川普執政一年：美國加密貨幣產業的變化

2025年，美國政府正在推行一項支持加密貨幣的政策。其目標很簡單：讓現有的加密貨幣行業以與傳統金融相同的方式運作。如果真是如此，美國究竟試圖做出哪些改變？

要點總結

• 美國正在將加密貨幣融入其現有的金融基礎設施，而不是吸收整個行業。

• 過去一年來，國會、美國證券交易委員會和美國商品期貨交易委員會不斷出臺和廢除將加密貨幣納入該體系的規則。

• 儘管各機構之間存在緊張關係，但美國在支持產業發展的同時，也在不斷完善監管。

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1. 美國吸收加密貨幣行業

特朗普總統連任後，其政府推出了一系列積極的加密貨幣扶持政策。這與過去截然不同，過去加密貨幣行業主要被視為管控對象。美國已經進入了一個曾經難以想象的階段。政府正以近乎單方面決策的速度，將加密貨幣行業納入其體制。

美國證券交易委員會 (SEC) 和商品期貨交易委員會 (CFTC) 的立場轉變，以及傳統金融機構進入加密貨幣相關業務，都預示著廣泛的結構性變化。

值得注意的是，特朗普總統連任至今僅一年。迄今為止，美國發生了哪些監管和政策變化？

2. 美國對加密貨幣態度的一年轉變

2025年，隨著特朗普政府的上臺，美國加密貨幣政策迎來了一個重大轉折點。行政部門、國會和監管機構同步採取行動，其目標是降低市場不確定性，並將加密貨幣融入現有的金融體系。

2.1. SEC

過去，美國證券交易委員會（SEC）對加密貨幣相關活動主要採取執法手段。在涉及Ripple、Coinbase、Binance和Kraken質押服務的重大案件中，SEC在未明確規定代幣的法律地位或允許的活動範圍的情況下，便提起訴訟。執法行動往往基於事後解釋。因此，加密貨幣公司將更多精力放在了管理監管風險上，而非業務增長。

在對加密貨幣行業持保守態度的加里·根斯勒辭職後，這種立場開始轉變。在保羅·阿特金斯的領導下，美國證券交易委員會（SEC）轉向了更為開放的態度。SEC不再通過訴訟進行監管，而是開始制定基本規則，將加密貨幣行業納入監管框架。

一個關鍵的例子是“加密貨幣項目”（Project Crypto）的發佈。通過該項目，美國證券交易委員會（SEC）表明了其意圖，即制定明確的標準來判斷哪些代幣符合證券的定義，哪些不符合。這個曾經缺乏明確方向的監管機構，如今已開始重新定位自身，成為一個更具包容性的機構。

2.2. 美國商品期貨交易委員會

過去，美國商品期貨交易委員會（CFTC）對加密貨幣的介入主要限於監管衍生品市場。然而，今年它採取了更為積極主動的立場。CFTC正式承認比特幣和以太坊為商品，並支持傳統機構使用它們。

數字資產抵押試點項目就是一個典型的例子。通過這項計劃，比特幣、以太坊和USDC被批准作為衍生品交易的抵押品。美國商品期貨交易委員會（CFTC）對這些資產應用了相應的折扣和風險管理標準，並以與傳統抵押品相同的方式進行管理。

這一轉變表明，美國商品期貨交易委員會（CFTC）不再將加密資產純粹視為投機工具，而是將其視為可與傳統金融資產一同用作抵押品的穩定資產。

2.3. OCC

過去，美國貨幣監理署（OCC）對加密貨幣行業採取了較為寬鬆的態度​​。加密貨幣公司必須逐州申請牌照，難以進入聯邦銀行監管框架。業務擴張受到限制，與傳統金融體系的聯繫也受到結構性阻礙。因此，加密貨幣公司基本上只能在監管體系之外運營。

這種做法現在發生了轉變。美國貨幣監理署（OCC）不再將加密貨幣公司排除在金融體系之外，而是選擇將它們納入現有的銀行監管框架。OCC發佈了一系列解釋性函件，這些正式文件闡明瞭特定金融活動是否被允許。

通過這些信函，OCC逐步擴大了允許的活動範圍，包括加密貨幣託管、交易，甚至銀行支付gas費。這一轉變在12月達到頂峰，當時OCC有條件地批准了Circle和Ripple等大型公司的國家信託銀行牌照。

這項批准意義重大，因為它使加密貨幣公司與傳統金融機構處於同等地位。如今，在單一聯邦監管機構的監管下，它們可以在全國範圍內運營。以前需要通過中間銀行進行的轉賬，現在可以像傳統銀行一樣直接處理。

2.4. 立法和行政命令

美國此前曾計劃於2022年開始制定穩定幣相關立法。然而，由於一再拖延，市場出現了監管空白。儲備構成、監管機構和發行要求等方面均缺乏明確的標準。投資者無法可靠地核實發行方是否持有充足的儲備金，這引發了人們對部分發行方儲備金透明度的擔憂。

《GENIUS法案》通過明確規定穩定幣發行要求和儲備金標準來解決這些問題。發行方必須持有相當於發行額100%的儲備金，並且禁止將儲備金再抵押。此外，監管權也統一歸於聯邦金融監管機構。

因此，穩定幣已成為具有法律認可度的數字美元，並有支付能力得到保障。

3. 單一方向，同時保留競爭和制衡機制

過去一年，美國加密貨幣政策的方向很明確，目標是將加密貨幣行業納入正規金融體系。然而，這一過程並非一帆風順，也並非毫無阻礙。

美國國內對加密貨幣的看法仍然存在分歧。一個典型的例子是圍繞隱私混合服務 Tornado Cash 的爭論。政府以阻止非法資金流動為由，積極執行相關法律。與之相反，美國證券交易委員會主席公開警告不要採取過度壓制隱私的做法。這表明，美國政府內部對加密貨幣的看法尚未完全一致。

然而，這些差異並不意味著政策不穩定。它們更接近於美國決策體系的一個顯著特徵。不同機構的職責各不相同，它們會從各自的角度解讀問題，有時會在公開場合表達不同意見，但同時也會相互制約和說服。嚴格執法與保護創新之間的張力或許在短期內會造成摩擦，但隨著時間的推移，它有助於使監管標準更加具體和精準。

關鍵在於，這種緊張局勢並不會阻礙進步。即便在爭論之中，美國仍在多方面同時推進：證券交易委員會（SEC）制定規則，商品期貨交易委員會（CFTC）整合基礎設施，貨幣監理署（OCC）進行機構整合，並通過國會立法將標準編纂成法典。它並不等待達成完全共識。競爭與協調並行推進，確保體系不斷向前發展。

最終，美國既沒有完全放鬆對加密貨幣的監管，也沒有試圖壓制它。相反，它同時重塑了監管體系、領導層和市場基礎設施。通過將內部爭論和緊張局勢轉化為發展動力，美國選擇了一種將全球加密貨幣行業的中心拉向自身的策略。

過去一年意義重大，因為這一方向不再停留在宣言層面，而是轉化為具體的政策和執行措施。

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