DeFi 剛剛經歷了一場類似銀行擠兌的衝擊：xUSD 損失了 9300 萬鎂，引發了傳染效應，導致 TVL 下降了 24%，投資者轉為防禦模式。
數據顯示，收益型穩定幣正遭到大幅提取，而一些更可靠的產品卻吸引了大量資金。DeFi 領域的領軍人物呼籲設計安全透明的協議以重建信任。
- Stream Finance 的 xUSD 損失了 9300 萬鎂，觸發了鏈脫錨；DeFi TVL 從 1726.5 億美元下降1315.8 億鎂（-24%）。
- 美元提取了4 億鎂，一個月內供應量下降了41%；美元期貨儲備上漲了近 8%，達到 57 億鎂。
- 業界呼籲按照國際標準進行安全、透明的設計和風險管理，以避免系統性風險。
DeFi領域遭遇了類似銀行擠兌的流動性衝擊。
根據 DeFiLlama 的數據，DeFi 的總鎖定價值 (TVL)下降了24%，相當於超過 420 億鎂的資金提取，從 10 月 7 日的峰值近 1726.5 億鎂降至記錄時的 1315.8 億鎂。
此次衝擊源於收益型穩定幣的下跌，導致整個市場的風險偏好轉向防禦型策略。DeFiLlama 的穩定幣數據顯示，11 月第一週穩定幣總市值縮水約 25 億鎂，削弱了借貸和去中心化交易所 (DEX) 協議的槓桿率和流動性。
在流動性收緊的環境下，風險的資產面臨較大的提取壓力，而現金流則傾向於具有明確擔保機制的透明產品。
事件流：美元下跌9300萬鎂引發連鎖反應
11 月 4 日，Stream Finance 宣佈因外部基金經理（xUSD 的資產）而損失 9300 萬鎂。
抵押資產的損失導致 xUSD 迅速脫離錨定，使holder面臨損失風險，並紛紛湧向交易所提取資金。這種影響蔓延至與 xUSD 有直接或間接關聯的穩定幣，例如 Elixir 的 deUSD 和 Stable Labs 的 USDX，進一步加劇了提取壓力。
由於這些產品也出現在 Morpho 等大型平臺的精選金庫中，交叉鏈接風險上漲，投資者擔心繫統性風險，引發廣泛情緒。
在轉向防禦策略之際，相關穩定幣Neo失去錨定幣。
由於投資者爭相兌換貨幣以保住本金，美元兌美元匯率和美元指數迅速下降1鎂大關。
本案例揭示了去中心化金融（DeFi）領域的集中度和傳染風險：當一個環節出現贖回問題時，壓力會蔓延至相關資產。行業領先平臺上的廣泛分銷渠道上漲了網絡效應，但也放大了事件發生時的傳染風險。
收益型穩定幣受到的衝擊最大
據 CoinGecko 數據顯示，Ethena 質押的 USDe 約有 4 億鎂提取，使其規模從 50 億鎂下降到 46 億鎂；市場上的 USDe 總供應量在一個月內下降了41%。
避險情緒促使資金從複雜的收益型產品轉向抵押機制更簡單、更透明的資產。相比之下，另一種收益型穩定幣Sky Dollar (USDS) 的市值卻上漲了近 8%，達到 57 億鎂，成為近期市場衝擊中為數不多的受益者之一。
| 指標 | 數據 | 階段 | 來源 |
|---|---|---|---|
| TVL DeFi | 1726.5億美元 → 1315.8億鎂（-24%） | 07/10 → 錄製時間 | DeFiLlama |
| DeFi資金提取 | 超過420億鎂 | 脫依事件後的短期 | DeFiLlama |
| 已註冊的 USDe（Ethena） | -4億鎂；5→46億鎂 | 震驚過後，我立刻感到震驚。 | CoinGecko |
| 美國供應 | -41% | 最近一個月 | CoinGecko |
| USDS（天空美元） | 增長約8%至57億鎂 | 最近 | 根據市場數據綜合得出 |
穩定幣資本縮水削弱了整個 DeFi 生態系統的流動性。
根據 DeFiLlama 穩定幣的數據，11 月第一週穩定幣總市值縮水約 25 億鎂。
穩定幣規模縮減通常會導致去中心化交易所（DEX）交易量下降、借貸利率調整以及小型借貸池的下降上漲。在去中心化金融（DeFi）領域，穩定幣扮演著流動性中介的角色；隨著其規模的縮小，對收益耕作、借貸和衍生品的連鎖反應會變得更加明顯。
在此背景下，具有風險管理機制、透明數據披露和良好轉換響應能力的協議將優先考慮。
Aave呼籲設計安全透明的協議
Aave的創業家Stani Kulechov 警告說，系統性風險可能會阻礙該行業的發展，點擊需要構建安全、可靠且以用戶為中心的 DeFi。
“我們距離構建安全可靠的DeFi平臺已經非常接近了，我們需要保護用戶。希望這次事件能成為構建更完善的DeFi平臺的寶貴經驗。”
– Stani Kulechov， Aave創業家，2024 年 11 月，X
這一呼籲強調了提高安全標準的必要性：用戶資產隔離、儲備金實時證明、定期審計、第三方監管控制以及在出現異常波動時採取緊急停止機制。
對於收益穩定幣，應點擊關注利率風險、轉換流動性以及資產和債務之間的基差風險。
如果DeFi遵循國際風險管理標準，它就可以進行自我監管。
如果 DeFi 優先考慮資產、風險披露和遵守運營治理建議，那麼自我監管是可能的。
國際證監會組織（IOSCO）發佈的《2023年加密貨幣市場建議》和金融穩定理事會（FSB）發佈的《2023年全球監管框架》等國際參考框架有助於指導風險管理、利益衝突和信息透明度。國際清算銀行（BIS）也點擊了穩定幣的資本外逃風險，尤其是在抵押結構不夠穩健的情況下。
上漲壓力測試、分散管理人和抵押資產，以及承諾快速贖回，是恢復信心的基礎。
國際證監會組織（IOSCO），2023年| 金融穩定理事會（FSB），2023年|國際清算銀行（BIS），2022年
影響評估：近期衝擊事件中誰受損，誰受益
輸家：收益穩定幣結構複雜，尤其是 USDe，本月淨提取額達 4 億鎂，供應量下降了41%。
受益者：USDS等高可靠性產品的規模上漲了近8%。在生態系統層面，總鎖定價值（TVL）下降了超過420億鎂，表明流動性對價格穩定風險的敏感性。
投資者在再平衡階段應注重風險管理。
短期內，監控 TVL、穩定幣市值、去掛鉤指標和贖回流動性至關重要。
優先考慮那些具備鏈上數據披露、儲備金證明、獨立審計和清晰治理機制的協議。參考工具包括 DeFiLlama（總鎖定價值、穩定幣）和 CoinGecko（穩定幣收益率統計），用於追蹤資金流動和估值變化。
常見問題解答
Depeg穩定幣是什麼？
穩定幣偏離 1鎂關口的情況稱為“脫錨”。其原因通常是交易所流動性不足、抵押資產損失或情緒衝擊。追蹤 DeFiLlama 和 CoinGecko 的數據有助於及早識別風險。
為什麼xUSD會導致大範圍傳染？
xUSD是許多產品和金庫的組成部分，這導致風險轉移到deUSD、USDX及相關協議。當投資者大規模轉換時，流動性會迅速枯竭，從而引發資金提取螺旋。
TVL下降24% 對 DeFi 收益率意味著什麼？
流動性下降上漲資金成本，收益率也會波動。一些資金池可能會上漲年收益率以吸引流動性，但風險也會隨之上漲。因此，應優先選擇儲備金透明且風險管理良好的協議。
在這次衝擊中，USDe 和 USDS 有什麼不同？
USDe遭遇4億鎂的提取，當月供應量下降41%，表明收益型穩定幣面臨巨大壓力。相比之下，USDS的規模上漲近8%，達到57億鎂，反映出資金流向了更值得信賴的產品。
我應該監測哪些指標來評估系統性風險？
三個核心指標：總市場TVL、穩定幣市值和主要穩定幣的去掛鉤程度。數據來源：DeFiLlama（TVL、穩定幣）和CoinGecko（按類別劃分的指標）。
