的利益者消失了。這些人我猜想大概率是流出 Polkadot 生態的“莊家”。
我們目前既沒有高 TVL 的 Defi 來吸引新的“莊家”
也沒有 ETF 的敘事來吸引機構進場
只有 50% 的“大莊”質押者在不斷稀釋所有持有者的利益。
打破利益結構，會帶來新的“莊家”嗎？
所以，這正是 Polkadot 社區正在討論的問題 —— 降低通脹！改變利益結構！
如果我們要改變利益結構，看到效果，應該是快速的，不是長達 20 年的時間，因為以太坊從 PoW 過渡到 PoS 也就用了 7 年。
所以，如果我們要重置遊戲，如果我們想立馬扭轉局勢，就應該做出大膽的決定。例如，直接將通脹降到 2%，那我們每年也有 3200 萬左右的 DOT，按照 DOT 10 美金，這都是 3.2 億美金了，相對 Gavin 提出的 9000 萬美金還多了 3-4 倍。
上限也不應該設置那麼多，應該更少，或者設置我們還有 5 年達到硬頂，20 年真的太久了。要讓大家意識到真正的改變，而不是循序漸進的改變，那不叫改變。
那麼，降低通脹和安全成本後，動了誰的利益呢？
DOT 的“Staking 莊家”收入將枯竭
國庫資金縮水，“莊家”角色減弱
那麼誰將成為下一代“DOT 的莊家”？
Defi 會不會成為真正的“莊家”，通過 DOT 激勵調配生態資源？
ETF 會讓機構進場嗎？DOT ETF 會在 11 月告訴你答案
“換莊”，從來不是一夜之間的暴力清盤，而是技術、敘事、利益博弈共同推動的深層結構重組。
以太坊已經經歷了三輪換莊，而 Polkadot 的故事還在進行中：Staking 巨戶與基金會（也許）仍佔據核心利益，新敘事（JAM、Polkadot Hub）正在鋪路，PoP 和通脹削減可能成為新的轉折點。
當通脹下降、利益格局被打破時，誰將成為下一代 DOT 的“莊家”？
會是 DeFi？會是 ETF 資金？還是一個我們尚未預見的新力量？
也許，時間會給我們答案！
