前華人首富趙長鵬近日在香港大學和Bitcoin Asia 2025上的演講，相信不少幣圈小夥伴都看過了。從西雅圖聯邦法庭的被告席，到如今香港會場的主講臺，趙長鵬這一年的軌跡可謂跌宕起伏，他選擇在這個時刻現身香港，就是精準踩中了香港加密監管的關鍵節點——《穩定幣條例》正式落地，螞蟻、京東等科技巨頭都爭先搶灘穩定幣賽道。本文將深度總結趙長鵬在香港兩次會議上的核心發言，串聯香港“傳統經驗+制度創新”的背景，尋找傳統金融與鏈上價值的橋樑，並探索 Web3 項目在未來可能的合規路徑與下一輪機會。
一、RWA的三座大山與主旋律是什麼？
RWA的想象空間非常大，最近熱度很高，佳兆業資本（00936.HK）在公司公告決定戰略轉型以及開展現實世界資產（RWA）代幣化業務佈局之後，就在今天，公司股票直接暴漲了250％。那麼，RWA真有這麼好搞嗎？趙長鵬之前在香港就直接提出了RWA落地的三重困難大山：
第一座山，流動性困境。房地產和收藏品本身的交易頻率就很低，如果代幣化放到鏈上，買賣盤深度肯定不夠。想買買不到，想賣賣不出，大資金進出很困難。沒有流動性，代幣化就失去了核心價值。
第二座山，監管的複雜性。代幣化資產到底是證券還是商品。歸誰管？證監會還是商品期貨委員會還是其他部門？做這個業務，牌照怎麼拿？RWA的資產屬性非常模糊，它究竟是證券還是商品？在不同的國家和地區，答案可能完全不同。這意味著，一項RWA業務如果想實現全球化，可能要在世界各地申請五花八門的牌照，合規成本和難度極大，這嚴重限制了其業務模式的延展。目前股票的代幣化產品還沒解決和真實股票價格掛鉤的問題，所以機制上並不成立。
第三座山，產品機制的缺陷。目前市場上出現了一些股票代幣化產品，代幣的價格與錨定的真實股價之間經常出現脫鉤現象，說明內在的套利機制可能是失效的。一個無法通過市場力量自我修正價格的金融產品，根基是不穩固的。
RWA雖然面對這麼多難題，就不搞了嗎？趙長鵬認為，這件事又必須得做，利潤透明的股票、債券是RWA的主旋律。目前穩定幣是最成功的RWA，穩定幣的底層就是美元和國債這些現實資產，美國國債是全球流動性最好、最標準化的資產。對於像香港這樣的國際金融中心來說，搞RWA甚至是一種戰略需要。你不搞，別人搞了，你就會被邊緣化。當今是RWA發展的一個黃金窗口期，正是克服苦難搶佔先機的時候，香港政府現也是非常主動地在推進。
如果企業計劃通過 RWA 項目發債，劉律希望企業能首先考慮好這兩個核心問題：第一，你的項目是否具備發行資格？券商會不會幫你賣？以及資產類別、評估和擔保安排是否符合券商標準。第二，關於成本和利潤空間你是否能接受？要知道，現在一些RWA 發債費用甚至比傳統IPO的費用更高，涉及境內外律師、基金代辦服務、會計審計、區塊鏈技術服務、券商費用等，除了券商收取的以融資額度按點算的服務費及後續承銷費之外，其他成本也不低於500萬港幣。這些務必在項目設計階段就充分考慮，包括要考慮整個項目的落地週期，如果企業只是為了拉股價，一擁而入之後又半路退場，只會得不償失。
二、穩定幣能從“幣圈工具”
升級成“金融基礎設施”嗎？
趙長鵬將穩定幣稱為“貨幣國際化的新載體”，認為穩定幣會從避險資產轉向全球支付與資本流動的基礎設施。他認為美國政府深刻理解了穩定幣對美元全球戰略地位的價值，現在絕大多數的USDT用戶都在美國境外，這本質上是美元影響力在全球的延伸。穩定幣是底層貨幣全球化的工具，每個國家都應該擁有自己的穩定幣產品。美國比較有意思的是，在頒佈《天才法案》的時候，同時提議禁止央行的數字貨幣CBDC，這是因為美國已經有了USDT、USDC這些美元穩定幣。對於我國來說，推動人民幣或港元穩定幣的發展，就可以為人民幣提供一個新的Web3通道。雖然自由流通的區塊鏈資產會挑戰外匯管制，但是各國都在積極探索解決方案，香港也正在這個賽道上搶跑。
關於穩定幣對外匯管制的挑戰，目前我國境內是不允許穩定幣交易，相關跨境資金流動依然受外匯管理法規限制。以《〈國家外匯管理局關於境內居民通過特殊目的公司境外投融資及返程投資外匯管理有關問題的通知》（即“37號文”）》為代表的制度，仍是境內個人或機構在涉外投資中處理資本與收益合法流回的主要合規路徑。但是，我們認為，未來外管局或將考慮為穩定幣在某些管制的特定場景下開放政策口子，中國不得不走這一步。這是回應國際競爭與數字經濟的發展需求，避免在全球加密與支付賽道中被邊緣化的重要一步。
三、DAT會成為傳統資本
進入Web3的合規橋樑嗎？
DAT（Digital Asset Treasury Companies）是指將數字資產（主要是加密貨幣或穩定幣、Token 化的現實資產等）作為其資產負債表核心組成部分的上市或公開實體公司。它們通過發行股票、債券或類似工具募集資本，以獲取加密資產敞口，從而為傳統投資者提供一種間接參與數字資產市場的途徑。趙長鵬對 DAT 模式持極為支持的態度，他認為傳統股票市場比加密貨幣大太多了，這個圈子比幣圈大多了，對於世界最大的經濟體，絕大部分資產都被機構管理。目前，這些機構都沒辦法大規模直接持有加密貨幣，直至ETF的出現。但是現在DAT提供更多選擇，對於不能直接購買比特的主體，比如上市公司、國企、央企，可以通過買股票而間接接觸加密貨幣來入場，給龐大的傳統資金開了一個進入Web3合規的口子。可以把DAT理解成一個通道、橋樑，連接傳統金融和Web3。有更多的錢進來，這個市場的穩定性自然會更高。
趙長鵬建議，在 DAT 模式下雖然你採取的“strategy”策略可以很多樣，從最簡單的持有比特幣，到主動去做交易管理，甚至投資整個生態項目。但是簡單的戰略往往更穩妥：持倉清晰、交易簡單、風險控制明確。因為在牛市的時候會面臨很多訴訟。律師建議：如果strategy很清楚，加上找專業人士保駕護航，被起訴的可能性就會相對小很多。
四、“AI+Web3”：炒炒概念還是真能落地？
趙長鵬指出，目前市面上大多所謂“AI+Web3”項目只是炒概念，沒有實際的作用。儘管現階段二者的結合還未成熟，但絕不是概念，未來可期。他認為，可編程貨幣（programmable money）是一切的基礎：如果貨幣本身可以編程、自動觸發某些邏輯，可極大地擴展 AI 在支付與價值結算中的作用。AI的終極發展最後還是離不開加密貨幣，因為在支付環節，AI沒有身份證，無法像人一樣做KYC，必然會用數字貨幣和區塊鏈進行支付。未來AI之間、AI和服務之間互相交互，有些是金融，有些是非金融。這種機器對機器的支付，可能會有海量高頻次的互動和價值結算，特別對於非常小額微支付來說，用加密貨幣通過API來調用最方便高效，可能會引爆鏈上的交易量帶來上千倍的增長。
而我們的人民幣、美元、港幣都是不可編程的，日前已有項目朝這個方向落地：9月Google 推出 Agent Payments Protocol（AP2），允許 AI Agent 使用如穩定幣這樣的可編程貨幣，在 agent-to-agent（機器對機器）或 agent-to-服務的場景中執行自動支付。最終實現這些真正的催化劑是AI自身的發展，AI算力需要天文數字的資金支持，這會促使AI行業擁抱Web3，比如通過代幣化來融資，甚至走向更加開放和公共化的模型。當未來每個人可能都會有數百個AI代理，在後臺完成各種任務，從而催生海量的微支付，這種模式在傳統的金融模式下無法實現，但Web3可以輕鬆支持。這在法律上將會帶來極大的挑戰，首先，當 AI agent 錯誤交易、欺詐攻擊、授權濫用發生時，誰來承擔責任？協議設計方、agent 所屬實體還是用戶？其次，關於監管／隱私合規要求中的突破口，例如交易審計、支付鏈條透明度、反洗錢 (AML)、反恐怖融資 (CFT) 機制等是否被嵌入系統。最後，隨著鏈上交易量可能暴增，網絡安全、稅務合規、跨境支付與數據主權問題也會被拉到檯面上。
五、機構化與監管明晰：利好還是枷鎖？
現在幣圈常見的爭論是：要不要國家和機構進場？極端去中心化派和“純粹比特幣主義者”堅決反對。但趙長鵬在大會上的發言，卻給出了完全不同的答案——這是好事。趙長鵬說得很直白：國家和大機構的參與，會帶來資金、帶來節點、帶來可信度，更重要的是帶來應用場景。一旦國家開始建立“國家級加密資產戰略儲備”，監管就不會缺位，規則會更清晰，市場會更穩定。2025年比特幣的走勢，已經部分反映了這種趨勢。年初大家都說阿聯酋走得前衛，但現在美國明顯加快了腳步。8月29日，趙長鵬看到美國商品期貨交易委員會（CFTC）準備發佈關於外國交易所（FBOT）註冊的新規草案，以後非美國交易所，也有合規路徑來讓美國用戶參與。他直接感嘆自己曾經因為國家貿易保護主義入獄，但是自己是經濟全球化倡導者。區塊鏈技術可以輕鬆實現經濟全球化，所以需要升級舊法律來跟上全球化的步伐。
美國在提速，香港也在《穩定幣條例》落地後，通過立法、牌照和監管指引，力爭把自己打造成合規“新高地”。渣打（香港）、Animoca、HKT 聯手成立 Anchorpoint，申請穩定幣發行牌照。這是一個信號：牌照和應用場景，會是下一輪競爭的主旋律。這意味著，加密行業不再只是小圈子的遊戲，而是大機構、真資金的競技場。有趣的是，川普次子埃裡克·特朗普在Bitcoin Asia 2025壓軸對談中高調為比特幣站臺，公開預測比特幣未來會漲至 100 萬美元，並稱贊中國在加密貨幣發展中的角色。與此同時，香港證監會一名高官和議員臨時從演講名單中撤出避免與埃裡克互動，也從側面證明了加密、地緣與政治的交織。在政治敏感度升高的當下，企業與個人的公共言論與市場推廣都需更為謹慎、合規友好。
機構化意味著傳統資金會大規模進入，加密行業不再是小圈子自娛自樂。有了監管，門檻雖然高，但資金進來了，整個市場的流動性、規模都會被放大。合規紅線與商業速度又要怎麼兼容呢？實踐層面，香港當局已提醒市場：截至8月1日《穩定幣條例》生效，尚無實體獲牌照；並預計初批牌照或於2026 年初迎來首批持牌機構。與此同時，HKMA 強調申請者應“早申請、早溝通、準備充分”，謹慎溝通，避免製造不切實際的預期。所以對於Web3創業者來說，如果你想成功，就別想著“擦邊”。機構資金需要審計、託管、KYC，不會投一個“黑箱”項目。如果還停留在“監管來了就跑路”的思路，那未來的增量市場就與你無關了。
