10X Research 最近的一份報告估計，散戶投資者因投資比特幣金融公司而損失了約 170 億美元。
這些損失反映出投資者對數字資產財務公司（DATCO）的熱情普遍下降。MicroStrategy和Metaplanet等公司的股價也隨著比特幣近期價格暴跌而下跌。
比特幣金融公司捲走 170 億美元散戶財富
據報道，許多投資者轉向這些DATCO，以獲得比特幣的間接投資。這些公司通常以高於其基礎比特幣持有量的價格發行股票，並利用籌集的資金購買更多BTC。
10x Research 指出，該策略在比特幣價格上漲時效果良好，因為股票估值通常超過該資產的現貨漲幅。然而，隨著市場情緒降溫，比特幣的勢頭減弱，這些溢價也隨之崩盤。
結果，在估值過高時期買入的投資者總共損失了約170億美元。該公司還估計，新股東通過這些股權溢價為比特幣投資多支付了約200億美元。
考慮到BeInCrypto此前報道稱，到 2025 年，全球公司已籌集超過 860 億美元用於購買加密貨幣，這些數字並不令人意外。
值得注意的是，這一數字超過了今年美國首次公開募股的總額。
然而，儘管有大量資金流入，但比特幣相關股票的表現最近卻落後於大盤。
舉例來說， Strategy（前身為MicroStrategy）旗下MSTR股票自8月以來已下跌逾20%。根據Strategy Tracker的數據，總部位於東京的Metaplanet同期市值也縮水逾60%。
比特幣價格走勢與策略對比及 Metaplanet 價格表現。資料來源： Strategy Tracker比特幣 DATCO 的 mNAV 下降
與此同時，曾經衡量投資者信心的市值與淨資產價值 (mNAV) 比率也出現下降。
MicroStrategy 目前的交易價格約為其比特幣持有量的 1.4 倍，而 Metaplanet 自 2024 年採用其比特幣財務模型以來首次跌破 1.0 倍。
10x Research 表示：“那些曾經備受推崇的資產淨值溢價已經崩潰，投資者空手而歸，而高管們卻帶著黃金離開了。”
Metaplanet 的淨資產價值（NAV）。資料來源： 10X Research據報道，在整個市場中，近五分之一的上市比特幣資金公司的交易價格低於其淨資產價值。
鑑於比特幣本月剛剛創下 126,000 美元以上的新高，隨後在 唐納德·特朗普總統對中國發出關稅威脅後回落，這一對比顯得十分鮮明。
不過，H100 Group AB 比特幣策略主管 Brian Brookshire認為，mNAV 比率具有周期性，無法反映長期價值。H100 Group AB 是北歐地區最大的比特幣持有公司。
他說：“大多數接近 1 倍 mNAV 交易的 BTCTC 都是在過去幾周內才達到這一水平的。從定義上來說，這並非常態……即使是 MSTR，也不存在所謂的正常 mNAV。這是一種波動的週期性現象。”
儘管如此，10X Research 的分析師表示，當前的事件標誌著比特幣國債“金融鍊金術的終結”，膨脹的股票發行曾經創造了無限上漲空間的假象。
考慮到這一點，該公司表示，這些 DATCO 現在將根據盈利紀律而不是市場熱情來評判。
“隨著波動性下降和輕鬆收益的消失，這些公司面臨著從市場驅動的勢頭轉向真正市場紀律的艱難轉變。下一幕將不再是魔術，而是在觀眾不再相信時，誰還能創造Alpha，”10X Research 總結道。
