來源：The DeFi Report
作者：Michael Nadeau
編譯及整理：BitpushNews
在過去兩個月裡，各家“財庫公司”已收購了超過340萬枚ETH。按當前市價計算，這筆資金高達146億美元。
資本輪動正在跨市場顯現。比特幣的主導地位已從65%跌至57%。而ETH則上漲了81%（從4月低點算起上漲了171%）。
但這些都已成為後視鏡裡的風景。現在，我們需要向前看。
本文將分享一些鏈上數據更新，同時展望ETH的下一步走勢。
我們開始吧。
ETH鏈上數據
ETH對比BTC
數據來源：The DeFi Report
正如引言所述，流動性一直在通過“財庫”公司流入ETH。
它也正在通過ETF流入……
ETF
自7月1日以來，ETH的淨流入已超過94億美元——這是一個在如此短時間內非常驚人的數字。
這些流入使得ETH ETF的總資產規模在所有ETF中位列前十——這表明其機構需求水平已經達到了過去只有頂級股票和債券ETF才能看到的程度。
總計而言，ETH ETF已看到近140億美元的淨流入，並擁有290億美元的管理資產規模。它們共同持有ETH總供應量的5.4%。
在同一時期，BTC的淨流入為54億美元。
數據來源：The DeFi Report, Glassnode
投資者正在輪動到ETH。我們認為這種情況將繼續下去。
但這不會是一條直線（稍後會詳細討論）。
期權未平倉合約量
數據來源：Glassnode
為了進一步證明投資者的興趣和風險承擔正在流向何處，目前ETH的期權未平倉合約量已超過150億美元，僅略低於歷史最高點。
在過去兩個月內，單這個數字就上漲了158%。我們認為其中很大一部分是機構為了對沖ETF風險敞口而進行的對沖。
作為參考，BTC的未平倉合約量目前為440億美元，低於8月中旬創下的540億美元歷史高點。
驗證者隊列
數據來源：validatorqueue
目前有92.7萬枚ETH正在等待退出質押隊列（價值40億美元）。
考慮到ETH在過去幾個月裡上漲了81%，並且從4月低點反彈了171%，這並不令人驚訝。
與此同時，現在有78.7萬枚ETH（價值34億美元）正在進入驗證者隊列（很可能是ETH財庫公司為了獲得收益而質押他們的ETH）。
這些正在退出的ETH有多少可能會被出售？
這很難說。許多被質押的ETH都存放在諸如Coinbase、Binance和Kraken之類的加密貨幣交易所。這種移動可能部分源於牛市中的操作。當然，其中一些也可能被出售。
隨著這種重新洗牌的發生，我們可能會看到ETH價格出現一些波動（以及加密推特上的一些恐慌、不確定和懷疑情緒，即FUD）。
DeFi：活躍貸款
數據來源：The DeFi Report, Token Terminal
隨著活躍貸款總額接近400億美元，以太坊DeFi依然生機勃勃。
其中絕大部分（71%）來自Aave。
按其管理資產總額/智能合約鎖定總額（TVL）計算，Aave在美國所有銀行中可以排名第38位。
DEX（去中心化交易所）交易量
數據來源：The DeFi Report
平均每日DEX交易量較4月低點上漲了266%，其中L1（第一層）主網貢獻了約67%的交易量。
L1交易費用
數據來源：The DeFi Report
隨著DeFi活動的興起，L1上的平均交易費用自去年第四季度以來首次飆升。
反身性飛輪正在啟動：價格上漲 → 鏈上活動增加 → 基本面改善（對區塊空間的需求和更高的交易費用） → 價格上漲 → 鏈上活動增加。
長期持有者未實現淨損益
數據來源：Glassnode
就長期持有者的未實現淨損益而言，ETH尚未達到我們在過去週期中見過的極端水平（藍色區域）。
市值與已實現價值比率（MVRV）
數據來源：Glassnode
已實現價格是ETH流通供應平均成本基礎的代表。目前為2300美元。
當市值與已實現價值顯著脫節時，這是一個市場正在過熱的跡象。
目前的讀數是1.87。這表明，平均而言，ETH持有者正享受著87%的未實現收益。
MVRV在去年第一季度曾高達2.2，在2021年週期中則為3.8。
*請注意，此數據僅捕獲鏈上ETH（不包括ETF和存放在交易所的ETH）。
我們接下來將走向何方？
綜合以上所有鏈上數據，我們的核心結論是：儘管短期內可能會有波動，但以太坊尚未達到本輪週期的頂部，其長期上漲趨勢依然穩固。
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