過去一個月，加密貨幣市場遭受重創。總市值從10月6日的4.27萬億美元跌至11月19日的2.98萬億美元，跌幅約30%。儘管市值反彈至3.12萬億美元，但市場爭論依然沒有平息——交易員們的意見依然分歧嚴重。
一方認為更深的熊市正在形成，另一方則認為目前的調整已經是疲軟的尾聲。本文將重點關注後一種觀點。一些跡象表明，加密貨幣牛市可能比預期更早到來。
以下五個原因分別反映了三種情況之一：市場疲軟達到頂峰、市場崩潰達到頂峰，或新的購買力增強。這三者共同構成了迄今為止最強勁的早期牛市週期格局之一。
短期拋售壓力似乎接近耗盡
短期持股者的拋售速度達到了幾個月來最快的水平，而這通常是在市場觸底時發生的現象。
Bitcoin Munger 指出，大量比特幣被虧損地轉入交易所；JA Maartunn 也強調了 CryptoQuant 上類似的激增，短短几小時內就有超過 6 萬枚比特幣被虧損轉移。這種恐慌性拋售通常標誌著熊市行情轉為趨勢反轉前的“清倉”階段。
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STH投降： X鏈上數據證實了這一點。11月15日，短期持有者SOPR跌至0.96，與4月7日的水平持平。SOPR，即已花費產出利潤率，顯示鏈上花費的代幣是盈利還是虧損出售。當SOPR跌破1後趨於穩定時，通常表明意志不堅定的持有者已經放棄。
通過 STH SOPR 發出的加密貨幣牛市信號： CryptoQuant短期投資者之所以重要，是因為他們在市場回調時反應最快。他們會更早恐慌性拋售，更快地觸發止損，並且通常會在市場疲軟時拋售。這就是為什麼短期拋售壓力幾乎總是在市場觸底附近達到峰值的原因。
4 月份重置後，比特幣價格在短短几個月內從 76,270 美元飆升至 123,345 美元，漲幅接近 62%。目前 SOPR 回落至 0.97，最近的下跌暗示拋售壓力可能已接近尾聲。
這就引出了下一個問題：其他地方是否正在積聚新的購買力？這就需要用到下一個指標了。
穩定幣的力量正在再次增強
如果短期賣方接近耗盡，那麼下一個問題就很簡單：是否有足夠的新的購買力來推高價格？
目前來看，穩定幣數據表明答案是肯定的。
穩定幣供應比率（SSR）已降至 11.59，創一年多以來的最低水平。SSR 將比特幣的市值與穩定幣的總供應量進行比較。當 SSR 下降時，意味著相對於比特幣，穩定幣擁有更高的購買力。交易員有時將其稱為“可用資金”。
CryptoQuant ：穩定幣供應比例觸及年度低點這一水平甚至低於4月8日的12.89，當時比特幣觸底反彈至76,276美元附近，隨後持續數月上漲。較低的SSR意味著穩定幣單位供應量可以購買更多比特幣，這種情況通常出現在市場低點附近。
分析師Maartunn指出，SSR的RSI指標也印證了這一點。該指標目前接近26，而這一水平在過去的熊市中多次與比特幣的底部重合。RSI指標在此處於低位意味著相對於比特幣的規模，穩定幣的購買力已被超賣——這種罕見的形態通常出現在趨勢轉變之前。
SSR RSI觸底： X綜合來看，不斷增長的穩定幣儲備和深度壓縮的穩定幣儲備表明，市場擁有加密貨幣牛市反彈所需的流動性。
競爭幣利潤重置或正在悄然增強加密貨幣牛市的勢頭。
短期投降式下跌和低SSR值表明拋售壓力已接近極限。下一階段的衝擊來自山寨幣，它們的重置幅度更大。
Glassnode 的最新數據顯示，目前只有約 5% 的競爭幣供應量仍處於盈利狀態，這通常是在市場崩潰後期才會出現的水平。當幾乎所有持有者都虧損時，市場上通常幾乎沒有什麼可以出售的了。
這與比特幣自身的崩盤類似，過去 155 天內購買的所有比特幣中，95% 現在都已貶值——比 COVID 和 FTX 崩盤造成的損失還要嚴重。
這種組合至關重要，因為當利潤率出現如此急劇的下滑時，山寨幣往往會在比特幣之前企穩。儘管比特幣的市場份額仍然接近 60% ，但競爭幣幣利潤下滑幅度與山寨幣接近於零的利潤水平之間的差距表明，山寨幣可能更接近於形成底部。
如果加密貨幣牛市確實是從深度重置開始的，那麼山寨幣往往會率先響應，原因很簡單，它們沒有剩餘的上漲壓力。這就增加了山寨幣主導階段率先到來的可能性。
市場情緒跌至極度恐慌：牛市究竟是如何開始的？
在分析了競爭幣的下跌和比特幣供應不足的情況之後，接下來要說的，是加密貨幣牛市故事的關鍵因素——市場情緒。11月15日，比特幣恐懼與貪婪指數跌至10，創下自2月27日以來的最低水平，當時比特幣的交易價格接近84,718美元。而2月27日的低點僅僅出現在比特幣4月份觸底反彈的幾周前，之後比特幣價格開始了一輪我們之前提到的上漲行情——從4月8日的76,276美元飆升至8月13日的123,345美元，漲幅高達62%。
恐懼與貪婪指數重置： Glassnode此次跌至10點意義重大，因為極端恐慌通常出現在大部分拋售結束後。即使在4月份的反彈期間，該指數也只是短暫觸及18點，從未回落至10點。再次跌至該區間表明市場情緒波動已經平息。
像 Function 首席執行官 Thomas Chen 這樣的行業領袖也把這一階段描述為精疲力竭、情緒緊張：
“資產配置者的行為已急劇轉向拋售，資金流出超過28億美元……這幾乎讓人重新思考：在這種環境下，我是否還想持有BTC？恐懼與貪婪指數處於極度恐慌狀態，這看起來很像2022年的Luna崩盤，”他說道。
繼競爭幣暴跌和穩定幣比率創歷史新低之後，此次恐慌性拋售進一步強化了這樣一種普遍觀點：下一輪加密貨幣牛市的底部可能正在形成。
一個新的死叉剛剛形成——比特幣會作何反應？
指向加密貨幣牛市可能到來的最後一個信號是11月15日形成的新死叉。當50日移動平均線跌破200日移動平均線時，就會出現死叉。移動平均線顯示的是一段時間內的平均收盤價，因此這種交叉通常預示著趨勢即將結束，而不是長期暴跌的開始。
在整個“交叉”階段，比特幣下跌了約 17%，最終發出信號。這一走勢與 4 月份死亡交叉形態期間 16% 的跌幅幾乎完全相同。4 月份的形態完全發揮作用，抹去了疲軟的動能，隨後開啟了 4 月至 8 月的上漲行情。
加密貨幣市場分析及死叉： TradingView這一次，類似的情況正在暗流湧動。在這兩個市場階段，價格都創出了更高的低點，但相對強弱指標（RSI）卻創出了更低的低點。RSI 指標追蹤的是動量，這種隱藏的看漲背離通常暗示著賣方力量正在減弱。它就像是之前上漲趨勢開始前的最後一次壓力釋放仍在繼續。這與之前提到的峰值投降理論相吻合。
MARA Holdings 首席執行官 Fred Thiel 指出，最近的下跌反映的是宏觀經濟驅動的拋售潮，而不僅僅是圖表上的事件。
他強調：“比特幣跌破 9 萬美元反映了宏觀經濟逆風和獲利回吐的完美風暴。長期持有者在過去一個月裡拋售了超過 81.5 萬枚BTC，這是自 2024 年以來最大規模的拋售。”
如果比特幣能夠守住近期低點，那麼死叉最終可能只是一次重置，而不是崩盤。
今年早些時候也出現過這種情況，這也是交易員認為加密貨幣牛市基礎正在悄然再次形成的原因之一。然而，如果比特幣價格對近期形成的交叉點沒有迅速做出反應，牛市的真正到來可能還需要更長時間。
