情緒在和時間賽跑：BTC正站在結構重構的臨界點 在Glassnode研報中有這樣一句話我非常認可 —— “時間如今已成為市場壓力的主要來源”。目前處於虧損狀態的BTC已升至670萬枚（7d sma），創下本輪週期的最高紀錄。隨著時間的推移，當這些投資者的挫敗感日益增長時，會出現更加明顯的看跌情緒。 我在12月3日用連續三篇推文分析過一個觀點：“轉入深熊” 的觸發點有2個關鍵的考量的標準 —— 價格和時間。 由於從今年6月30日以後發生換手的BTC目前都屬於短期虧損籌碼，按時間推算，這些成本在 $107,000 - $125,000 之間的STH籌碼將在3個月後被動成為LTH籌碼，即2026年Q1。對此，LTH價格敏感度有發生重大變化的可能。 （圖1） 而現在，我們看到LTH價格敏感度（藍線）正在快速追趕STH價格敏感（紅線）。由於LTH手中擁有更多的籌碼，當他們對價格波動更加敏感時，也更容易引發更大規模的恐慌出逃。讓市場更進一步進入深熊的概率大增（具體講解請見引文）。 前幾天我們分析過，在12月26日巨量期權到期行權之前，由於做市商處於long gamma結構對價格下限有支撐保護作用，因此大概率不會產生過大的波動。而12月26日之後，相關對沖倉位卸掉，市場結構重構，原來的支撐位會暫時失效。 新的支撐位取決於此後新的資金結構。而結構的形成，是市場所有參與者共同決定的（不是某位大v或某個機構預測出來的）。當市場覺得會跌破某個位置，資金把防守區放到了下面更低的位置，那大概率就是要跌破。比如，現貨掛單牆撤了，大量空單下壓，期權做市商轉short gamma等等。 這本質上就是情緒的力量，傳導到行為，被更多人認同，從而徹底改變趨勢，改變價格。 （圖2） 從目前的數據來看，流通中虧損的BTC，被STH持有15.29%，LTH持有11.76%；雖然STH佔據更多，但LTH的佔比已經越來越接近，一旦超過，將極大考驗的市場承壓能力。我在圖2中也標註了兩個歷史上LTH虧損供應占比超過STH的案例，小夥伴自己看就應該能明白意思。 （圖3） 但是好在現在LTH應該還是可以保持冷靜和剋制。從圖3的數據看，在12月的幾次下跌中，虧損賣出的STH佔據了絕對的主導地位。比如12月18日，STH實現虧損佔比67.82%，而LTH只有11.88%。就是不知道當越來越多的LTH籌碼出現虧損時，還是不是依然能保持這樣的定力和韌性。 當然有一點我們不能忽視，即本輪週期LTH的身份發生了根本性轉變，大量傳統機構的參與其本身就是將BTC作為長期（跨週期）儲備，而並非為了短期的價格博弈。 無論如何，2026年的Q1會是一個存在較大不確定性的季節。情緒在和時間賽跑！如果屆時的宏觀政策和流動性寬鬆預期更加明確，市場信心修復，那麼高位套牢的籌碼反而會變成“被動鎖倉”的一種助力。反之，將有可能迎來一波更深的價格探底。 ---------------------------------------------- 本文由 @Bitget 贊助｜ Bitget VIP，費率更低，福利更狠