華爾街憤世嫉俗者吉姆·查諾斯 (Jim Chanos) 結束了他廣為人知且備受爭議的做空邁克爾·塞勒 (Michael Saylor) 的 Strategy（前身為 MicroStrategy）的交易，通過賣空該公司的 MSTR 普通股，很可能使他的資金翻了一番。
確切地說，做空者構建了一個做空 MSTR 和做多比特幣 (BTC) 的配對交易。
Chanos並沒有押注MSTR的價格會以美元為基準的絕對值下降，而是押注MSTR相對於BTC的溢價會下降。
Strategy 是全球最大的數字資產庫 (DAT) 公司，這類上市公司利用財務槓桿收購加密代幣，而不是專注於傳統的產品或服務銷售。
該公司擁有價值約 660 億美元的BTC，其企業價值（市值加上包括優先股在內的備考淨債務）為 8400 萬美元，淨資產價值 (mNAV) 倍數高達 1.27 倍。
不過，自從 Chanos 進行交易以來，該 mNAV 已經大幅下降。
在 2024 年 11 月進入雙腿持倉狀態，表示懷疑 MSTR 的表現會超過BTC之後，億萬富翁 Chanos & Co. 的創始人於週五早上平倉，獲利約 100%。
他在社交媒體上的慶祝視頻獲得了超過100萬次的瀏覽量。
做空MSTR，做多BTC
Chanos 在 2024 年 12 月的年度會議上分享了他的理論，當時 MSTR 的 mNAV 從 11 月份的 3 倍以上下降到可能的平均 2.5 倍左右，他從中獲利。
當他完全平倉時，其 mNAV 已跌至 1.23 倍——僅比其持有的BTC溢價 23%。
同期，他的第二筆交易也實現了盈利增長。自2024年11月以來，BTC價格上漲了約25%。
換句話說，Chanos不僅通過做空MSTR賺了雙倍的錢，還從BTC升值中獲利約25%。憑藉這筆交易的雙贏，這位家族辦公室基金經理鞏固了他作為Saylor最成功批評者的地位。
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賣出MSTR來買BTC，就像Saylor一樣
Chanos 在 2025 年紐約 Sohn 投資大會上發表了關於策略的悲觀投資論點，立即遭到 Saylor 粉絲（例如自稱“不負責任地做多 MSTR”的社區）的猛烈抨擊。
在多次電視和社交媒體採訪中，Chanos 都表達了他對 Strategy 維持高 mNAV 的悲觀態度。
他之前將自己的策略描述為“賣出 MicroStrategy 股票，買入BTC，基本上就是以 1 美元的價格買入，然後以 2.5 美元的價格賣出”。
他還稱賽勒對利用槓桿購買BTC的描述是“荒謬的”和“金融胡言亂語”。
事實上，他將自己的交易描述為簡單地複製了 Saylor 本人的行為：賣出 MSTR 來購買BTC。
Chanos 反覆指出，Strategy 稀釋性出售 MSTR（積極出售其自身的 mNAV 以購買BTC ）是促使他最初發起雙管齊下交易的催化劑。
儘管 Strategy 已出售了價值數十億美元的優先股，這些優先股不會立即稀釋 MSTR 的股份，但其絕大部分資金都是通過 MSTR 的銷售籌集的。
Protos已聯繫Chanos徵求意見，但在發稿前未收到回覆。
