Twenty One Capital 於週二在紐約證券交易所上市，股票代碼為 XXI。此前，該公司已完成與 Cantor Equity Partners 的合併。該公司進入市場時，其資產負債表上已擁有超過 43,000 枚BTC，價值近 40 億美元，使其躋身全球最大的比特幣公開持有者之列。
然而，其上市首日便遭遇了猛烈拋售，XXI 股票當日股價徘徊在 11 美元左右，遠低於 Cantor Equity Partners 合併前最終收盤價 14 美元左右。
XXI 的首次交易與今年其他比特幣國庫幣上市的模式一致，新上市的比特幣國庫幣定價通常低於合併前的基準價格，因為比特幣仍處於高位附近，該領域的溢價繼續收窄。
該公司在Tether、 Bitfinex和軟銀少數股權投資的支持下進入市場，管理層概述了圍繞比特幣構建金融基礎設施和教育產品的計劃。
這些努力仍處於早期階段，投資者一直在權衡 Twenty One 能否迅速從資產負債表驅動型企業轉型為以清晰的業務運營為支撐的企業。
MEXC Research 首席分析師 Shawn Young 告訴 Decrypt，此次下跌是“更大趨勢的一部分”，投資者“對MEXC幣國庫公司和 SPACDecrypt越來越謹慎”，因為它們“往往表現得像沒有已證實收入的槓桿式BTC押注”。
他補充說：“投資者現在會更加註重戰略性地關注更清晰的商業模式、更完善的公司治理和真正的收入計劃。”
Young表示，XXI的上市正值“避險情緒持續高漲”之際，市場“不再像以前那樣優先考慮這些公司的溢價”。
他指出：“股價下跌並非Twenty One獨有，而是反映了那些採取‘我們持有大量比特幣’而非‘我們產生可預測現金流’策略的公司的整體重新定價。”
楊表示，該股票價格可能會保持不變，並且“至少在公司證明其能夠在現有資產基礎上建立真正可持續的收入之前，其交易價格將與BTC密切相關”。
B2BROKER 首席商務官 John Murillo 告訴 Decrypt，其他 SPAC 上市也出現了同樣的情況，市場似乎已經“發展到了公司可以籌集資金、購買比特幣並期望其股票交易價格高於這些持股價值的Decrypt”。
Murillo 指出，ProCap Financial (BRR) 本週也出現了類似但“更加殘酷”的下跌，跌幅約為 50-60%，折價“正在成為常態”。
AI流動性引擎Theoriq的首席運營官兼執行董事裴晨告訴Decrypt ：“投資者越來越不願意為純粹的資產負債表比特幣敞口支付淨值溢價。”
他解釋說，這是因為“比特幣的波動性壓縮了風險偏好”，其他國債產品難以跑贏現貨市場。
陳表示，雖然其龐大的持股規模和高調的背書使其“比大多數同行擁有更大的規模和選擇權”，但長期的上漲空間“不會僅僅來自持股規模”。
他認為，“這將取決於可信的執行力、透明的治理，以及證明它能夠在比特幣儲備的基礎上建立持久的、能夠產生收入的業務。”
其他觀察人士則認為，關鍵在於該公司能否有效地利用其持有的比特幣來構建真正的業務，並指出，僅僅擁有大量的比特幣並不能保證長期的業績。
“重要的是他們能否將這些資金轉化為真正的商業活動——收益、流動性、合作伙伴關係或能夠產生純粹BTC敞口之外的收入的產品，”二級市場交易協議 SecondSwap 的聯合創始人兼首席執行官 Kanny Lee 告訴Decrypt 。
李表示，如果Twenty One能夠在“財務基礎之上建立起真正的運營基本面”，其長期前景可能會有所改善。“否則，該股很可能繼續像比特幣的槓桿替代品一樣交易，而市場已經有更清晰的方式來獲得這種投資機會。”
