加密貨幣購買公司注定會成為華爾街的支柱，還是會像以往的市場週期一樣，曇花一現，最終被遺忘？
近幾個月來，這個問題逐漸浮出水面，因為今年早些時候一系列轉型和併購狂潮過後，許多公司累計籌集了數十億美元來囤積數位資產，但隨後股價暴跌。
無論是NFT還是meme幣，每一輪牛市都會催生出各種投機熱點，掀起一陣又一陣的熱潮，但這些熱潮終究會消退。今年，加密貨幣資金管理公司的新鮮感逐漸消退，業內眾多新興公司也面臨越來越大的壓力，但許多人仍然堅持認為，他們重塑傳統金融領域的方式獨樹一幟。
今年，許多進入公開市場的加密貨幣收購公司都效仿Strategy的模式，借鑒這家比特幣收購先驅的策略，收購從Dogecoin到 TRON等各種加密貨幣。不過，像GameStop這樣的公司則另闢蹊徑，走出了屬於自己的路。
隨著時間的推移，Strategy公司本身也適應了日益擁擠的市場環境，發行了新型證券以擴充其同名證券的儲備。然而，隨著一些新興競爭對手被收購，其最受歡迎的工具之一的效力卻有所下降。
在某些方面，加密貨幣財資公司的未來可能充滿不確定性，但在監管環境的支持下，似乎會有更多這類公司湧入市場。無論如何，今年或許會被銘記為加密貨幣趨勢達到頂峰的一年，它為機構和個人投資者開闢了一類全新的投資選擇。
Solana Policy Institute總裁克里斯汀史密斯告訴Decrypt ，唐納德川普總統領導下的美國證券交易委員會領導層更迭，可能促使更多加密貨幣財資公司得以成立。
史密斯表示，許多加密貨幣財資公司並沒有選擇耗時的公開募股，而是透過反向收購的方式成立，但他同時指出，這個過程需要獲得美國證券交易委員會的批准。
“仔細想想，這些（加密貨幣資金管理公司）大多都是通過反向收購成立的，”她說，“在前任政府的領導下，美國證券交易委員會絕不會批准這些公司成立。”
如果數百家上市公司同時開始購買比特幣，投資者如何區分贏家和輸家？業界最基本的答案是：市值淨值（mNAV）。
「倍數淨資產值」這個非正式指標已成為衡量公司相對於其加密貨幣持有量估值的常用標準。
通常情況下，公司的加密貨幣淨值 (mNAV) 是將市值除以其加密貨幣持有的淨值計算得出的，該倍數反映了溢價或折價。然而，包括 Strategy 在內的一些公司使用企業價值而非市值來計算 mNAV，因為企業價值考慮了公司的債務和現金儲備。
對於加密貨幣資金管理公司而言，該倍數除了衡量市場情緒外，還有其他重要意義。它也是Strategy最受歡迎的比特幣購買資金籌集方式的核心組成部分。
當mNAV為正值時，公司可以發行普通股購買比特幣，從而增加每股持有的比特幣數量，該策略將此視為比特幣收益率。許多新創公司將此指標奉為圭臬，並將增加每股加密貨幣持有量作為其主要目標。
今年新成立的加密貨幣金庫公司形形色色，規模各異。有些公司在轉型進入數位資產領域之前曾種植大麻，有些則生產醫療器材。事實上，日本最大的比特幣持有企業 Metaplanet 也經營過所謂的「 情侶旅館」 。
10 月份，馬蒂·肯德爾將許多比特幣購買公司比作「淘金熱」。按照這種邏輯，他聯合創辦的公司旨在「賣鏟子」。
隨著新興公司紛紛採用 mNAV，肯德爾的公司為其中數十家公司建立了儀錶板，這些儀錶板顯示了該指標以及其他指標，包括它們相對於比特幣的表現。
許多加密貨幣資金管理公司早期淨值（mNAV）飆升，但其股價最終跌破了所持有加密貨幣的價值。 Strategy 的股價在 11 月跌破了這一水平，使其無法充分利用持續近 22 個月的溢價。
今年，Strategy發行了多種類型的優先股，利用分紅產品作為另一種融資方式。然而，只有少數幾家公司能夠做到這一點，因為曾經重要的數位資產需求來源如今已受到限制。
沒有人會把特斯拉視為加密貨幣金庫公司，但截至 12 月初，這家汽車製造商的資產負債表上已經持有價值 10 億美元的 11,500 枚比特幣好幾年了。
同樣的情況也發生在疫情期間meme的電子遊戲零售商GameStop身上。該公司在5月宣布購入4,710枚比特幣。截至12月初，在花費5.12億美元購入這些比特幣後，價值已達4.38億美元。
儘管與 Strategy 聯合創始人兼執行主席 Michal Saylor 一起合影，但 GameStop 首席執行官 Ryan Cohen 從一開始就表示，該公司在囤積比特幣方面「不會遵循任何其他人的策略」。
GameStop 透過可轉換借記卡籌集了超過 10 億美元後，就再也沒有宣布過任何比特幣購買計劃，似乎只是在試水而已。
儘管Strive Asset Management執行長馬特·科爾（Matt Cole）進行了遊說，Meta仍以壓倒性多數否決了6月份開始囤積比特幣的提案。去年，微軟股東也以壓倒性多數投票反對了類似的計畫。
雖然比特幣並未被「七大巨頭」所採用，但根據Bitcoin Treasuries的數據，目前約有 200 家上市公司在其資產負債表上持有比特幣。另根據Strategic Ethereum Reserve 的數據，約有 20 家公司持有以太坊。
據投資顧問公司 Lumida Wealth 的執行長兼聯合創始人 Ram Ahluwalia 稱，加密貨幣購買公司數量的激增使得公司越來越難以彼此區分開來，同時也吸走了老牌公司的資源。
「這類公司數量激增，導致注意力分散和流動性分散，」他告訴Decrypt 。 “我認為這個領域會出現一些併購，但現在還處於早期階段，我們還要看看誰會扮演這個角色。”
9月份，Strive 宣布將以13億美元的估值收購Semler Scientific。當時，Semler的市值剛跌破其加密貨幣持有量的價值。其他一些市值下滑的公司也紛紛選擇回購股票，甚至出售其持有的加密貨幣。
今年，似乎任何公司都可以成為加密貨幣資金管理公司。這其中就包括一家專門生產玩具和主題樂園商品的Tron購買公司。
但據AlphaTON Capital執行長布列塔尼·凱澤（Brittany Kaiser）稱，在過去，將數位資產納入公司資產負債表並非易事。而讓這些資產留在資產負債表上則更加困難。
2023年，她曾擔任一家名為 Lucy Scientific Discovery 的公司的董事，該公司採用比特幣和以太坊作為國庫儲備資產，但後來放棄了該計劃。
「這是我嘗試過的最難獲得批准的事情之一，」她回憶道。 “我沒有足夠的票數來保留它，所以董事會強迫我們出售BTC和ETH。”
AlphaTON Capital 的 Kaiser 目前正在大量囤積Toncoin 。這種加密貨幣用於開放網路 (The Open Network) 上的遊戲和交易。開放網路是 Telegram 的共同創辦人於 2020 年因監管審查而退出的計畫。然而，今年 1 月，開放網路基金會和 Telegram 宣布了一項「獨家合作協議」。
該公司擁有一個傳統的生物技術部門，該部門將繼續運營，但凱撒表示，AlphaTON 正在積極開發、孵化和加速 TON 和 Telegram 生態系統中的業務，從 DeFi 到遊戲再到商業應用。
「從一開始我們就知道，僅僅購買代幣進行質押和驗證並不是我們感興趣的做法，」凱澤說。
AlphaTON 也利用了質押機制——即將一定數量的區塊鏈網路原生代幣質押給網路本身，以換取獎勵。透過參與權益證明（PoS）網路上的交易驗證過程，許多加密貨幣資金管理公司能夠利用其持有的代幣賺取額外收入，其中包括專注於以太坊和Solana 的公司。
據首席技術長 Max Kaplan 透露， SOL Strategies 正致力於盡可能多地質押Solana ，同時建立自己的網路驗證器。以太坊最大的企業持有者 BitMine Immersion Technologies 也對驗證器的前景充滿信心。
Kaplan告訴Decrypt ： “我們最關注的指標是委託權益。我們真正著眼的是長期發展，而這正是我們的驗證者策略發揮作用的地方。”
臨近年底，對於一些試圖利用華爾街最熱門趨勢之一獲利的加密貨幣購買公司來說，未來似乎變得越來越不確定。
由於市值折讓，許多新公司的融資能力受到限制。儘管如此，一些公司仍然堅定不移地致力於累積數位資產，其目標明確，包括持有一定數量的加密貨幣。
根據彭博社報道，如果圍繞加密貨幣資金管理公司的熱潮持續消退，像Strategy這樣的巨頭公司可能會考慮出藉其持有的比特幣。不過，對於幾個月前才首次購買加密貨幣的公司來說，這條路可能並不實際。
