主要的比特幣巨鯨正在拋售BTC持有量，將資金轉移到ETH並大舉押注，這表明市場正在發生結構性輪換，並且對以太坊的偏好正在顯現。
ETH現貨 ETF 的強勁流入、衍生性商品部位的增加以及國庫的累積反映了以太坊的日益制度化以及在資本配置敘事中日益佔據主導地位。
與以太坊的資本流入和新的敘事相比，比特幣面臨著勢頭減弱、資本流出和敘事疲勞的問題，暴露出其在不斷變化的加密市場格局中的脆弱性。
休眠鯨魚正在出售比特幣，並透過大量質押重新配置到以太坊；隨著國債的積累， ETH現貨 ETF 吸引了資金流入，凸顯了BTC 的壓力和 ETH 日益增長的機構作用。
8月25日凌晨，以太幣價格突破4,900美元，創下歷史新高。然而， ETH持有者的興奮之情卻被比特幣價格的暴跌無情地打斷。比特幣價格一度跌破11.1萬美元，24小時跌幅達4.3%，讓整個市場陷入短暫的恐慌。相較之下，以太坊和Solana雖然也承壓，但日跌幅都控制在5%左右，展現出相對的韌性和強勁的流動性。
根據@CryptoDJ 04爆料，比特幣暴跌的導火線是一個標註為 HTX Origin:Hot Wallet 的地址。該地址透過 Hyperliquid 合計賣出了 24,110 枚比特幣，價值約 26 億美元。在賣出比特幣的同時，另一個關聯帳戶買入了 416,598 枚ETH，價值 20 億美元，同時做多 135,263 枚ETH。而且，在瘋狂買入ETH 的同時，該業者也逐步平掉其持有的ETH多頭部位。也就是說，該業者同時進行了一次「最大限度掉期」操作：大量賣出BTC的同時，大量投資ETH 。
這位經營者的身分仍然是個謎。 Arkham 等Arkham的鏈上追蹤表明，該錢包之前曾與一個舊的 HTX（火幣）充值地址關聯，但真正的所有者仍然匿名。外界猜測，這名業者可能是孫宇晨及其同夥、中國當局處置的資產，或是早期的中國比特幣持有者。然而，鑑於此次行動的激進性質，孫宇晨的基金或早期比特幣巨鯨更有可能是策略性地輪換其持有的資產，而非簡單地進行「司法拍賣」。
更值得注意的是，過去一周，多位比特幣巨鯨幾乎同時將籌碼轉移至以太坊，市場中一股「換倉潮」正在悄悄形成。
- [古代比特幣巨鯨] ：透過兩家機構出售了 19,663 個BTC ，套現約 22.2 億美元，換取了 455,672 個ETH。其中，約有 27.9 萬個ETH（價值 11.3 億美元）被質押。這條巨鯨仍在 HyperLiquid 上持有BTC ，並計劃繼續將其兌換成ETH。他持有 176,616 個ETH （鏈上），價值約 8.32 億美元。
- 【七年沈睡的巨鯨】 ：一個七年前獲得100,784枚BTC的OG地址，近日從沉睡中甦醒。 8月22日，該地址在現貨交易中賣出BTC的同時，買進62,914枚ETH ，建倉135,265枚ETH的多頭部位。該地址已對部分ETH多頭部位進行獲利了結，並於25日晚間向ETH2.0信標鏈質押了269,485枚ETH ，價值12.5億美元。這項持倉量超過了ETH前四大持有者以太坊基金會的23.1萬枚ETH ，將以太坊PoS網路的出入量差距縮小至26萬枚ETH。
- 另一位比特幣OG轉入6000比特幣（約6.895億美元）買進以太坊。該地址目前已以均價4,585美元累計持有2,78,490個以太坊（約12.8億美元），並持有1,35,265個以太幣（約5.81億美元）的多頭部位。
這些只是鏈上追蹤到的幾個案例，更多的輪動在K線圖背後悄悄發生。鯨魚的集體出逃，揭示了資本流向的結構性轉變：長期持有比特幣的邏輯正在被重新評估，而以太坊的資產配置價值也正在重新評估。
數據視角：以太坊的崛起與比特幣的疲軟
現貨ETF是本輪週期市場情緒的關鍵指標。過去一個月，比特幣現貨ETF流入略顯疲軟，近期連續六天出現淨流出，市場熱情顯著降溫。與之形成鮮明對比的是，以太坊現貨ETF表現優異，持續獲得大量資金流入，成為市場新寵。
交易所合約持倉量進一步支撐了這一趨勢。目前，以太坊合約持倉量已升至674億美元，逐漸逼近比特幣的847億美元。更值得注意的是，本月以太坊合約持股成長超過20%，創下歷史新高。同時，比特幣合約持倉量較上季略有下降。
資金公司的策略部署一直是以太幣價格上漲的重要驅動力。 SharpLink 和 Bitmine 近期展開了以太坊的“戰略軍備競賽”，透過多輪超過 1 億美元的融資大幅增持以太坊。他們的持股分別飆升了 168% 和 105%，達到 69.6 億美元和 33.8 億美元。
放眼比特幣，比特幣金庫先驅 Strategy 的購買量在過去兩週內大幅縮水，從過去的數千枚比特幣縮減至僅剩數百枚。
雖然比特幣儲備陣營的新成員 KindlyMD 在 8 月 19 日購買了價值 6.4 億美元的 5765 個BTC ，但其整體金額與ETH國庫增持浪潮相比顯得微不足道。
資本邏輯：為什麼是以太幣？
最終，這種興衰背後是敘事和資本偏好的轉變。
比特幣長期以來一直是加密貨幣領域的「數位黃金」領導者。其去中心化、稀缺性和抗通膨性使其成為避險投資者的首選。然而，隨著老投資者套現，新投資者不願大舉入市，比特幣的上漲動能逐漸停滯。
以太坊的邏輯則有所不同，Treasury Inc. 的加入不僅為以太坊在金融層面註入了新的動能，也為以太坊增添了新的敘事邏輯，逐漸賦予其超越單一加密資產的製度潛力。
華爾街資本為何選擇押注以太坊而不是比特幣？ CryptoQuant分析師CryptoMe給了獨特的觀點：比特幣金庫領域的先驅Strategy持有全部BTC的3.3% 。然而，創辦人Michael Saylor僅憑10%的股份就控制著公司45%的投票權。華爾街顯然不願意進一步提高Strategy的財富集中度。
相較之下，以太坊的持股顯得更加分散。 BitMine 董事長 Tom Lee 的個人持股遠不及 Saylor 的絕對影響力。 BitMine 隨後獲得了 PayPal 聯合創始人、矽谷風險投資家 Peter Thiel 以及被稱為「伍德姐妹」和「女版巴菲特」的木頭姐旗下的 Ark Investment 的投資。前者持有 BitMine 9.1% 的股份，後者認購了約 477 萬股。同時，SBET、ETHZ 和 GAME 等公司也在增持，逐步實現以太坊資本敘事的製度化和去中心化。
市場觀點：8月份轉為謹慎
8月20日，鏈上分析師Boris Vest表示，基於對幣安資金流向的分析，比特幣價格可能在未來一到兩週內面臨拋售壓力。數據顯示，幣安的比特幣淨流入已轉為正值，而流出量則減少。這一趨勢表明比特幣正處於分配階段。此外，幣安的交易儲備持續成長，顯示投資者正在將持有的比特幣出售給交易所以獲取利潤。 Boris Vest指出，幣安龐大的交易量在影響加密貨幣市場方面發揮著至關重要的作用。因此，隨著新買家進入市場，巨鯨拋售通常會對比特幣價格造成顯著的拋售壓力。比特幣目前的疲軟態勢證實了他的觀點。
比特礦（BitMine）新任董事長、以太坊信仰者Tom Lee在近期接受采訪時更是直言：“我認為以太坊市值超越比特幣的概率極高，甚至可能達到50%。這就像1971年美元脫離金本位一樣。”
當然，也有反對的聲音。 Greeks.live 的宏觀研究員 Adam 認為，一連串的清算事件已將BTC從 11.4 萬美元的高點推低至 11 萬美元，迅速將市場情緒從謹慎Optimism轉變為悲觀擔憂。儘管市場波動劇烈，但交易員的看法仍然存在分歧，有些人認為 11 萬美元是比特幣的底部，而另一些人則預期比特幣還會進一步下跌。不過，多數人認為，這種波動是過度槓桿清算的結果。
Matrixport 報告稱，儘管機構資金在夏季大幅回落，但以太坊繼續吸引資金流入，而比特幣 ETF 可能連續第五個月出現淨流出。預計本月資金流出量約 12 億美元，為有紀錄以來第二高，僅次於 2 月的 35 億美元。雖然季節性因素可能轉瞬即逝，但它提醒我們，資本流動的方向與季節性因素同樣重要。在 7 月維持看漲立場後，我們在 8 月轉為謹慎立場。
由於投資者交易信心嚴重下降，當前市場確實面臨壓力。然而，一個共識正在形成：資金正在流出比特幣，並不斷增加對以太坊的投資。儘管如此，當前市場仍需要保持警惕。
從更理性的角度來看，鮑威爾略顯鴿派的論點雖然一度引發風險資產飆升，但隨後迅速從高點回落。 「比特幣輪動導致市場疲軟」是導火線，但真正的催化劑是「過度持續的Optimism」之後市場情緒的降溫。鮑威爾的言論更像是對近期就業和通膨數據修正的有條件回應，而非對今年降息路徑的認可。圍繞利率最終結果的不確定性並未消散；只是市場以更樂觀的風險溢價消化了這些不確定性，導致交易出現必要的「逆轉」。
結論
目前加密市場內部的動態正在悄悄演變，為本輪調整增添新的註腳。比特幣依然是加密市場的基石，但現在它更像是蹺蹺板的一端，代表現有的資本和舊的敘事，而以太坊則逐漸成為另一端，接納新的資本和新的敘事。市場的重心正在逐漸轉移，蹺蹺板在反覆的拋售壓力和部位累積中逐漸傾斜。
以太坊可能還沒有迎來自己的“薩爾瓦多時刻”，但它正在逐步走向自己的製度化時刻。
〈 鯨魚集體背叛BTC並轉向ETH。新王正在崛起嗎？ 〉 本文文章首刊於《 CoinRank 》。
