作者：Nick Sawinyh
編譯：深潮TechFlow
去中心化金融（DeFi）的生態系統不斷演進，創新協議正在推動鏈上交易和金融服務的邊界。Hyperliquid 和 Aster 是其中備受關注的新晉者，雖然同處於 DeFi 領域，但兩者在解決去中心化交易和流動性提供的關鍵問題上採取了截然不同的策略。
Hyperliquid：性能至上的 DEX
Hyperliquid 代表著新一代去中心化交易所，其全新構建旨在與中心化交易所的性能相媲美。它於 2023 年上線，是一個完全鏈上訂單簿交易所，在其自有的 L1 區塊鏈上運營，並針對交易進行了專門優化。該協議在專業交易員和做市商中獲得了顯著的關注，他們之前認為去中心化交易所的執行質量和速度不足。Hyperliquid 的架構專為高頻交易而設計，具有亞秒級出塊時間和每秒處理超過 10 萬筆訂單的能力。這不僅僅是一個曲線不同的自動做市商 (AMM)，而是對去中心化交易基礎設施的全新構想。該協議支持現貨和永續合約交易，部分交易對提供高達 50 倍的槓桿。
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Aster：流動性聚合層
Aster 雖然不如 Hyperliquid 那麼出名，但它在 DeFi 基礎設施方面採取了截然不同的方法。Aster 並非直接與 Hyperliquid 競爭，而是將自己定位為流動性聚合和優化協議。該平臺專注於解決跨鏈和跨協議的碎片化問題，為用戶提供跨各種流動性來源的最佳路由和執行。該協議採用複雜的算法從多個 DEX、借貸協議和其他 DeFi 原語中獲取流動性，從而為最終用戶簡化了操作。在當前的多鏈環境中，流動性在不同生態系統中日益碎片化，Aster 的方法尤為寶貴。
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技術架構
Hyperliquid 的專屬 L1 區塊鏈
Hyperliquid 決定構建自己的 Layer 1 區塊鏈，是因為現有基礎設施的侷限性。HyperBFT 共識機制是 Tendermint 的改進版本，它使協議能夠實現一致的 0.2 秒出塊時間和即時最終確認。這一性能對於維持低價差和實現之前只能在中心化交易所實現的複雜交易策略至關重要。訂單簿本身完全在鏈上維護，每筆訂單、取消和交易都透明地記錄。這與許多“混合型”去中心化交易所不同，後者在鏈下維護訂單簿，但只在鏈上結算交易。完全鏈上方法確保了完全透明，並消除了任何中心化故障點，儘管它需要大量的工程設計才能達到可接受的性能。該協議採用創新的保證金系統，允許所有倉位進行跨倉保證金，從而提高了交易者的資金效率。清算引擎通過守護機器人網絡完全在鏈上運行，確保倉位清算公平透明，且不會向任何參與者授予特權訪問權。
Aster 的跨鏈基礎設施
Aster 的技術架構圍繞其專有的路由引擎和跨鏈消息傳遞系統。該協議維護跨多個區塊鏈的索引器，實施監控流動性狀況、Gas 價格和執行成本，以確定最佳交易路徑。這些實時數據被輸入到一個複雜的路由算法中，該算法可以將交易拆分到多個平臺和區塊鏈上，從而最大限度地降低滑點和總執行成本。跨鏈功能依賴於現有的橋接基礎設施和 Aster 自身的驗證網絡。Aster 無需構建新的橋接服務，而是聚合多個橋接服務供應商，為每次轉賬選擇最可靠、最具成本效益的方案。這種務實的方法降低了技術風險，同時隨著橋接格局的發展保持了靈活性。Aster 上的智能合約架構強調模塊化和可升級性，不同的組件分別處理路由、執行和結算。這使得協議能夠快速適應新的流動性來源，並在不影響整個系統的情況下優化各個組件。
交易體驗與性能
Hyperliquid 類似 CEX 的體驗
從中心化交易所過渡到 Hyperliquid 的用戶經常會提到平臺的熟悉感。訂單簿界面及其實時深度圖表和訂單流，完全符合交易者對 Binance 或 Bybit 等平臺的期望。訂單執行幾乎是即時的，市價訂單通常在提交的同一區塊內完成。永續合約的實現尤其複雜，其資金費率每小時根據永續合約價格相對於指數價格的溢價或折價計算一次。這種機制使永續合約價格與現貨市場價格保持緊密一致，同時提供了資金費率套利的機會。該協議支持高級訂單類型，包括止損、止盈以及更復雜的條件訂單。延遲測量表明，對於與驗證節點連接良好的用戶，Hyperliquid 能夠以不到 250 毫秒的端到端延遲處理訂單。雖然這無法與中心化交易所的微秒級延遲相比，但對於一個完全去中心化的系統來說是革命性的，並足以支持大多數交易策略的需求。
Aster 的聚合優勢
Aster 的用戶體驗注重簡潔性和最佳執行力，而非實時交易。用戶指定所需的交易，協議會在後臺處理所有複雜問題。對於可能在任何單一平臺造成嚴重滑點的大額交易，Aster 可以將執行分散到多個 DEX 甚至不同的區塊鏈上，通常能夠獲得比任何單一平臺都更優的價格。該協議擅長處理複雜的多跳交易，當直接交易對不可用或流動性不足時，會自動通過中間代幣進行路由。這對於流動性稀缺且分散的長尾資產尤其重要。Aster 的算法在確定路由時不僅考慮價格影響，還會考慮 Gas 成本、橋接費用和執行風險。性能指標顯示，對於超過 10 萬美元的交易，Aster 通常比簡單的單平臺交易實現 2-5% 的執行價格優勢，並且隨著交易規模的擴大，優勢會進一步提升。但這種優化的代價是執行時間——Hyperliquid 可在幾秒鐘內完成執行，而涉及跨鏈跳躍的 Aster 交易可能需要幾分鐘才能完全結算。
代幣經濟學和價值累積
Hyperliquid 的 HYPE 代幣
HYPE 代幣在 Hyperliquid 生態系統中具有多重功能。作為 Layer1 區塊鏈的原生 Gas 代幣，它是所有交易的必要條件。此外，HYPE 代幣可以質押到驗證節點，質押者可從協議產生的交易費中賺取一部分收益。這種代幣經濟學在協議使用量和代幣價值之間建立了直接聯繫，因為交易量的增加會推動 Gas 需求，併為質押者帶來更多交易費。HYPE 的初始分配以社區為主，其中 40% 通過各種社區項目進行分配，包括交易競賽、流動性提供激勵以及對早期用戶的追溯獎勵。團隊和投資者的分配受長期鎖倉限制，從而減輕了即時拋售壓力。費用分配機制對代幣持有者尤其具有吸引力，驗證者和質押者將獲得所有交易費的 50%。鑑於協議交易量的不斷增長，這將為參與者帶來可觀的實際收益。目前，質押的年化收益率 (APY) 在 15% 到 25% 之間，具體取決於質押總額和交易量。
Aster 的治理和費用模型
Aster 對代幣經濟學採取了更為保守的策略，ASTR 代幣最初主要承擔治理功能。代幣持有者可以對協議參數進行投票，包括整合哪些流動性來源、費用結構和資金管理。該協議通過對平臺上每筆交易收取少量費用來獲取價值，目前費用設定為交易價值的 0.05%。該費用模型旨在實現可持續性，無需依賴代幣發行來激勵流動性。相反，Aster 專注於通過卓越的執行力提供真正的價值，並認為用戶願意為更優惠的價格和便利性支付適度的費用。這種方法可能會在短期內限制增長，但從長遠來看，它將創造一個更可持續的經濟模式。資金管理由治理負責，費用會根據交易活動以各種代幣形式累積。多元化的資金儲備可以緩衝市場波動，並在無需代幣銷售的情況下為持續發展提供資金。
風險評估
Hyperliquid 風險因素
儘管 Hyperliquid 性能卓越，但也面臨諸多風險。定製的 L1 區塊鏈雖然性能卓越，但如果驗證者節點遭到入侵或出現審查行為，則會帶來驗證風險。目前，驗證者節點規模相對較小且採用許可制，但目前計劃逐步實現去中心化。智能合約風險通過廣泛的審計和漏洞賞金計劃得到緩解，但系統的複雜性，尤其是鏈上保證金和清算引擎，仍然存在潛在的攻擊面。自上線以來，該協議尚未發生重大事件，但未發現的漏洞風險依然存在。市場風險由於槓桿交易的存在而顯著。儘管清算系統在市場波動期間表現良好，但極端事件可能會使保險基金超負荷，從而導致社會化損失。協議保持對保險基金水平的透明度，但用戶仍需瞭解槓桿交易的風險。
Aster 風險考量
Aster 的主要風險源於其對外部基礎設施的依賴。橋接風險尤其令人擔憂，因為該協議依賴第三方橋接實現跨鏈功能。雖然聚合多個橋接可以提供冗餘，但主要橋接發生災難性故障可能會影響正在進行交易的用戶。由於 Aster 與眾多外部協議交互，智能合約集成風險也隨之增加。每個集成的 DEX 或流動性來源都可能成為潛在的漏洞。該協議通過謹慎的集成流程和監控來緩解這一風險，但其攻擊面本身就比單協議系統更大。如果路由算法未能考慮到快速的市場波動或操縱行為，則可能導致執行效果不佳。雖然 Aster 已實施各種安全措施，包括最大限度的滑點保護和健全性檢查，但經驗豐富的攻擊者仍可能會找到利用路由邏輯的方法。
市場地位和競爭格局
Hyperliquid 的競爭地位
Hyperliquid 迅速成為領先的永續合約去中心化交易所 (DEX)，交易量持續位居前五。其主要競爭對手包括 dYdX、GMX 和 Synthetix Perps，每家公司都採用不同的去中心化衍生品交易策略。Hyperliquid 的優勢在於其卓越的性能和用戶體驗，吸引了那些注重執行質量的交易者。該協議在吸引做市商流量方面尤為成功，多家知名交易公司為其提供流動性。這形成了一個良性循環：更好的流動性吸引更多交易者，為做市商帶來更多費用，從而進一步提升流動性。目前，主要交易對的深度和價差已接近二級中心化交易所水平。隨著其他協議認識到性能的重要性，競爭也日益激烈。一些基於 L1 和 L2 的新型 DEX 正在上線，其性能目標也與 Hyperliquid 類似。Hyperliquid 的先發優勢和成熟的流動性為其提供了護城河，但保持技術優勢對於長期成功至關重要。
Aster 的利基市場和增長潛力
Aster 佔據著不同的競爭領域，它更多地與 1inch 和 Matcha 等聚合器競爭，而非直接與 DEX 競爭。Aster 專注於跨鏈聚合，這與通常專注於單鏈優化的競爭對手截然不同。隨著多鏈理論的深入發展以及流動性在生態系統中的持續分化，Aster 的價值主張變得越來越重要。該協議在機構用戶和 DAO 執行大額交易方面取得了顯著成功，因為執行質量對回報有著顯著的影響。能夠從單一界面訪問跨多鏈的流動性，而無需直接管理橋接的複雜性，這為這些用戶帶來了顯著的價值。隨著跨鏈活動的增多，其增長潛力也日益顯現。該協議處於有利地位，可以從 L2 和替代 L1 的激增中獲益，這些都會創造新的流動性池，而這些池需要高效地連接到更廣闊的市場。Aster 對區塊鏈和協議採取的中立態度使其能夠快速適應不斷變化的市場動態。
近期發展和催化劑
Hyperliquid 通過幾個社區批准的舉措加速了其路線圖：
HIP-1 和 HIP-2 穩定幣提案：2025 年，Hyperliquid 通過 HIP-1 標準和 ERC-20 版本推出了其原生穩定幣 USDH。驗證者選擇原生市場發行 USDH，從有上限的鑄造/贖回階段開始，然後全面推出。儲備模型將國債等鏈下資產與鏈上儲備相結合，產生的收益支持 HYPE 代幣回購和驗證者獎勵。
Circle / USDC 集成：Circle 在 HyperEVM 上推出了原生 USDC，並由 CCTP V2 互操作性支持。這增強了 Hyperliquid 上的美元流動性，並在第三方 USDC 和 Hyperliquid 自己的 USDH 之間引入了有趣的動態。
HIP-3 治理擴展：新提案概述了通過拍賣實現無許可市場上市的機制，有可能民主化資產上市，同時通過 HYPE 質押對激勵機制進行調整。
這些舉措表明 Hyperliquid 正在努力實現協議自有的流動性和更深層次的金融一體化，這使其有別於僅依賴外部穩定幣的競爭對手。
相比之下，Aster 尚未推出原生穩定幣。相反，它在交易路由方面依賴於 USDC 和 USDT 等成熟資產。雖然這規避了穩定幣發行的監管和運營風險，但也意味著 Aster 無法像 USDH 那樣為 Hyperliquid 帶來直接費用或回購機制。
未來發展及路線圖
Hyperliquid 的發展方向
Hyperliquid 路線圖主要關注三個領域：去中心化、功能擴展和生態系統發展。逐步實現驗證者集的去中心化是首要任務，並計劃在網絡穩定後過渡到無需許可的驗證機制。這一過程必須謹慎管理，以在保持性能的同時提升抗審查能力。功能擴展包括增加更多交易對（尤其是現貨交易），並引入更復雜的訂單類型和交易策略。該協議還在探索與其他 DeFi 協議的集成，可能允許 Hyperliquid 倉位在其他地方用作抵押品，或支持在交易所之上構建結構化產品。生態系統發展包括圍繞 Hyperliquid 構建開發者社區。團隊正在開發全面的 API 和 SDK，以實現算法交易以及與交易機器人和平臺的集成。一項資助計劃旨在激勵開發能夠提升交易體驗的工具和應用通過獎勵計劃，激勵開發工具和應用程序，以提升交易體驗。
Aster 的戰略方向
Aster 的開發重點集中在擴展區塊鏈覆蓋範圍和提升路由智能。該協議計劃與新興的 L2 和應用鏈集成，以保持其作為最全面聚合層的地位。每次集成都需要精心設計，以確保安全性和最佳路由，但這也擴大了協議的潛在市場。路由算法的人工智能和機器學習增強功能開發正在進行中，通過更好地預測市場影響和優化拆分策略，有望提升執行質量。團隊還在探索與私有內存池和訂單流拍賣的集成，以獲得更多流動性來源。與錢包和其他 DeFi 接口建立戰略合作伙伴關係可以顯著擴展 Aster 的用戶基礎。通過為其他協議和應用程序提供聚合基礎設施，Aster 有可能成為大量 DeFi 交易的默認執行層，而用戶甚至可能不知道他們正在使用該協議。
Aster 與 Hyperliquid 對比表
結論
Hyperliquid 和 Aster 代表了兩種成功但又截然不同的去中心化交易改進方法。Hyperliquid 專注於在完全去中心化的平臺上覆制並超越中心化交易所的性能，以滿足活躍交易者和需要卓越執行力的做市商的需求。它的成功表明，去中心化交易所可以憑藉自身優勢與中心化交易所競爭，而不僅僅是基於去中心化的意識形態。Aster 的聚合方法解決了另一個同樣重要的問題——在日益複雜的多鏈環境中流動性的碎片化。通過抽象化複雜性並優化跨平臺執行，Aster 甚至為那些可能不關心底層基礎設施的用戶提供了價值。這種務實的方法來改善用戶結果，而不是構建另一個去中心化交易所，表明了 DeFi 領域的成熟。這兩種協議都面臨著挑戰。Hyperliquid 必須在性能和去中心化之間找到微妙的平衡，同時抵禦日益激烈的競爭。Aster 必須在保持安全性和可靠性的同時，管理與不斷擴展的區塊鏈和協議集成的複雜性和風險。
這兩種協議的成功最終將惠及整個 DeFi 生態系統。Hyperliquid 證明了去中心化基礎設施的性能可以匹敵中心化，並有可能加速交易量向鏈上遷移。Aster 則表明，多鏈的未來並不一定意味著市場碎片化、效率低下——隨著生態系統日益複雜，智能基礎設施可以維持甚至提高資本效率。對於評估這些協議的用戶和投資者來說，選擇並非一定是二選一。Hyperliquid 服務於需要高性能永續合約和現貨交易的交易者，並提供類似中心化交易所 (CEX) 的體驗。Aster 服務於尋求最佳執行方案以進行大額交易或獲取跨鏈碎片化流動性的用戶。這兩種協議都在突破 DeFi 的極限，致力於構建更高效、更便捷、更穩健的去中心化金融體系。這兩種協議的持續發展值得關注，因為它們代表了 DeFi 的更廣泛趨勢：追求與傳統金融性能對等，以及對能夠管理日益增長的複雜性的基礎設施的需求。它們的成敗將為下一代 DeFi 協議提供重要的經驗教訓，並塑造去中心化市場的未來格局。
