DRW Holdings LLC 創始人唐納德·R·威爾遜 (Donald R. Wilson) 週五指責加密貨幣交易所違反了交易中最基本的原則之一：中立性。
據報道，在特朗普重新點燃與中國的爭端後，歷史性的 190 億美元清算行動席捲了槓桿押注，一週後，威爾遜在芝加哥發表講話，他告訴彭博社，如果加密貨幣想要受到機構參與者的重視，交易所就不能繼續扮演既是裁判又是球員的角色。
他說：“如果加密貨幣市場渴望獲得機構信譽，那麼交易所就需要成為中立的交易場所。”
威爾遜沒有點名道姓，但我們相信他的話觸動了我們的心。他指責一些平臺在正常交易時段和市場混亂時期，向交易中注入自身的流動性，而這在傳統金融中是完全不存在的。
“在傳統金融領域，這是一條清晰的界線，”威爾遜說道。“但在加密貨幣領域，這條界線往往很模糊，這就是一個問題。”
由於交易員們爭相維持生計，交易所暫停了存款
威爾遜表示，一些平臺不僅模糊了界限，甚至直接關閉了這些平臺。他聲稱，某些交易所在拋售期間暫停了存款，阻止交易員增加資金以滿足追加保證金要求，這在任何運作良好的金融體系中都是“不可想象的”。
威爾遜解釋說：“為了讓TradFi在新的軌道上正常運轉，必須修復這種運營上的脆弱性。” 雖然坎伯蘭在崩盤期間仍在交易，但其他公司卻陷入困境，無法捍衛自己的倉位。
唐納德提出的另一個問題是加密貨幣市場缺乏期貨佣金商（FCM）。在傳統設置中，FCM 介於交易員和交易所之間，在市場波動時起到緩衝作用。
威爾遜警告說，沒有這些，就沒有緩衝。“大多數加密貨幣平臺都沒有這種類似期貨佣金商（FCM）的緩衝機制，這使得這種方法更具挑戰性，”他說道。“倉位會被立即標記和清算，當流動性枯竭時，沒有中介資本來緩衝衝擊，就像我們上週看到的那樣。”
在此次崩盤期間，僅山寨幣一項就損失了約1310億美元，這主要源於恐慌情緒、訂單薄和自動交易系統的拖累。一度，短短60分鐘內就蒸發了70億美元。從紐約到新加坡，交易員們被自動化清算機器人淹沒，自動化清算機器人在無人值守的情況下席捲了訂單簿，令交易員們措手不及。正如一個研究團隊所描述的那樣：“如果你是一位完全在鏈上交易的加密貨幣交易員，你見證了世界末日。”
比特幣主導地位下降，而山寨幣則在壓力下崩潰
其影響不僅僅侷限於價格走勢圖。根據 CoinMarketCap 的數據，比特幣在整個加密貨幣市場的份額從 7 月份的近 65% 下滑至 58.5%。
這種變化至關重要，因為每次比特幣的主導地位在崩盤前下降，通常都會引發混亂。2019年就發生過這種情況，當時比特幣的主導地位從70%跌至38%，隨後又出現了一次大規模崩盤。這種模式在2022年重演，現在又在2025年重演。
塵埃落定後，隨著投資者撤退至更安全的資產，主導地位通常會反彈。這一次，大盤蒸發了約3800億美元，抹去了數週的漲幅。流動性枯竭。市場敘事失去動力。短線交易員眼睜睜地看著山寨幣價格螺旋式下跌。
由於沒有熔斷機制，交易對手方也無人參與，自動化系統失控。維持加密貨幣市場全天候運轉的“管道”也確保了價格一旦開始下跌，損失就不會減緩。
追加保證金通知是由機器人執行的，而不是經紀人。抵押品一到就被清算。毫無憐憫，毫無拖延，也沒有任何應對空間。
幣安的技術故障加劇了拋售，該交易所後來表示已向受影響的用戶支付了 2.83 億美元的賠償金。該公司表示，此次故障並未導致市場崩盤。
“Hyperliquid 是一個區塊鏈，所有訂單、交易和清算都在鏈上進行，”該平臺聯合創始人 Jeff Yan 後來在 X 帖子中表示。“任何人都可以無需許可地驗證該鏈的執行情況，包括所有清算及其對所有用戶的公平執行。”
