Chainfeeds 導讀：
宏觀層面，SEC 已明確流動性質押不涉及證券；微觀層面，LDO 回購計劃終於要擺上桌面了。
文章來源：
https://www.odaily.news/zh-CN/post/5205609
文章作者：
Odaily
觀點：
Odaily：流動性質押賽道龍頭 Lido（LDO）近期價格明顯走強。OKX 行情顯示，截至 8 月 11 日 10:00，LDO 報 1.52 USDT，24 小時漲幅 14.21%，過去一週漲幅高達 64.5%。作為以太坊生態中規模最大的流動性質押協議，Lido 曾長期穩居鏈上總鎖倉價值（TVL）榜首，雖近期被借 USDe 資產循環貸模式迅速壯大的 Aave 超越，但依舊在以太坊生態擁有極高話語權。LDO 上漲邏輯可分為宏觀與微觀兩方面：宏觀上，美國證券交易委員會（SEC）8 月 6 日發佈《Statement on Certain Liquid Staking Activities》，明確協議質押相關的流動性質押活動不構成證券發行，除非存入資產屬於投資合同或受其約束。這意味著參與者無需向 SEC 註冊或申請豁免，等於在監管上為此類項目鬆綁。2024 年 6 月，SEC 曾認定 Lido、Rocket Pool 屬證券，導致 LDO 當日大跌超 10% 並長期低迷。如今新一屆 SEC 政策轉向，有助於消除監管陰雲。同時，貝萊德已申請在其現貨以太坊 ETF 中引入質押機制，雖然仍待審批，但在新態度下獲批概率較高，Lido 作為以太坊質押市場份額近 25% 的龍頭，有望因質押型 ETF 推進而受益。在宏觀利好之外，短期內直接推動 LDO 價格的因素是回購計劃的提出。8 月 7 日，Lido 社區成員 Kuzmich 在治理論壇提交《LDO 回購計劃》草案，指出 Lido 財庫持有約 1.45 億美元的流動性資產（1700 萬 USDC、1190 萬 USDT、1220 DAI、28640 stETH），但這些資金未產生收益。草案建議按財庫餘額動態執行回購，以改善資金利用、提振價格並重建市場信心。初步方案為：當財庫流動性資產超 8500 萬美元時，70% 用於回購、30% 留作運營；資產在 5000–8500 萬美元間時，比例降為 50%/50%；低於 5000 萬美元則暫停回購，直至恢復至閾值。該計劃擬在 8 月 7–14 日收集反饋，8 月 14 日的代幣持有人電話會議上討論，8 月 15–24 日修訂後，8 月 25 日提交 Snapshot 投票。雖然部分成員質疑回購只是短期刺激，但多數反對集中在細節，如回購後是否銷燬、執行方式不夠明確等。考慮到草案仍處早期階段，且 LDO 近期罕見強勢上漲，樂觀預期該提案或經修改後將獲較大規模社區支持。LDO 一直被視作 ETH 系 Beta 資產之一，但長期表現不佳。在 AAVE 借回購熱潮衝上 300 美元、ENA 憑業務飛輪和財庫計劃暴漲、PENDLE 因 Boros 打開新敘事空間之際，LDO 即便有質押型 ETF 預期，也遲遲未形成明顯價格驅動。這種疲軟讓其在市場熱度面前顯得落後。如今在宏觀政策鬆綁與微觀回購預期的雙重刺激下，LDO 價格出現趨勢性扭轉跡象。雖然要判斷這是否是價值發現的開始仍為時尚早，但至少顯示出市場信心回暖的苗頭。Lido 在以太坊質押市場的佔有率、協議積累的資金實力及治理上的靈活調整能力，使其具備在新週期中獲得資金追捧的基礎。如果質押 ETF 獲批疊加回購計劃落地，LDO 可能在下一階段迎來更明確的上漲邏輯。不過，能否延續上漲仍需觀察市場對其基本面改善的認可度以及提案執行的實際效果。
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