穩定幣鏈：早期流動性與持續活動的洞察 @Plasma 作為一款針對穩定幣使用而優化的 L1 服務推出，提供零手續費USDT轉賬，並採用支付優先的設計理念。 說實話，最初的吸引力很強，但五天之內，tvl 就達到了約 140 億美元，使這家血漿連鎖店躋身規模排名前 10 的連鎖店之列。 穩定幣市值高峰約為 60 億美元，其中USDT約佔供應量的 80%。發行初期，其資本形成速度明顯超過了大多數新發行的 L1 代幣。 隨著勢頭未能持續，一些顯而易見的事情發生了。 初始用戶活躍度下降，鏈上指標也隨之下降。總價值已回落至約78億美元，比高峰低約45%，而穩定幣市值縮水幅度更大，下降約70%。 目前的吞吐量接近 9TPS，遠低於像 @trondao 這樣成熟的穩定幣結算網絡，後者在類似用例下可處理超過 300TPS 的數據。 代幣市場也出現了同樣的壓縮趨勢。 $XPL 在上線後不久市值就達到了約 30 億美元，我認為這可能得益於其積極的分發策略和大規模空投，其中僅存入 1 美元的用戶就獲得了超過 1 萬美元的獎勵。 隨著時間的推移，生態系統配置和資本部署的不確定性加劇了持續的拋售壓力。目前，XPL 的市值約為 3 億美元（以 mc 計），較高峰下跌了約 90%。 其他專注於穩定幣的L1層也出現了類似的動態。 @stable 在主網後不久總價值就達到了約 8 億美元，但目前交易處理速度約為 0.2 TPS。其代幣市值接近 XPL 的水平，此前在交易首日下跌了約 20%。 @arc 目前仍處於公開測試網階段，主網計劃於 2026 年上線，代幣發行事宜尚未最終確定。 @tempo 由 Stripe 和 Paradigm 支持，以 50 億美元的估值融資 5 億美元，並推出了有機構參與的公共測試網，但仍處於預生產階段。 在這些網路中，早期流動性聚集比持續的交易需求更容易實現。資本流入始終先於持久的使用。 我認為，穩定幣原生鏈目前更重視上線初期的流動性，而非長期的結算強度。未來網路能否將早期資金轉化為持續的交易吞吐量，仍是一個未知數。