1849 年，加州淘金熱，無數懷著暴富夢的人湧向美國西部。
德國移民李維·斯特勞斯原本也想加入淘金大軍，但他敏銳地發現了另一個商機：礦工們的褲子經常破損，急需更耐用的工作服。
於是，他用帆布製作了一批牛仔褲，專門賣給淘金工人，從此誕生了一個名為“李維斯”的服裝帝國，而當年那些真正參與淘金的人，絕大多數卻血本無歸。
2024 年 11 月 20 日，英偉達英偉達又一次交出“逆天”的財報。
Q3 營收創紀錄達 570 億美元，同比增長 62%；淨利潤 319 億美元，同比暴漲 65%。最新一代 GPU 依舊是“有錢未必買得到”的稀缺品，整個 AI 行業都在為它打工。
與此同時，在賽博彼岸的加密貨幣世界，這個劇本也在同樣上演。
從 2017 年 ICO 牛市，到 2020 年 DeFi 夏天，再到 2024 年比特幣 ETF 與 Meme 浪潮，每一輪敘事、每一波暴富故事裡，散戶、項目方、VC 不斷輪換，但只有幣安這樣的交易所始終站在食物鏈頂端。
歷史總是押韻。
從 1849 年的加州淘金熱，到加密貨幣狂熱和 AI 浪潮，最大的贏家往往不是直接參與競爭的“淘金者”，而是為他們提供“鏟子”的人，“賣鏟”才是穿越週期、收割不確定性的最強商業模式。
AI 淘金熱，富了英偉達
在大眾認知裡，這輪 AI 浪潮的主角無疑是 ChatGPT 為代表的大模型，是會寫文案、會畫畫、會寫代碼的智能體。
但從商業與利潤的角度來看，這輪 AI 浪潮的本質並不是“應用大爆發”，而是一場前所未有的算力革命。
如同 19 世紀的加州淘金熱，Meta、Google、阿里巴巴等科技巨頭都是淘金者，開展了一場 AI 淘金大戰，
Meta 最近宣佈今年在人工智能基礎設施方面投入高達 720 億美元，並表示明年的支出還會更高，首席執行官馬克·扎克伯格表示，他寧願冒著“錯失幾千億美元”的風險，也不願在超級智能的研發方面落後。
亞馬遜、谷歌、微軟以及 OpenAI 等公司都在 AI 領域投入了創紀錄的資本支出。
科技巨頭殺瘋了，黃仁勳笑得合不攏嘴，他就是 AI 時代的李維·斯特勞斯。
每一家想做大模型的公司，都要大規模購買 GPU、租用 GPU 雲服務，每一次模型迭代，都要消耗巨量的訓練與推理資源。
模型卷不過對手，應用找不到清晰商業化路徑，可以推倒重來，但買過的 GPU、簽過的算力合約早就真金白銀付掉了。
也就是說，在“AI 能不能改變世界”、“AI 應用能不能長期盈利”這道命題上，大家都還在摸索，但只要你想參與這場遊戲，就必須先向算力提供者繳“入場稅”。
英偉達恰好站在這條算力食物鏈的最頂端。
它幾乎壟斷了高性能訓練芯片市場，H100、H200、B100 成為 AI 公司們爭搶的“黃金鏟子”，它從 GPU 向下打通軟件生態（CUDA）、開發工具、框架支持，進一步形成技術和生態的雙重護城河。
它並不需要押注哪家大模型會贏，只需要整個行業都持續“賭”：賭 AI 能創造某種未來、能支撐更高的估值與預算。
在傳統互聯網裡，亞馬遜的 AWS 曾經扮演過類似角色， 創業公司活不活得下來是一回事，但對不起，你先把雲資源的付費了來。
當然，英偉達也並不是孤立存在，它背後是一整條“賣鏟供應鏈”，他們也是 AI 浪潮下偷笑的大贏家。
GPU 需要高速互聯與光模塊，A 股的新易盛、中際旭創、天孚通信成為了“鏟子”不可或缺的一部分，今年股價上漲數倍。
數據中心改造需要大量機櫃、電力系統、散熱方案，從液冷、配電到機房基建，新的產業機會不斷湧現；存儲、PCB、連接器、封裝測試，所有和“AI 服務器”掛鉤的零部件廠商，都在這輪浪潮中輪番收割估值與利潤。
這就是賣鏟模式的可怕之處：
淘金者可能虧錢，挖金行為可能失敗，但只要人們還在挖，賣鏟的人就永遠不會虧。
大模型還在掙扎“怎麼賺錢”，算力與硬件鏈條已經在穩定的數錢。
幣圈賣鏟人
如果說 AI 的賣鏟者是英偉達，那麼 Crypto 的賣鏟者是誰？
答案大家都能想到：交易所。
行業一直在變，不變的只有交易所一直在印鈔。
2017 年是加密歷史上第一輪真正意義上的全球牛市。
項目發幣門檻極低，白皮書加幾張 PPT 就能上線融資，投資人瘋狂追逐“十倍百倍幣”，無數代幣上線又歸零，大部分項目在 1–2 年內被凍結、退市，連創始團隊都消失在時間線裡。
但項目上幣要交費，用戶交易要交手續費，期貨合約要按倉位收費用。
幣價可以腰斬再腰斬，交易所卻只要看成交量吃飯；成交越頻繁，波動越劇烈，它賺得越多。
2020 年，DeFi 盛夏，Uniswap 用 AMM 模型挑戰傳統訂單簿，各類挖礦、借貸、流動性池讓人感覺“好像不再需要中心化交易所了”。
但現實非常微妙，大量資金從 CEX 提到鏈上挖礦，又在高峰期、暴跌時回到 CEX 做風控、套現、對沖。
在敘事上，DeFi 是未來，但 CEX 仍然是入金、出金、對沖、永續合約交易的首選入口。
到 2024–2025 年，比特幣 ETF、Solana 生態、Meme 2.0 再一次把加密推向高潮。
這一輪週期裡，無論敘事變成“機構入場”、還是“鏈上樂園”，有一個事實沒變：仍然有大量想加槓桿的資金湧向中心化交易所；槓桿、期貨、期權、永續合約、各種結構化產品，構成了交易所的“利潤護城河”。
此外，CEX 也在產品層面與 DEX 進行融合，在 CEX 中交易鏈上資產成為常態。
幣價可以漲跌、項目可以輪換、監管可以收緊、板塊可以輪動，但只要大家還在交易，只要波動仍在，交易所就是這個遊戲裡最穩定的“賣鏟者”。
除了交易所，加密世界的“賣鏟人”還有很多：
比如，比特大陸等礦機公司通過賣礦機而非挖礦獲利，可以在多輪牛熊中保持盈利。
Infura、Alchemy 等提供 API 服務，隨著區塊鏈應用增長而受益；
Tether、Circle 等穩定幣發行方靠利差與資產配置賺取“數字美元的鑄幣稅”；
Pump.Fun 等資產發行平臺靠批量發行 Meme 資產不斷抽稅
……
在這些位置上，他們不需要每次都賭對哪條鏈會勝出、哪一個 Meme 能爆，但只要投機和流動性還在，他們就穩定印鈔。
為什麼“賣鏟”是最牛商業模式？
真實的商業世界遠比大家想象中要殘酷，創新往往是九死一生的，想要成功不僅需要個人努力，也需要依賴歷史的進程。
對於任何週期性行業，結果往往是這樣的：
做上層應用也就是挖金子，追求的是 Alpha（超額收益），你需要賭對方向、賭對時機、打敗對手，勝率極低，賠率極高，稍有判斷錯誤就可能血本無歸；
做底層基礎設施也就是上游賣鏟人，賺取的是 Beta，只要整個行業還在增長，只要玩家數量持續增加，就能吃到規模與網絡效應的紅利，賣鏟人做的是概率的生意，而非運氣的生意。
英偉達不需要選哪家 AI 大模型能夠“跑出來”，幣安也不需要判斷哪一輪敘事能持續最久。
它們只需要一個條件：“大家都繼續玩這個遊戲”。
而且，一旦你習慣了英偉達的 CUDA 生態，遷移成本高到無法想象，一旦你的資產都在某大型交易所，且習慣了它的深度和流動性，你很難再去適應一個小交易所。
賣鏟子生意的終局，往往是壟斷。而在壟斷形成後，定價權就完全掌握在賣鏟人手中，看看英偉達高達 73%的毛利率就知道了。
用一個非常粗暴的視角來歸納：
賣鏟的公司，賺的是“行業存在稅”，淘金的公司，賺的是“時間窗口紅利”，一定要在某個短暫的窗口期內搶佔用戶心智，否則就被拋棄；做內容或敘事的人，賺的是“注意力波動的錢”，一旦風口轉移，流量立刻蒸發。
說得更直白一點：
賣鏟，是在賭“這個時代會往這條路上走”；
做應用，是在賭“所有人只選我這家”。
前者是宏觀命題，後者是殘酷淘汰賽。所以，從概率論上講，賣鏟的勝率，要高出一個數量級。
對於我等散戶或創業者而言，這也是一個深刻的啟示： 如果你看不清誰是最後的贏家，或者不知道哪個資產持續上漲數倍，那麼，去投資那個給所有礦工送水、賣鏟子、甚至只是賣牛仔褲的人。
最後再分享一個數據：攜程 Q3 淨利潤 199.19 億，超越了茅臺 (192 億）和小米 (113 億）。
別隻盯著誰在故事裡最閃耀，
想想誰在所有故事裡都能持續收費。
在狂熱的時代，服務於狂熱，但保持冷靜，才是商業的最高智慧。
