宏觀順風和更乾淨的膠帶為下一階段的更高海拔攀登奠定了基礎。

宏觀經濟：流動性利多因素再度顯現

比特幣從 8.4 萬美元飆升至 9.2 萬美元，反映了典型的宏觀經濟驅動的重置。本周初的疲軟主要來自亞洲——日本央行鷹派訊號、疲軟的中國經濟數據以及區域避險情緒——這些因素蔓延至加密貨幣市場，並在 Strategy 暗示可能拋售BTC後引發強制平倉。

但宏觀經濟環境已悄悄改善：量化緊縮政策基本結束，12月降息的可能性接近90%，美國經濟數據正在降溫，預測市場目前更傾向聯準會主席採取親流動性策略。 ETF資金也已恢復流入。

這次強勁反彈顯示市場部位更加清晰，流動性敏感度也重新增強。市場情緒依然脆弱，但結構性因素支撐著市場趨勢──BTC的反應也完全符合流動性敏感型資產的預期。

已實現波動率與隱含波動率：潛在上漲波動前的平靜期

上週實際波動率有所下降BTC約為 50， ETH約為 70 左右——而BTC的隱含波動率保持不變， ETH前端的隱含波動率下降了約 7 個波動率。

劇烈的價格波動一度突破了隱含區間，但市場整體趨於穩定，波動率走低，殖利率略為負。

隨著現貨市場復甦和宏觀經濟改善，除非有新的負面催化劑，否則上漲波動將是阻力最小的路徑。

期限結構與偏斜：看漲重新定位的早期跡象

拋售期間前端看跌期權偏斜度飆升（回到 ~10 vols），但在BTC反彈後又回落——本週偏斜度基本保持不變。

受對沖資金流動的影響，BTC長期看跌期權的偏斜度持續走高。以太坊的前端偏斜度在最近一次上漲後回落至中性，這通常是價格加速上漲的先行訊號。

接下來的幾個交易日將決定這一轉變是否會發展成更廣泛的加密貨幣上漲行情，並為年底的復甦積蓄動力。

ETH/ BTC動態：走勢平穩，略微看漲

ETH/ BTC繼續保持強勁的盤整走勢，即使在加密貨幣大行下跌時也能保持堅挺——這是一個積極的信號。

ETH相對於BTC 的近月合約波動率大幅收窄，波動率差降至十幾（而較長期限的合約波動率仍高於 20）。

相對偏度顯示市場對ETH)持續看漲，尤其是在遠期合約方面——這暗示著市場對以太坊中期表現的信心正在增強。

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