截至發稿時，比特幣 (BTC) 下跌 3% 至 98,550.33 美元，本月第三次跌破 10 萬美元的心理Threshold，原因是槓桿清算潮、ETF 資金持續流出以及數位資產普遍存在的避險情緒。
比特幣跌破 10 萬美元的支撐位後，跌勢加速，根據 Coinglass 數據顯示，過去一小時內引發了超過 1.9 億美元的多頭平倉。
本週早些時候，比特幣未能突破106,400美元的支撐位（該支撐位現已轉為阻力位），引發了人們對未來走勢的擔憂。然而，每次比特幣跌破該水平後，它總能在100,000美元的心理支撐位附近反彈，或至少反彈至6月份形成的99,000美元支撐位附近。
過去 24 小時內的總清算額達到 6.55 億美元，隨著過度槓桿化的部位解除，下跌勢頭進一步加劇。
以太坊下跌 5.75% 至 3,218.37 美元， Solana下跌 5.2% 至 145.55 美元， BNB下跌 3.2% 至 922.90 美元，反映出主要代幣同步拋售壓力。
隨著機構需求疲軟，ETF資金流動轉為負值。
根據 Farside Investors 的數據顯示，11 月 12 日美國現貨比特幣 ETF 錄得 2.78 億美元的淨流出，導致本月累積贖回額約為 9.61 億美元。
從淨流入到適度流出的轉變，消除了支撐價格到 2025 年中期的關鍵穩定力量，使現貨市場更容易受到衍生性商品驅動的波動的影響。
歷史模式表明，ETF資金流動逆轉往往與盤整階段重合，而不是與方向性確定時期重疊。
Glassnode 11 月 12 日的分析證實，自 10 月初以來，比特幣的交易價格一直低於 111,900 美元的短期持有成本，從而形成了一個流動性低、信心不足的看跌局面。
該網絡的短期持有者實際盈虧比率跌破 0.21，接近 98,000 美元，表明超過 80% 的已實現價值來自虧本出售的代幣，這代表著投降強度超過了當前週期最後三次重大洗牌。
Glassnode指出，10 萬美元以下的區域是關鍵的戰場，賣方力量的耗盡已開始顯現。然而，比特幣要實現持續復甦，必須重新奪回 111,900 美元的成本基礎支撐位。
隨著槓桿率下降，市場情緒惡化。
比特幣永續期貨在各大交易所的融資利率依然低迷，自 10 月槓桿激增以來，融資利率和未平倉合約量均呈下降趨勢。
缺乏積極的部位佈局反映出市場的猶豫不決，由於市場波動預期仍然較高，交易員避免進行方向性押注。
選擇權市場數據也印證了這種防禦姿態。短期到期的看跌期權保護交易的隱含波動率溢價比看漲期權高出11%，這表明交易者仍在為下行風險支付溢價。
未平倉合約主要集中在 10 萬美元行使價附近，該行權價將於 11 月底到期，這使得該水準成為一個關鍵Threshold，如果突破該閾值，交易商的對沖資金流動可能會加劇波動。
近期的選擇權交易主要集中在行使價介於 108,000 美元和 95,000 美元之間的看跌期權上，這些期權被設計成直接保護或日曆價差，以捕捉對近期市場動蕩的預期。
Glassnode 的成本基礎分佈熱圖顯示，在 106,000 美元到 118,000 美元之間存在一個密集的供應集群，代表著準備在接近盈虧平衡點時退出的投資者。
這種供應過剩會造成天然阻力，除非新的資金流入吸收了分銷壓力，否則上漲行情可能會停滯。
該公司指出，自 2025 年 6 月以來，短期持有者的需求（可作為新投資者動能的指標）一直明顯疲軟，反映出沒有新的資本進入市場。
隨著加密貨幣價格下跌，整體風險情緒惡化，儘管美國政府停擺問題最近得到解決，但較高的實際收益率和持續的融資壓力仍然給投機性資產帶來壓力。
摩根士丹利最近發布的「秋季」報告建議客戶在四年周期的這個階段應該獲利了結，而不是追逐上漲空間，這導致機構投資者的風險偏好降低。
高槓桿部位、疲軟的 ETF 需求以及當前價格之上的結構性阻力，使得每一次跌破 10 萬美元都變成了自我強化的級聯反應。
