從 SharpLink Gaming 到 BitMine，上市公司的 ETH 財庫戰略帶動了 ETH 新的增長敘事，推動本輪 ETH 價格從 2100 美元最高上漲至 3940 美元，漲幅超 87%。而現在的一個新趨勢正在形成：企業財庫策略的中心從“持有”向“質押”悄然過渡。這將重塑人們對加密資產“能動性”的想象：ETH，不再只是靜態儲備品，而是被視為可持續產出的生產性資產。
SharpLink Gaming 堪稱這一趨勢的先鋒。自 6 月 2 日啟動 ETH 財庫戰略以來，該公司已將所持約 438,190 枚 ETH 全部質押。截至目前，其累計獲得約 722 枚 ETH 的質押獎勵，價值約260萬美元。
據鏈上分析師餘燼監測，疑似 ETH 儲備機構地址自 8 月 1 日起共囤積 41,452 枚 ETH（約 1.48 億美元），均價約 3,575 美元，並全部通過 Figment 進行 PoS 質押。8 月 3 日，其再次質押 15,846 枚 ETH（約 5534 萬美元）。該操作與 SharpLinkGaming 類似，疑似為其儲備地址，但是目前該地址的具體歸屬尚不清楚。
這一戰略不僅展現出企業對 ETH 長期價值的信心，也將 ETH 從價格投機資產逐步轉化為企業級、制度化的“現金流工具”。
誰是財庫之王？三巨頭爭奪 ETH 儲備榜首
據 StrategicETHReserve 數據，目前已有三家上市公司持有的 ETH 數量超過以太坊基金會。
BitMine：資金實力壓制一切
以 833,000 枚 ETH（約 30.6 億美元）的持倉量穩坐頭把交椅。Bitmine 原為一家比特幣礦企，在 2025 年 6 月 9 日宣佈啟動比特幣儲備策略，其曾利用 1800 萬美元的普通股發行所得款項完成 154.167 枚比特幣購買。
但是在 6 月 30 日，該公司於 6 月 30 日通過私募融資 2.5 億美元，並宣佈啟動 ETH 財庫戰略，標誌其正式從 BTC 轉向 ETH。
其背後股東陣容同樣吸睛。PayPal 聯合創始人 Peter Thiel 持有其 9.1% 股份，“木頭姐”Cathie Wood 旗下 Ark Investment 也通過三隻基金共斥資 1.82 億美元購入 BitMine 股票。BitMine 公開表示，這筆資金將主要用於購買 ETH。
儘管目前其平均建倉成本為 3755 美元，尚處於浮虧狀態，但 BitMine 已確立其全球最大 ETH 財庫、全球第三大加密貨幣財庫的地位。
SharpLink Gaming：全倉質押佔據複利高地
以 498,884 枚 ETH（約 18 億美元，StrategicETHReserve 數據略有延遲，以 SEC 文件為準）位居第二的 SharpLink 則是首家公開宣稱將 ETH 納入儲備資產的上市公司。該公司於 6 月向 SEC 提交計劃，擬通過股票發行籌資 10 億美元用於購買 ETH。與 BitMine 相比，SharpLink 不僅倉位不容小覷，更通過“全倉質押”策略拔高資產使用效率，率先站上 ETH 財務應用的前沿。
The Ether Machine：後來者發力追趕
以 345,000 枚 ETH（約 12.6 億美元）位居第三，已超越以太坊基金會，位列第三。7 月 21 日，該公司正式啟動 ETH 儲備計劃，目標是持倉突破 15 億美元。儘管起步較晚，但其推進速度極快，已成為本輪“財庫競賽”的重要變量。
三家公司各有打法：BitMine 憑藉資金優勢搶跑、SharpLink 依靠質押搶收益、The Ether Machine 則在迅猛追趕。
ETH 財庫 ≠ BTC 財庫：結構性差異帶來金融新模型
ETH 財庫與比特幣（BTC）財庫的差異源於兩者截然不同的資產屬性。比特幣的儲備邏輯主要依賴價格升值，屬於典型的“被動持有”；而 ETH 具備質押、再質押、借貸等原生收益機制，能夠提供可持續的現金流，為財務模型引入複利變量。
據華爾街券商 Bernstein 估算，10 億美元的 ETH 儲備可通過質押每年獲得約 3000 萬至 5000 萬美元收益，年化回報率 3%-5%。SharpLink 的全倉質押策略正是這一邏輯的典範，通過持續復投質押獎勵，實現資產的指數級增長。
相比之下，BTC 財庫更多依賴市場情緒與“數字黃金”敘事，缺乏穩定的原生收益結構。Bitwise 首席投資官 Matt Hougan 指出，ETH 財庫通過“股票殼”包裝，將質押收益轉化為類似公司分紅的模式，破解了以太坊價值敘事的模糊性。他表示：“ETH 財庫將 10 億美元 ETH 質押，立即產生可量化回報，對機構投資者極具吸引力。”
監管風向轉暖：質押型 ETF 正在路上
不僅是企業，連傳統金融也開始為 ETH 質押的可能性鋪路。
8 月初，美國 SEC 表示正在審議 BlackRock 提出的規則修改申請，擬允許其旗下 iShares Ethereum Trust 引入以太坊質押機制。這一申請由納斯達克提交，與 21 Shares、Grayscale 等機構的方案類似。
一旦批准，ETF 將能夠質押所持 ETH，並將區塊獎勵與交易手續費回饋基金投資者，變相實現“ETF 分紅”。這不僅降低了機構進入 ETH 質押的技術門檻（無需自行運行驗證節點），也為 PoS 生態引入了更穩健的資金來源。對於傳統投資者而言，這是一種既規避操作風險、又可享受 3%-5% 年化收益的新型參與方式。不過，ETH 質押需警惕slashing風險，如驗證者故障可能導致小額本金損失。
監管態度的變化，正在為 ETH 財庫模式提供合規護航。
ETH 財庫的系統性意義：不只是收益，更是生態博弈
ETH 財庫的意義遠不止於“賬面收益”。
如圖所示，ETH 質押大致可以分為 5 大類，分別是流動性質押（28.3.%）、中心化交易所質押（25%）、質押池（19.1%）、無法識別的個人或實體質押（19.6%）和流動性再質押（7.6%）。
目前以太坊面臨的最大挑戰之一是驗證者和質押 ETH 的日益集中（主要在 Lido 等流動性質押協議和 Binance 等中心化交易所）。
ETH 財庫有助於抵消這一趨勢，促進驗證者去中心化。比如疑似 ETH 儲備機構地址共囤積 41,452 枚 ETH（約 1.48 億美元），並全部通過 Figment 進行 PoS 質押。未來如若這些企業將 ETH 分散至多個質押服務商，並在可能時運營自有驗證節點，將有望改變當前的集中格局，為以太坊網絡注入真正的去中心化力量。
更長期來看，企業參與質押意味著更多實體加入以太坊的治理生態，這有助於分散治理權，降低核心開發者或單一實體的控制力，推動以太坊成為真正的全球公共基礎設施。
從 BitMine 的融資攻勢，到 SharpLink 的全倉質押，再到 ETF 化道路的鋪設，以太坊正迎來一次結構性的身份躍遷：從投機品到生產工具，從價格賭注到現金流資產。ETH 財庫戰略，不再只是單一企業的財務操作，而是一種關於 Web 3 新金融秩序的集體試煉。
