期權流程：施加壓力，保持沉默

在本週的《期權流動》節目中，託尼·斯圖爾特將對近期的市場走勢發表評論。

上個月， BTC期權市場的資金流動提前預示了市場走勢。

大量賣出看漲期權，並採取強有力的看跌期權保護措施。

OF 實體神秘地從人們的視野中消失了，看跌期權持有者繼續進行止盈操作，但會減少名義金額，以防進一步下跌。

整個夏季（以及 10 月 10 日之後，陰謀論者也認為）“贖回權覆蓋基金”（OF）都是一個引人注目的參與者，但最近卻一直保持沉默。

持有BTC現貨多頭頭寸並賣出看漲期權的策略是一種囤積策略，但在現貨價格大幅單向波動時並非最優選擇。

人們普遍認為該實體是一個採用部分認購期權超額認購策略的基金，但這種策略也是礦業公司所採用的策略。

其他機構繼續在上漲行情中賣出看漲期權（規模較小），但這些行情往往持續時間較短。一些基金則在賣出價外看漲期權價差。

自特朗普時代以來，看跌期權的買盤十分活躍；BTC現貨價格超過 11 萬美元。
最初在 11 月份持有 102-110k 看跌期權，然後隨著現貨價格下跌，11 月和 12 月的行權價為 100k-90k，目標價位和展期從 11 月的 106+108k 看跌期權展期至 12 月的 85+90k 看跌期權。

一度超過 20 億美元的名義未平倉合約 85-95k。

本週滾動90k-86k至82+80k。

持有看跌期權的多頭頭寸的機構有好幾家，但其中有幾家比較引人注目。由於這些期權的執行性質，它們很可能是基金為了保護其資產管理規模而採取的策略。

隨著市場下跌，他們一直在平倉其價內看跌期權，並滾動名義看跌期權以謹慎地保護資產管理規模。

當然，也有一些人會持悲觀態度，散佈各種 FUD 信息——拋售 OG、DAT、Quantum 等。

觀察我們通常忽略的行權價區間，會發現從6萬美元到2萬美元的看跌期權成交量都出現了激增。雖然成交量不大，期權費也很低，但這並非微不足道。

由於大型 OF 賣方沒有大量自然波動率拋售，加上最近持續不斷的看跌期權買入和已實現波動率的增加，隱含波動率自然走強。

請注意右側 10 月 10 日的波動，同時也要將今天的成交量與 2025 年初的成交量進行比較，並注意其順序。

因此，看跌期權的買盤導致看跌期權的偏斜度上升，（充其量）導致看漲期權承壓，從而為下跌提供資金。

1 個月的代理期權，看跌期權 > 看漲期權，15delta 值，收益率為 20%，雖然較高，但與過去幾個月的擔憂並不矛盾。

從以往的極端事件來看，我們曾觀察到更糟糕的情況。

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