比特幣在2025年聖誕節前夕的狀態略顯脆弱，但也頗為耐人尋味。經過數週的承壓，目前價格在93,000鎂左右徘徊。四張關鍵圖表顯示，市場正處於調整週期的最後階段，但目前仍未出現明顯的上漲趨勢信號。
數據顯示，市場主要受三大因素主導。近期買家損失慘重，而新晉“巨鯨”也在拋售。宏觀經濟狀況仍然是價格的主要決定因素，儘管現貨市場的買盤壓力正在悄然回升。
短期持有比特幣的小散戶投資者正遭受重大損失。
第一張圖表追蹤的是短期持有者（STH）群體的實際holder數據。該群體持有的是過去幾個月內購買的代幣。他們的“實際價格”是他們購買這些代幣的平均價格。
比特幣短期holder的實際盈虧情況。數據來源：CryptoQuant2025年初，直通交易（STH）收益頗豐。當時，隨著比特幣價格上漲，他們的平均倉位收益率達到了15%至20%。這一時期促使許多人獲利了結，並在價格峰值附近造成了拋售壓力。
但現在情況恰恰相反。 比特幣目前的交易價格低於STH組的內在價值，而STH組正遭受約10%的損失。圖表顯示，柱狀圖已變為深紅色，表明這是2025年以來跌幅最大的時期之一。
這會產生兩個後果。
短期內，虧損的holder往往會利用價格反彈的機會拋售。許多人只想在盈虧平衡點出貨，這會阻礙價格回升至買入點時的反彈行情。
然而，如此深度且持續時間長的虧損區域通常只出現在大幅回調的末期。這表明那些“手氣不佳”的投資者遭受了重大損失，很可能已經售空。
從某種程度上說，來自這部分人的拋售壓力會逐漸消失。
歷史，當價格從下方突破並重新高於STH的實際價格時，通常會出現一個重要的反轉信號。這種情況發生時，意味著大部分強制拋售壓力已經消退，新的買家已經吸收了所有供應。
在這一信號出現之前，圖表仍然表明市場應保持謹慎，並可能繼續在當前價格水平附近橫盤整理。
比特幣巨鯨剛剛“投降”了。
第二張圖表顯示了不同巨鯨群體的實際盈虧情況。數據分拆了“新巨鯨”和“老巨鯨”的現金流。“新巨鯨的是近期大量購買比特幣的投資者。
截至2025年11月，比特幣巨鯨的實際收益。數據來源： CryptoQuant昨天，新晉巨鯨單日虧損高達3.86億鎂。圖表上的數據欄顯示，它們的虧損額大幅下挫。此外，在近期低點附近還出現了其他幾條較大的虧損線。
老巨鯨不一樣。它們的收益規模較小，也更平衡。它們不像新巨鯨那樣激進拋售，然後倉皇逃離。
這種趨勢通常出現在回調階段末期。新入場的“巨鯨”往往在高位買入，有時會使用槓桿或被上漲行情的說法所左右。當市場走勢與預期相反時，他們會率先拋售。
從長遠來看，這次拋售實際上對市場有利。加密貨幣將從情緒易受影響的大額投資者手中轉移到更有能力的holder或小型散戶手中。拋售過後，來自這部分投資者的拋售壓力也會顯著下降。
短期內，這種劇烈的拋售可能仍會導致價格下跌。但從中長期來看，這將提升現有比特幣holder的資產質量。
在恐慌的大投資者出貨所有持倉後，市場將會企穩並變得更有韌性。
實際利率仍然會影響比特幣。
第三張圖表結合了比特幣和兩年期美債的實際收益率（方向相反）。實際收益率是指扣除通貨膨脹因素後的利率。預計這兩個指標在2025年將幾乎同向變動。
當實際收益率下降時，圖表反轉線會上漲。由於流動性改善，比特幣通常會同時上漲。實際收益率下降也會使比特幣等風險資產相對於避險債券更具吸引力。
比較 2 年期債券（倒置）和比特幣。自夏季結束以來，實際收益率再次上漲。圖表反轉線開始向下移動，比特幣也隨之下降。這表明宏觀經濟因素仍然是價格走勢的主要動力。
美聯儲的降息下降可能不足以改變現狀。關鍵在於市場如何評估未來的實際借貸成本。如果通脹預期下降速度快於名義利率下降速度，實際收益率可能會進一步上漲。
比特幣上漲行情只有在現實世界環境變得更加有利的情況下才會發生。只要債券市場尚未反映出這種變化，比特幣的上漲就將繼續面臨宏觀經濟因素的阻力。
現貨買家正在迴歸。
第四張圖表追蹤主要交易所90天CVD交易現貨。CVD指標衡量的是通過買賣價格水平交易市場單淨量。
該指標顯示市場是由激進的買家還是激進的賣家主導。
在價格下跌的幾周內，賣方（吃單者）主導了市場趨勢。由於賣方在現貨市場持續下單，圖表上充斥著紅色柱狀圖。這與價格下跌的趨勢相符。
但現在信號已經逆轉。指數已轉為買盤，買方佔據主導地位，綠色柱線也開始重新出現。這意味著現貨市場上的強勢買家數量已經超過了強勢賣家。
這是一個早期但非常值得關注的變化。趨勢反轉通常始於交易行為的微小變化，例如這種變化。首先，買入，然後價格趨於穩定，之後才會有大量資金流入市場。
僅憑一天的數據不足以得出結論。然而，如果綠色柱狀圖的趨勢持續下去，則證實需求確實已經恢復。這表明現貨市場正在吸收短期投資者和巨鯨拋售的現貨市場。
隨著聖誕節臨近，這對比特幣的價格意味著什麼？
同時觀察這四張圖表，很明顯，這是回調的最後階段，而不是新的上漲行情。
散戶投資者和新興的巨鯨正遭受重大損失，即使價格略有反彈，他們仍然傾向於出貨。與此同時，高實際利率繼續抑制情緒整體市場的風險。
然而，一些預示著潛在復甦的因素也開始顯現。近期巨鯨的拋售潮正在改善投資者結構。
現貨市場的買家正在迴歸並佔據主導地位，這有助於下降價格下降的速度。
隨著 2025 年聖誕節的臨近，比特幣仍在 90,000鎂左右的區間內交易，略有下降趨勢。
如果實際利率保持高位，房價仍有可能大幅下降至 8 萬鎂的高位或中位。要出現明顯的上漲趨勢，必須同時出現以下三個信號：
首先，價格必須上漲並保持在短期散戶投資者的成本價之上。其次，兩年期實際利率需要下降，從而使金融環境更加易於管理。
第三，必須保持買方一方的主導地位，在現貨市場展現出真正強大的購買力。
在上述三個因素趨於一致之前，市場將持續波動，主要受宏觀經濟數據和未售倉投資者情緒的情緒。對於長期投資者而言，這段時期更適合進行規劃，而非進行激進的押注。
