Chainfeeds 導讀：
軟件吞噬世界，穩定幣吞噬區塊鏈。
文章來源：
https://mp.weixin.qq.com/s/IjhNe_gsmnKtwuARJ1EdVw
文章作者：
佐爺
觀點：
佐爺：銀行卡與卡組織的發展並非同步。1950 年首個卡組織 Diners Club 面向飯店與忠實用戶建立信用記賬體系，形成授信和積分體系的雛形，直到 60 年代才與銀行業結合，推動信用卡跨越州界與國界並席捲全球。與需在美聯儲週期下波動的銀行不同，Visa、MasterCard 等卡組織長期享有穩定現金流。2024 年，Capital One 以 353 億美元收購 Discover，整合髮卡行與卡組織功能。穩定幣發行結合公鏈，與傳統銀行一體化邏輯類似，掌握髮行、分銷和回款渠道。在 Genius Act 後，美元運行邏輯變革，Tether、Circle 的美債頭寸超過多國主體，穩定幣直連國債，威脅卡組織、SWIFT 與跨境支付的生存。區塊鏈的可編程性將用戶、商家、發行、收單、卡組織等角色統一為 “用戶”，穩定幣 L1 僅需用戶、穩定幣和 L1 即可實現各角色與功能的替換與堆疊，甚至包括監管審查功能。技術革新推動組織關係演變，如同 Capital One 通過收購 Discover 省下支付 Visa/MasterCard 1.5% 手續費，穩定幣發行方也在自建分銷與終端網絡。Tether 聲稱創造 40% 公鏈手續費，Circle 需額外補貼 Coinbase，促使其搭建 Arc 穩定幣 L1，USDC 作為原生 Gas Token，並提供隱私轉賬、金庫模式以吸引機構資金。Arc 架構包括 USDC/EURC/USYC 三大穩定幣、Circle Payment Network 跨境清算、跨鏈標準 CCTP、統一入口 Gateway、Paymaster 多代幣 Gas 支付等，理論 TPS 達 3000、亞秒級確認、Gas 費低於 1U，併為 RWA 上鍊預留接口。基於 CometBFT 改造的 Malachite 具備 5 萬 TPS 潛力，配合 EVM 兼容、MEV 防護、外匯引擎等，為機構與散戶提供統一體驗。穩定幣 L1 的挑戰不僅在於技術，還在於分銷與生態擴張。Visa 用 50 年、USDT/Tron 聯盟用 8 年積累網絡效應，Arc、Tempo、Converge 等瞄準機構合規路徑，同時利用 DeFi 合作提升採用率。Plasma、Converge 與 Pendle 合作，Circle 推進 USYC/USDC 24/7 兌換，Tempo 由 Paradigm 創始人掌舵，以更 “Crypto” 的方式觸達用戶。機構採用本質是合規手段，穩定幣真正的大規模使用往往源自亞非拉普通用戶。受 Genius Act 與 MiCA 限制，新興穩定幣 L1 無法直接付息獲客，USDe 通過鏈上循環貸突破百億美元發行。TRC-20 USDT 曾是事實全球清算網絡，USDC 僅為合規替代。穩定幣 L1 在挑戰 Visa 與以太坊，重塑全球貨幣流通，已瞄準外匯交易。穩定幣正在改變銀行、跨境支付與 CeFi 體系，並有望延續區塊鏈核心理念。
內容來源a16z：區塊鏈正在成為新一代的結算與所有權層，具備可編程、開放、全球化等特性，為創業、創意和基礎設施建設解鎖全新可能。活躍加密地址增長趨勢接近互聯網走向十億用戶的節奏，穩定幣交易量已超越部分傳統法幣體系，法規立法逐漸完善，頭部加密公司開始被收購或上市。這種監管明朗化與競爭壓力的疊加，加上區塊鏈帶來的商業成果改善與技術成熟度，令傳統金融（TradFi）亟需將區塊鏈納入核心基礎設施。銀行、資管與金融科技（PayFi）正從是否與何時轉向如何現在就讓區塊鏈為業務所用，推動資源投入與組織重構。銀行端，區塊鏈可在不破壞合規性的前提下替代陳舊 COBOL 系統，升級結算與互操作標準；零售端探索比特幣等數字資產配置，機構端則聚焦三大用例：存款代幣化、重構結算基礎設施與提升抵押品流動性。存款代幣化可將跨境支付與財資結算的延遲由數天縮短至秒級，降低運營與對賬成本，提升資本效率；結算重構試點則藉助 L2 技術如 zkSync 實現跨境與回購市場的準實時結算；抵押品代幣化則令資產像可編程貨幣般靈活，降低資本緩衝並提升流動性。資管機構利用區塊鏈拓展分銷渠道、自動化基金運作並接入鏈上流動性。代幣化基金與現實世界資產（RWA）使產品更易獲取且具備可組合性，滿足全球投資者對 24/7 交易、即時結算與可編程策略的需求，同時顯著簡化淨值計算、股權管理等後臺流程，降低成本並加快上市速度。代幣化美債與貨幣市場基金的規模已達數百億美元，如貝萊德 BUIDL 與富蘭克林 BENJI，前者為鏈下基金的包裝代幣，後者則直接將區塊鏈作為登記與結算系統。資管機構普遍傾向多鏈分發策略以拓寬覆蓋面，例如 BENJI 已登陸 Aptos、Arbitrum、Avalanche、Base、Ethereum、Polygon、Solana 與 Stellar，通過鏈上轉移代理（transfer agent）或自主開發系統實現 KYC、轉賬限制與名冊管理的合規化鏈上化。與 DeFi 協作可將代幣化基金納入借貸、質押等策略場景，帶來新的收益與資本效率，如貝萊德與 Apollo 產品在 Morpho Blue 協議中用作收益型抵押資產。錢包選型與集成亦是關鍵，從託管錢包到用戶自持錢包需平衡合規、便捷與自主性，不僅影響投資者體驗，也關乎分銷與合規對接能力。穩定幣支付正加速改造全球支付網絡，提供全年無休、實時結算的能力，突破了傳統支付受制於銀行營業時間、批量處理和跨境壁壘的限制。通過繞過傳統卡組織和中間機構，穩定幣支付顯著降低了商戶手續費、外匯成本和處理費用，尤其適用於 P2P 與 B2B 場景。智能合約的引入，使支付可直接嵌入條件、退款、分潤、版稅等功能，賦予 Stripe、PayPal 等公司從銀行通道聚合器轉型為原生可編程貨幣發行與處理平臺的潛力。跨境匯款長期存在高費用、長延遲和匯率不透明等痛點，金融科技公司正藉助穩定幣（如運行在 Solana、Ethereum 的 USDC 或 Bitcoin 上的 USDT）重構跨境資金流動方式，大幅降低成本與時延。Revolut、Nubank 已與 Lightspark 合作，將比特幣閃電網絡引入實時跨境支付。資金直接留在錢包和代幣化資產中而非經銀行通道，使金融科技在銀行體系不穩定的地區擁有更高掌控力與結算速度，這讓 Revolut、Robinhood 等定位於全球資金流動平臺，而 Deel、Papaya Global 等全球薪酬服務商為員工提供加密貨幣或穩定幣即時發薪的趨勢也在上升。【原文為英文】
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