放大，而不是縮小 雖然長期風險帶來了拋售壓力，但中期因素表明比特幣價格走強而非走弱，而且BTC目前價值已很低，因此大幅上漲的可能性遠大於再次下跌 80%。 消化已發生的事情 比特幣目前正經歷自 2022-2023 年熊市以來最嚴重的回調。造成這種情況的原因是衍生品市場過度樂觀以及供應分配不均。作為堅定的賣家，老手們已經為可能出現的危機儲備了資金，而投機者則把錢都投入了市場。 由此引發了更廣泛的擔憂。11月，ETF成為比特幣的淨賣出大戶，而芝加哥商品交易所（CME）近期的交易活動也表明，傳統金融市場對BTC避之不及。股市同樣動盪不安，但遠不及BTC所面臨的壓力，導致BTC相對於納斯達克指數跌至2024年11月2日以來的最低水平。利好消息幾乎無濟於事，如今市場情緒高漲，紛紛尋找賣出的理由，而非買入的理由。 最近，有三大主題頻頻登上令人擔憂的新聞頭條。這些主題在不同程度上都引發了人們的擔憂，但它們的共同之處在於，它們都指向相對遙遠的未來可能出現的問題。儘管市場具有前瞻性，但也極易誇大當前市場勢頭所帶來的影響。下文將簡要介紹這三個令人擔憂的原因。 比特幣和量子計算 尼克·卡特對量子計算給比特幣帶來的風險進行了非常透徹的闡述。這些風險確實存在，如果具備密碼學意義的量子計算機出現，大約680萬枚BTC將面臨風險，但即便考慮到2025年的突破性進展，具體時間仍然難以確定。他的核心觀點（我們也認同）很簡單：比特幣開發者現在就應該開始協調解決方案，而不是拖延。 話雖如此，對市場而言，這只是未來很多年才會出現的風險。隨著更多人關注這個問題，可能會湧現出更多解決方案，而時間仍然站在比特幣一邊。此外，也很難想象未來交易所會允許量子計算受損的BTC進入交易簿，並與普通BTC一起出售。沒錯，你擁有私鑰，但你能證明你是如何獲得它們的嗎？從本質上講，量子計算受損的BTC與被盜的BTC並無顯著區別，而後者已被證明很難出售（參見朝鮮或Razzlekhan與列支敦士登的案例）。 質量控制是BTC需要長期解決的問題，但並非短期問題，不應以此為由引發恐慌性拋售。 MSTR出售比特幣 一些資金管理公司已經轉向相反的策略，通過出售加密貨幣回購股票，將股價推高至市淨率以上。這直接導致這些公司拋售BTC；然而，目前被牽連的只是規模較小的BTC資金管理公司。但如果情況並非如此呢？如果Strategy被迫出手，開始動用其持有的65萬枚BTC來捍衛股價呢？ 昨天Strategy發佈的那張頗具諷刺意味的太空飛船插圖，加劇了人們對MSTR可能出售BTC以捍衛股價的擔憂。Sailor指出，MSTR可以選擇直接或通過衍生品出售BTC來償還債務。這是Sailor首次公開表示考慮出售BTC。這種選擇權會產生連鎖反應，例如，它可能會促使MSTR的股票在淨資產值附近更穩定地交易。 恕我直言，沒有任何跡象表明賽勒有意出售BTC來償還法幣債務，因為這很可能是一個致命陷阱，公司會竭力推遲甚至避免這種情況的發生。這一點在公告中也得到了印證，公告顯示MSTR在8.5天內籌集了超過14.4億美元的現金作為美元儲備。這使得MSTR能夠支付股息義務直至2027年9月。未來可能還會籌集更多資金，目前這個問題已被推遲了21個月。 雖然純粹的BTC國庫策略相對於持有BTC現貨而言可能效率較低，但MSTR被迫出售BTC的結構性市場問題是多年以後才會出現的，而不是一個足以引發恐慌性拋售的短期問題。 Tether 的非常規支持 Tether每月從美國國債收益率中獲得5億美元的收入。其近80%的儲備金投資於低風險、收益可觀的工具，13%的儲備金投資於黃金和BTC。儘管Tether非常規的儲備金結構和長期存在的透明度爭議仍然是值得探討的話題，但Tether的淨資產超過其1845億美元的穩定幣負債70億美元。此外， Tether集團還擁有230億美元的留存收益作為其權益的一部分。Tether擁有足夠的Tether來抵禦大規模的銀行擠兌，而且儘管其儲備金結構非常規，但沒有任何跡象表明Tether會在短期內遭遇任何災難。 我們認為， Tether更有可能繼續以非常精簡的公司結構創造鉅額利潤，而且該集團距離任何迫使其出售BTC 的情況都還很遠。 未來多年將面臨三個問題，那麼近期的機會窗口如何呢？ 上文我列出了近幾周市場關注的三大風險。它們的共同點是，距離真正發生還有很長的路要走。我們不妨嘗試探討一下更近期的時間表。 1. 8月7日，唐納德·特朗普簽署了一項行政命令，指示監管機構更新規則，允許在401(k)計劃中使用加密貨幣（以及其他另類資產）。美國證券交易委員會（SEC）、勞工部（DOL）和財政部必須在2026年2月3日前就此舉措制定聯合合規指南和安全港條款。不久之後，加密基金可能就會成為規模達9萬億美元的401(k)計劃的一部分。 2. 《CLARITY法案》可能還需要幾個月的時間才能獲得通過並簽署成為法律。一旦該法案生效，一級銀行主導的加密貨幣抵押品使用、代幣化舉措以及機構交易計劃都可能得到廣泛應用。 3. 一位親加密貨幣的鴿派人士執掌美聯儲。更低的資本成本，以及一位更願意探索建立戰略比特幣儲備的行長，在稀缺性可能成為一種寶貴資源的環境下。 總體而言，我認為中短期結構性發展遠比長期風險令人擔憂，更令人鼓舞。鑑於BTC相對於股票而言估值過低，且相對接近強支撐位（8萬美元、7.5萬美元、7萬美元），我認為其上漲潛力遠大於從歷史高點大幅回落80%的可能性，因此我選擇做多並採取積極的投資策略。