比特幣價格回落至 106,400 美元，這一關鍵點位對本輪週期的上漲和回調至關重要。
正如我們在《今日10.6萬美元的重新測試決定了比特幣的命運》一文中所述，價格突破該區間往往會開啟下一個階段。與此同時，價格回落則會迫使其在公允價值軸下方重建，該軸既可作為支撐位也可作為阻力位，具體取決於資金流動和倉位。
正如我們在“今天的 106k 重測決定了比特幣的命運”一文中概述的那樣，106,400 美元區間是本週期的公允價值軸，是一個支撐和阻力 (S/R) 樞紐，它反覆組織著趨勢。
（經過重新測試後）接受通常是利好信號，通常會解鎖下一個貨架；拒絕則迫使市場重建到較低水平。
這與我之前的分析“熊市週期始於12.6萬美元”相吻合，該分析認為，現在舉證責任在於資金流動和市場偏斜，如果沒有連續5到10天的ETF淨增發，以及明顯的看漲期權市場偏斜，就無法證明熊市週期的持續。最終，如果價格能夠守住126,272美元附近，市場應該將反彈視為派發。
簡而言之，如果突破 106.4 萬美元，牛市將向 114 萬美元至 12 萬美元方向發展；如果失敗，126 萬美元的頂部框架仍將佔據主導地位，並在 10 萬美元至 9 萬美元高位重新開局。
這場磁帶案的關鍵在於是否會有新的需求出現。
比特幣投資產品在截至11月3日的一週內經歷了約9.46億美元的淨流出，此前一週則出現了大量資金流入。這種資金流動劇烈波動並非我們設定的5至10天連續流入的反向規律。
根據Farside的儀表盤顯示，美國現貨ETF市場的每日資金流動情況喜憂參半，波動較大，單日新增資金未能形成持續增長勢頭。當資金流動成為衡量市場動向的關鍵指標時，連續的資金流動比單日資金流動更為重要，而目前的數據顯示市場需求並不穩定。
衍生品倉位構成了第二道關卡。10月23日， Deribit的期權未平倉合約量達到近502.7億美元的歷史新高，其中看跌期權的持倉量顯著集中在10萬美元附近。高企的未平倉合約量改變了交易商的對沖策略，他們通常會將價格鎖定在整數行權價附近，從而限制上漲空間，直到期權價格由看跌期權多於看漲期權多轉為看漲期權多。
如果沒有 25 delta 偏斜的這種轉變，並且現貨交易量沒有伴隨新股發行而持續擴張，價格往往會回落到公允價值軸附近，而不是在其上方建立平臺。
關卡設計簡潔明瞭，機械化程度很高。
如果日線收盤價和周線收盤價均高於 106,400 美元至 108,000 美元，則該區間將從上限變為支撐位，歷史上，這曾將價格推高至 114,000 美元區間，然後是 117,000 美元至 120,000 美元區間，並在該區間再次出現供應。
確認信號來自美國ETF連續兩到三天的淨流入、看漲期權比例趨於平緩以及現貨交易的實際跟進。如果這些條件持續5到10天，則有望在下次決策前再次出現12萬美元以上的成交量高峰。
失敗表現為日內價格乾淨利落地突破樞軸點後回落至收盤價，或創出低於樞軸點的新高，同時ETF資金流動仍為淨負值，且買盤佔比再次偏高。這種走勢將使12.6萬美元的頂部框架繼續保持有效。
阻力最小的路徑是10.3萬美元，然後是10萬美元，突破後將重新打開9萬美元以上的高位。這與之前圍繞同一軸線的轉折點-損失修復階段一致，在這些階段中，失敗的反彈迫使價格在下方重建結構，直到資金流動和偏斜發生轉變。
還有範圍問題。
由於未平倉合約量巨大，且交易商對 10 萬美元和 11 萬美元行權價附近的伽瑪值非常敏感，如果 ETF 的成交量未能持續增長，且偏度出現波動，那麼短期內價格穩定在 10.2 萬美元至 10.9 萬美元之間是一個合理的結果。
這種格局會削弱波動性，並在 106,400 美元附近製造虛假突破，從而使結構性需求繼續承擔打破區間震盪的重任。10 月下旬單日近 5 億美元的資金流出峰值就是一個例子，它引發了市場風險，但並未改變市場格局，這種模式往往會在市場迴歸正常軌道後消失。
減半時鐘和週期數學模型保持了整體框架的完整性。如果12.6萬美元是10月初的峰值，那麼較2021年高點的漲幅接近82%，這符合我們之前週期中觀察到的收益遞減規律，即使它略高於直線衰減曲線。
這種時機判斷與熊市週期始於 126,000 美元的觀點相符，並且要證明熊市週期無效，價格觸及某個線位並不足以起到決定性作用。它需要來自市場深層的驗證，這意味著持續的上漲行情和持久的偏斜轉折點，然後在 126,272 美元上方站穩後重新開盤，並在 135,000 美元至 155,000 美元區間內波動，之後才會恢復派發。
量化護欄有助於確保後續測試的準確性。
我們注意到價格第八次逼近 106,400 美元，這對於長期守住該價位的情況並不常見。從歷史經驗來看，反覆的回測會削弱支撐位或阻力位，直到出現決定性的突破才會迫使價格重新調整。
這種策略鼓勵基於規則的方法，接受或拒絕決定了倉位和風險，而不是基於假設當前價位會持續有效的假設。同樣的原則也適用於價格走勢，如果單日上漲後沒有後續行情，則不符合構成結構性買盤所需的5到10天的標準。
宏觀經濟因素會影響市場走勢，但觸發因素仍是局部因素。收益率上升或美元走強往往會壓低風險，並使失敗的索賠得到驗證，而寬鬆的金融環境則有利於情景A的實現。
這些是繼ETF創建和期權偏斜之後的次要因素，鑑於被動現貨需求規模龐大以及期權持倉集中在整數行權價，它們對該市場負有直接影響。只有當資金流動路徑發生變化時，價格路徑才能突破已知的波動範圍。
如果通過兩到三天的 ETF 資金流入，收回 106,400 美元，那麼 114,000 美元到 120,000 美元將重新回到牌桌上。
如果樞軸點位受阻，而下週ETF數據顯示資金淨流出，那麼12.6萬美元的頂部框架將推動下一輪下跌。如果到期日前看跌期權佔比仍然很高，衍生品引力將使價格持續受阻於樞軸點位下方，直到這一情況發生轉變。
圖表勾勒出走勢，但真正觸發價格變動的是資金流動和市場傾斜。如果沒有連續5到10天的淨增持，看漲期權明顯佔優，並且價格維持在126,272美元上方，那麼反彈就被視為派發，10萬美元的目標價位將再次進入視野。
