Plasma 對應的模板可能更像 Ethena，公募前一輪只有 幾十M的估值(Echo 那輪一樣估值)，VC 賠率好的一級項目真的不需要那麼貴，300M 以上的新項目投VC輪真不如買 ETH。 早期加速階段 Ethena 23年12月到24年中，TVL 0-3.6b Plasma 25年9月 TVL 0-7B 10月 7B-？ 中期成長階段 平均收益下降，競爭加劇，新增流入放緩，TVL/價格雙降。 成熟的拐點階段 Ethena 24年12月到25年中 TVL 2.5B-6B 可持續期望階段 Ethena 25年中到25年底 TVL 6B-15B Plasma 是鏈，維度可能更高，不是靠 TVL 指標增長這麼單一，其他方面也能發展，個人比較看好 Payments 版圖的發展，包括一些原生的生態應用，節點對外開放質押等，這些都是暫未生效的，價格也一定是有很明顯的週期性的，會長期計劃埋伏它對應 ENA 的 0.2 時刻。 其他穩定幣鏈會默默參與，但不會像 Plasma 這麼激動了，競爭在增加預期在降低，流水的龍二鐵打的龍一。

生態項目更需要細緻研究，別看到相關就亂衝，風險大於收益，Aptos/Sui /Bera/的生態項目結局都沒特別好的，資源是有限的，能做好本身就很厲害了。 反而遷移過去的協議能獲得新的增長點，而且經受過市場考驗。