聊聊Blue owl退出甲骨文在密歇根州100億美金數據中心項目融資的影響，這也是昨晚美股大跌的主要原因。市場既擔心資本開支大債務高是否能賺回來，有擔心沒有資金支持新的資本開支大量的芯片廠商未來業績的可持續性。從個人的角度來看，也是上週到聊到的回踩的邏輯延續。 1、市場情緒走弱導致的私募信貸收緊 面對甲骨文不斷攀升的AI支出承諾和膨脹的債務規模，貸款方開始要求更嚴格的租賃和債務條款，如果確認風險信貸方就直接退出了。 債務規模高的新雲廠商甲骨文、coreweave、nubis等都會面臨這個問題。 而Mag7裡幾大科技廠商債務規模都不大，利率低利息支出少，現金儲備和現金流創造能力更強。 2、還有就是數據中心建設不確定性的問題。 在審批、施工建設中會有各種突發事件，上週coreweave的人一個數據中心因為暴雨工期延遲而導致大跌。 延期對於雲廠商來說就是收益確認延遲，利息堆積。對芯片來說，可能出現銷售延遲等，大模型依然算力緊缺。 3、深入看還是市場情緒擔憂而非真的有違約風險 甲骨文當下最新債務1080億美金、過去一年因為數據中心投入新增250億美金，其餘債務都是15-23年發行的長期債務。每年利息支出40多億美金，26年到期100多億美金債務。過去四個季度甲骨文經營現金流200多億美金，覆蓋利息支出。未來兩年違約風險其實不大 之前這裡x.com/qinbafrank/status/199249...…聊過coreweave得債務問題：總計債務188億美金，平均週期接近5年，28年之前幾乎沒有大額債務到期，意味著這幾年主要支付利息每年利息支出12億美金左右，coreweave25年營收在50億美金。我看他的財報報表，單季度營收13億美金，但是持續經營活動現金流淨額是16.8億美金，意味著客戶的預付款比例很高，且不說三季度CoreWeave剩餘未履約合同超過500億美金。基本上在28年以前，不用擔心coreweave債務暴雷的問題。 4、對市場的影響是什麼？ 之前就聊到近期本來宏觀事件很多，大波動時期，藉著行業重要公司的負面問題繼續殺估值。 並不認為說AI現在就到了拐點，但如之前x.com/qinbafrank/status/198882...…這裡聊到的會出現分化：越往後大家也越認識到，當然不是所有的AI主線上的公司都是贏家（不會是所有人都吃完紅利），一定會有掉隊的。 就像所有產業大變革一樣，經歷過全民大躍進之後、到最終決戰階段只會是贏家通吃、輸家丟掉一切。 最後營收增長勢頭強勁、資本結構好，效率高的公司會笑到最後，AI這個板塊上各個賽道對於可能出現洗牌，資金會往這些最終贏家上聚集。就像Mag7本身就是競爭格局演化後的產物。 短期則是要等到本週這些大事件走完之後再看