原創 | Odaily 星球日報（@OdailyChina）
作者 | Asher（@Asher_ 0210）
今晨， BTC 短時最大跌幅超 13%，最低觸及 10.2 萬美元，暫報 11.2 萬美元， ETH 一度暴跌超 17%，XRP 和 DOGE 則更是暴跌超 30%。更多行情相關內容，詳見《驚魂暴跌夜：單日爆倉史上最高 191 億美元，財富瘋狂流動》、《大暴跌中，誰人“刀口舔血”狂賺上億？哪些暴富機會近在眼前？》和《加密史上最大爆倉日背後的巨鯨刺刀戰：空軍酒足，提刀離席》。
儘管市場普遍認為特朗普的關稅言論對加密市場情緒造成擾動，但本次山寨幣的短時暴跌幅度遠超預期。究竟是什麼引發了這場突如其來的山寨幣集體下挫？以下是 Odaily 星球日報整理的多方分析與觀點。
加密 KOL Phyrex：暴跌原因或是川普對於中國關稅政策所致
據加密 KOL Phyrex 於 X 平臺發文表示，今天市場的崩潰應該沒有質疑了，完全是川普對於中國徵收關稅帶來的，本來市場已經默認了中美之間的關係雖然不至於很友善，但一直延長的關稅時間還是能帶來鴕鳥效應，但川普對中國出口管制採取關稅行動直接撕毀了關稅中薄弱的一環。
從去年 2 月開始每次關稅的問題只要涉及到中國都會讓市場出現下跌，這次也不例外，但始終覺得中美之間不會鬧到非常劍拔弩張的地步，上次 125%的關稅也在兩國的談判下結束了，所以個人並不認為中美的關係是對行情的逆轉。但現在確實市場有些恐慌，也是沒有辦法的事情，不知道這個情況要多久才能熬過來，而且目前恐慌可能也沒結束。
Arthur Hayes：大型 CEX 對跨保證金倉位關聯抵押品的自動清算引發山寨幣暴跌
BitMEX 聯創 Arthur Hayes 表示，大型中心化交易所（CEX）對跨保證金倉位關聯抵押品的自動清算，是本輪價格下行中大量山寨幣遭重挫的原因。此外，他表示許多高質量山寨幣短期不會再出現這種水平的價格跌幅。
Primitive Ventures 創始人：行情大暴跌或受某機構在幣安大規模爆倉所致
Primitive Ventures 創始人 Dovey 於 X 平臺發文表示，推測本次暴跌行情是因為某家大機構（可能是採用交叉保證金的交易公司）在幣安大規模爆倉導致。雖然有待更深入的分析，但初步來看，USDe 在幣安的價格一度跌至 0.6 美元，而其他交易平臺的價格相對堅挺。此外，上線幣安的代幣與未上線幣安的代幣之間交易量曾出現巨大差異。
加密 KOL 大老師 Bugsbunny：今晨加密市場暴跌是主動做市商的問題
加密 KOL 大老師 Bugsbunny 於 X 平臺發文表示，做市商手裡的資金是有限的，而有限的資金便會對各個項目有區分，有 Tier 0、Tier 1、Tier 2、Tier 3、Tier 4 的，給予的流動性供給是不同的。
給予 Tier 0、Tier 1 項目最多的資金，而其他 Tier 2、Tier 3 的項目，則是順帶著做一做。 而在 Jump 倒臺之後，大量的項目流落到主動 MM 手裡，講白了，就是很野的做市商，他們缺乏充分對沖的意識，對於尾部對沖可能幾乎是沒有充分思考的，只考慮尋常行情，不考慮極端行情。 所以在 Trump 確定重搞關稅的這一刻，資金不夠給所有項目託底了。那麼只能保證大項目不出問題。原本給小項目託底的資金，甚至會挪用資金給更大的 Tier 0、Tier 1 的項目。 這便會導致，當市場出現龐大賣盤/拋壓的時候，做市商根本沒有足額的資金擺單，這也就導致沒有對手盤，價格便一路清算，如 IOTX 一樣，直近歸零。
加密 KOL 憨巴龍王：行情暴跌或受 USDe 循環貸、保證金槓桿加倍及特朗普貿易戰疊加影響，做市商損失慘重
加密 KOL 憨巴龍王於 X 平臺發文表示，此次行情暴跌或因 USDe 12% 的補貼，眾多市場用戶搞 USDe 循環貸，受特朗普貿易戰影響，USDe 被溢價攻擊，導致 USDe 循環貸被清算，USDe 進一步下跌。加之部分巨鯨和做市商用 USDe 在合約當保證金，受 USDe 脫錨折價影響，槓桿莫名其妙的加倍，最終 1 倍做多也會被爆。進一步引發連鎖反應，小山寨合約價格快速下跌，USDe 快速下跌甚至雙倍下跌，最終做市商損失慘重。
加密 KOL 大橙子：WBETH、BNSOL 等合約保證金不應讀取現貨交易對價格，踩踏式下跌本可避免
據加密 KOL 大橙子於社區發文表示，此前曾在幣安廣場期權直播時提及 WBETH 風控問題。其主要觀點是：既然幣安已經允許 WBETH 和 BNSOL 用作合約保證金，那就不該再去讀取現貨交易對的價格指數，完全可以直接把匯率固定寫成 1:1。
原因很簡單——這兩種資產本質上都是幣安生態內部資產，幣安自己可以 mint 和 burn，一旦出現問題，只需要經過贖回週期就能平衡掉風險。昨晚那種“踩踏式”下跌，本可以完全避免。
加密 KOL 煌道：或因幣安做市機制出現 BUG 帶崩整個加密市場
加密 KOL 煌道於 X 平臺發文表示，今天市場暴跌的元兇或是幣安做市機制出現了 BUG，幣安幾乎所有的山寨幣都在 5 點 18 分後出現了異常的暴跌，導致其他交易所價格跟進。拿 SUI 對比，幣安和 COINBASE，5 點 17 分以前，價格一致都在 2 美元，5 點 18 分開始 COINBASE 開始反彈，而幣安則開始異常暴跌，最大跌幅 82%，COINBASE 最大跌幅只有 38%，並且隨後上下插針幅度異常大。
更說明問題的是 PAXG 黃金合約也在 5 點 18 分開始異常暴跌，而黃金合約在此期間是收盤狀態，本身是沒有波動的，說明幣安做市機制出現 5 點 18 分出現異常，所有品種都出現異常暴跌。
