據新浪財經12月2日報道，俄羅斯央行正與財政部積極商討放寬加密貨幣監管政策，或允許更廣泛投資者參與數字資產交易。央行第一副行長弗拉基米爾·奇斯秋欣表示，當前跨境支付受限的環境促使當局重新審視限制措施。
根據俄羅斯財政部的公開表態，該國正考慮取消僅限“合格投資者”參與加密貨幣交易的規定。這一限制原本要求投資者擁有超過120萬美元的淨資產或60萬美元的年收入。政策調整的背後是現實的市場需求：俄羅斯在全球加密貨幣採用排名中已從第七位下滑至第十位，而該國公民通過境外平臺持有的數字資產據估計已超過250億美元。
這一系列變化標誌著數字資產角色正在發生根本性演變——從邊緣化的投機資產，逐漸演變為連接傳統金融與未來數字經濟的關鍵橋樑。現實世界資產（RWA）的代幣化進程，正成為這一轉變的核心驅動力。
一、俄羅斯加密政策的轉折歷程
俄羅斯對加密貨幣的監管態度經歷了明顯的演變軌跡。2020年，俄羅斯實施了全面禁止加密貨幣作為支付手段的政策，將數字資產置於法律灰色地帶。然而，隨著國際環境的變化和國內需求的增長，這一立場開始逐步調整。
2024年，俄羅斯通過法律首次允許企業在外貿中使用加密貨幣，為政策轉變奠定了基礎。2025年3月，俄羅斯央行提交了關於加密貨幣投資監管的提案，計劃建立一個為期三年的實驗法律機制。這一機制最初仍限制只有“特別合格”的投資者能夠進行加密貨幣交易，但財政部的立場更為開放，積極推動降低市場進入門檻。
政策制定者面臨著一個複雜的平衡：既要防止資本外流和金融風險，又要避免錯失數字經濟發展的機遇。根據市場調研公司對2500名受訪者的調查，10%的俄羅斯人明確表示希望投資加密貨幣，其中超過三分之一的人尋求“擺脫銀行系統或政治風險的獨立性”。這種市場需求與嚴格監管之間的張力，促使政策框架的重新評估。
二、政策轉向的多維邏輯與深層驅動
俄羅斯加密政策的調整，遠不止於尋找制裁下的支付替代方案，其背後交織著多維戰略考量。西方制裁導致的金融孤立，是政策轉變的直接催化劑。自2022年以來，這些制裁限制了俄羅斯獲取SWIFT國際支付系統以及主要國際貨幣的渠道。制裁導致的直接後果包括盧布階段性貶值、外匯儲備結構調整以及國際資金流動受限，這些因素共同促使俄羅斯探索傳統銀行體系之外的金融渠道。
除了金融孤立的因素，能源經濟結構的調整需求也是加密資產政策轉變的重要驅動因素。俄羅斯，作為傳統的能源出口大國，在全球能源轉型和國際貿易結算體系的變革中，面臨著前所未有的挑戰。部分政府機構已在探索使用加密貨幣進行能源交易的可能性，這種嘗試雖然仍處於初級階段，但反映了政策制定者試圖將數字資產與實體經濟更緊密結合的戰略意圖。
與此同時，國內資本通過非正規渠道持續外流至境外加密平臺，據區塊鏈分析公司Chainalysis的報告，每月跨境加密轉賬額突破30億美元，相當於官方允許的跨境現金額度三倍。這種“監管套利”現象削弱了國內金融監管的有效性，迫使政策制定者重新考慮如何將加密活動納入監管視野。
三、內部博弈與市場現實的張力
俄羅斯加密政策調整的背後，是不同政府部門之間的理念博弈與立場協調。財政部傾向於採取更加開放的態度，主張通過降低投資者門檻和建立明確監管框架，將加密活動納入可控範圍。而中央銀行則更為謹慎，強調金融穩定風險防控，主張維持較高投資門檻和交易限制。
這種內部差異反映了全球範圍內監管者面臨的普遍困境：如何在鼓勵創新與防範風險之間找到平衡點。俄羅斯正在調整加密資產政策，力圖在全球數字金融格局中尋求新的定位。然而，政策實施面臨多重障礙：國內長期存在的資本管制措施與加密資產的跨境流動性本質存在內在矛盾；國際制裁環境限制了俄羅斯加密市場與國際體系的連接，可能使其形成一個相對孤立的“監管飛地”。
用戶的實際行為進一步凸顯了政策與市場現實之間的張力。數據顯示，俄羅斯IP地址佔主要中心化交易平臺流量的相當比例。根據公開數據，俄羅斯IP地址佔某中心化交易平臺10月總流量的28%，相當於490萬次訪問。另一家主要交易所的俄羅斯訪問量也達到16%。這種高參與度與盧布兌美元在兩年內貶值45%形成了時間上的相關性，暗示了加密資產在貨幣貶值環境下的避險屬性。
四、區塊鏈技術：優化跨境流動的創新引擎
加密貨幣的合規化不僅為其自身發展提供了保障，還為現實世界資產（RWA）的代幣化提供了堅實的基礎。通過區塊鏈技術，RWA能夠實現跨境流動、可編程管理和透明度，這在推動全球金融體系變革中扮演著越來越重要的角色。
區塊鏈分析技術在跨境資金流動監測中的應用，展示了技術如何優化傳統金融流程。根據區塊鏈數據分析，與俄羅斯相關的地址每月接收40-50億美元穩定幣，發送25-35億美元，這些流動主要通過USDT和USDC實現。這種大規模的資金流動如果沒有區塊鏈的透明性和可追溯性，將難以監測和管理。
歐洲央行正在積極探索區塊鏈技術在跨境支付中的應用。其“數字歐元”項目包含了對可編程支付和資產代幣化的考量，這反映了傳統金融機構對區塊鏈技術潛力的認可。歐洲央行計劃用區塊鏈技術打造支付系統，加速邁向“數字歐元”時代，這一探索為其他國家提供了重要參考。
在新加坡，金融管理局也積極推動RWA代幣化的試點項目，探索房地產、私募股權等傳統資產在區塊鏈上的新型表現形式。這些實踐案例表明，區塊鏈技術不僅能夠提高跨境支付效率，還能為更廣泛的資產流動和交易提供技術支持。
五、全球監管競合格局：差異化路徑下的共同趨勢
俄羅斯的政策調整並非孤立事件，而是全球加密資產監管趨勢的一部分。從國際比較視角看，各國正基於自身經濟結構和監管哲學，探索不同的數字資產監管路徑。這些監管路徑的差異反映了各國在應對數字資產時的政策選擇和戰略重心，但整體呈現出從絕對禁止轉向風險管控下的有序發展趨勢。
全球主要經濟體加密貨幣政策呈現多樣化特徵：美國在2025年6月通過的《GENIUS法案》，建立了首個針對穩定幣的綜合監管框架，要求發行方必須持有與發行量等額的短期高流動性資產作為儲備。歐盟的《加密資產市場監管法》（MiCAR）則採取了更為全面的監管方法，建立了覆蓋各類加密資產的統一規則。亞洲地區，香港和新加坡等國際金融中心正試圖通過明確的牌照制度，在風險管控與創新鼓勵之間尋找平衡。
這些差異化的監管路徑如何具體影響RWA代幣化的進展？監管明確性高的地區，如新加坡和歐盟，RWA試點項目更加活躍；而監管尚不明確的地區，則可能面臨創新滯後的風險。監管框架的差異也影響了RWA產品的跨境流動性，不同司法管轄區對代幣化資產的認定和監管要求不同，可能形成市場分割。
從全球角度看，RWA代幣化的進展與監管清晰度呈正相關。監管明確的國家和地區在房地產、藝術品、私募股權等傳統資產的代幣化方面進展更快，而監管不確定的地區則面臨更多法律和合規障礙。這種差異促使國際組織如金融穩定委員會（FSB）和國際證監會組織（IOSCO）開始制定全球性的加密資產監管標準，為RWA的跨境流通提供可預測的規則環境。
六、挑戰與風險：政策實施中的複雜現實
俄羅斯加密政策調整的實施過程中，暴露出了一系列具有普遍意義的挑戰與風險。這些挑戰不僅限於單個國家，也反映了全球數字資產監管面臨的共同難題。
監管有效性是首當其衝的挑戰。儘管俄羅斯計劃建立更加開放的加密資產監管框架，但政策實施面臨多重障礙。國際制裁環境限制了俄羅斯加密市場與國際體系的連接，可能使其形成一個相對孤立的“監管飛地”。這種孤立狀態雖然短期內可能滿足國內支付需求，但長期來看可能限制市場的深度和活力。
金融穩定風險是另一個核心關切。加密資產的價格高波動性、市場操縱可能性以及與傳統金融體系的傳染渠道，都是監管者必須面對的問題。俄羅斯央行對外國數字資產實施了嚴格規定，要求這些資產不得與“不友好”國家的證券掛鉤，且發行方不得保留凍結或阻止這些資產的權力。這種基於地緣政治的監管區分，增加了市場分割和流動性分散的風險。
地緣政治因素進一步增加了政策制定的複雜性。數字資產可能成為繞過傳統金融制裁的渠道，這一現實既是被制裁國家的機會，也是制裁方的關切。國際清算銀行的研究指出，穩定幣流動已對短期美債市場產生可觀測的影響，淨流入增加可在10天內導致3個月期美債收益率適度下降。這種關聯性表明，加密資產市場已不再是完全獨立的領域，而是與傳統金融市場形成了複雜互動。
七、未來展望：融合共生的金融新生態
從長期視角看，數字資產與傳統金融的邊界將逐漸模糊，形成融合共生的新生態。中央銀行數字貨幣（CBDC）、穩定幣、代幣化資產和傳統金融工具將在統一的技術基礎上互聯互通。這種融合不僅會改變資產的表現形式，更可能重塑金融中介的角色和金融市場的結構。
在數字資產與傳統金融逐漸融合的背景下，未來可能會看到更多跨資產類別的創新性金融產品出現。RWA代幣化將成為全球金融市場中不可忽視的力量，推動市場透明度和流動性的提升。例如，通過智能合約實現的自動執行金融協議，可能減少對傳統中介機構的依賴；而基於區塊鏈的資產登記和流轉系統，可能提高市場效率並降低交易成本。
全球金融體系正在經歷一場基於區塊鏈技術的深刻重構，而RWA與數字資產的融合，將是這一重構進程的核心驅動力。各國在RWA代幣化方面的實踐，如新加坡的Project Guardian和歐盟的DLT試點制度，將為這一領域的全球發展提供重要經驗。這些探索不僅展示了技術可能性，也為監管框架的完善提供了實踐基礎。
這一轉型既帶來效率提升和金融包容性增加的機遇，也伴隨著風險傳導和市場結構變化的挑戰。政策制定者、行業參與者和國際社會需要共同努力，在創新與穩定之間找到可持續的平衡點，推動構建更加開放、包容、穩定的全球金融新生態。
部分資料的文章來源：
·《俄羅斯考慮在全球排名下降的背景下放寬加密貨幣市場準入要求》
·《俄羅斯考慮放寬加密貨幣准入，全球排名下降》
·《俄羅斯央行證實：俄羅斯或將放寬加密貨幣監管規則》
作者：梁宇 編審：趙一丹
