NYDIG 的一項最新分析顯示，推動比特幣在 10 月份達到峰值的力量，現在正將其拉回數月低點。
要點總結：
- 比特幣近期的上漲勢頭已經逆轉，NYDIG 將這種轉變稱為“真正的資本外逃”。
- 10 月份的清算事件打破了資金流入循環，使現貨 ETF 成為阻力，並壓縮了 DAT 溢價和穩定幣供應。
- 儘管資金外流，但隨著交易者拋售風險資產，比特幣的主導地位仍在上升。
研究主管格雷格·西波拉羅表示，推動比特幣上漲、ETF資金流入、數字資產國庫（DAT）需求和穩定幣流動性上升的同一循環機制，現在已經逆轉，這表明他所謂的“真正的資本外逃”，而不僅僅是市場情緒低落。
紐約數字投資集團（NYDIG）稱，10月市場震盪後，ETF資金流入轉為負值。
Cipolaro 在週五的一份報告中解釋說，比特幣上一次大幅上漲與現貨 ETF 的強勁資金流入和積極的國債積累密切相關。
然而，10月初的一次劇烈拋售打破了這一循環。ETF資金流入轉為負值，DAT溢價暴跌，穩定幣供應量數月來首次下滑。
他說，這些是流動性流出系統的典型標誌。
“一旦這種循環被打破，市場往往會遵循可預測的序列，”西波拉羅寫道。
“流動性收緊，槓桿試圖重建但未能奏效，此前推動資金流入的策略也不再奏效。故事變了，但機制卻沒變。”
現貨比特幣 ETF 曾是 2024-2025 年市場最大的成功案例，如今卻變成了阻力， 從持續的資金流入引擎轉變為大量的淨資金流出。
Cipolaro強調，全球流動性變化、宏觀經濟不確定性和結構性市場壓力等更廣泛的因素都在促成當前的下跌。
儘管遭遇拋售，比特幣的市場份額卻在上升，這在市場低迷時期是一種常見的模式。隨著風險較高的資產價格下跌，資金往往會湧入比特幣，因為它是流動性最強、最成熟的資產。
據 CoinMarketCap 數據顯示，11 月初，該代幣的佔比一度短暫超過 60%，之後穩定在 58% 左右。
在早期週期中，DAT 和穩定幣是比特幣的主要結構性需求基礎。如今，DAT 溢價在整個領域均有所收窄，穩定幣供應量也有所下降，這表明投資者正在普遍撤出加密貨幣市場的流動性。不過，Cipolaro 表示，DAT 市場依然穩定，沒有明顯的財務壓力跡象。
“槓桿率仍然適中，利息支出可控，而且許多DAT結構允許發行人在必要時暫停支付股息或利息，”他說。
比特幣長期理論未動搖
儘管短期風險不斷增加，但 Cipolaro 認為，比特幣的長期發展軌跡，在機構採用、主權利益以及其作為中立可編程貨幣的作用的驅動下，仍然保持不變。
“過去幾周發生的一切都沒有改變這一長期發展軌跡，”他寫道。
“但由資金流動、槓桿作用和反射性行為驅動的週期性趨勢，如今正愈發強勁。投資者應抱最好的希望，但也要做好最壞的打算。”
他警告說，如果過去的週期可以作為參考，那麼未來的道路可能會崎嶇不平，令人身心俱疲，流動性再次重新分配時可能會出現突然的混亂。
據報道，紐約證券交易所已批准 Grayscale 的XRP和Dogecoin交易所交易基金上市，這兩款產品將於週一開始交易。
