Murphy

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動態

喊單分析

曾經我也對長期持有者（LTH）和短期持有者（STH）具體是如何被劃分的表示困惑。如果對數據的邏輯理解有誤，就會讓分析結果產生片面甚至錯誤。為此我和Glassnode開發者團隊針對LTH和STH的算法和定義做了深入的探討。中文社區至今應該沒有一篇完備的分析和說明。正好看到倪大 @PhyrexNi 和小楚老師 @riyuexiaochu 在討論這個話題，我就班門弄斧，嘗試做些解釋：第一步，為了確定如何根據幣齡區分STH和LTH的確切閾值，Glassnode分析了UTXO在各個時間段內內被花費的概率曲線的斜率。結果是在每種情況下，樣本最大斜率的幣齡恰好為155 天。也就是說，至少要持有155天后，BTC再次被移動的概率才最小。因此，我們將持有155天作為LTH和STH的基礎區分標準。第二步，在這個基礎上，Glassnode工程師們還考慮了每個鏈上實體自購買日期以來的平均時間，如果該時間超過155天，則該實體被視為長期持有者。比如，我的錢包裡有10枚BTC持有了300天，我今天又買入了5枚持有了1天，那麼平均時間就是：(10*300+5*1)÷15=200天；這個時間大於155天，所以我今天買入的5枚會被歸入長期持有者。第三步，為了對尖銳的分類閾值進行細化，並將其轉化為一條平滑的權重因子曲線，Glassnode使用了一箇中點為155天 + 10天為過渡寬度的邏輯函數。這樣曲線會比較平滑，不會突然暴漲暴跌。大致上說，如果被持有了約177天后，90%的比特幣將劃分到LTH供應中。所以，綜上所述，LTH淨持倉的增加說明了2點： 🚩 1、老的LTH增持，只要錢包中BTC平均持有時間大於155天； 🚩 2、STH的BTC一直持有，大約177天后變成了新LTH；但LTH淨持倉增加，不代表LTH不賣。比如我們看圖4：從2025年7月7日開始至今，LTH累計花費了574.7w枚BTC，但實際LTH的淨持倉只減少了4.4w枚。這就說明在LTH支出的同時，也有大量STH持有不動，從而補充到LTH中。而從2026年2月14日開始，LTH淨持倉又恢復上升趨勢，說明老LTH的增持+STH持有不動而轉為新LTH的合計數量，已經大於LTH的花費數量。那麼對市場來說，就是來自供應端的壓力減少了。等需求端隨著宏觀環境的改善而持續積累，我們就會逐漸從熊市的泥潭沼澤中慢慢走出來了。 twitter.com/Murphychen888/stat...

貝兒 @0xGummyBear 小姐姐說的這個“Coinbase 溢價指數” 也是我經常會關注的指標。它和Binance USDC/USDT匯率，以及Glassnode上的RMMPC，可以合稱“美元購買力觀測三大核心指標”。而且前2個都是免費的。 1、Coinbase 負溢價表示美國投資者購買熱情減弱。 2、Binance USDC/USDT匯率大於1表示更多的USDT被賣成USDC，資金有退場意圖。 3、RMMPC中藍線低於紅線表示美國區主力交易時段對BTC的驅動力開始減弱。如果以上3條全符合，那麼BTC大概率就要漲不動了。目前1和2已出現了一點苗頭，3還沒有。 twitter.com/Murphychen888/stat...

我知道字一多有人腦細胞就不夠用了。如果你確實對文字不敏感，閱讀理解困難，那為什麼不問問Grok呢？我給你的是一套可驗證的決策框架，及其邏輯推導過程。而你希望得到是一句簡單的多空預測和點位。 “趕緊上車吧！”“最後逃命的機會！”.....諸如此類簡單粗暴的話術確實能吸引眼球，但這不是我的風格。都AI時代了，即便前面要人餵飯，最後也應該自己動動手，想辦法如何消化一下吧？

STH-RP突然加速下壓，在4/25-4/27僅僅2天時間下降了1000美元，目前已至$79,000左右。7日變化率為-2%，而此前很長一段時間都基本維持在-0.5%左右（見圖1）。 STH-RP為什麼會突然加速下壓？又會帶來什麼影響？假設7日變化率為0%，那麼STH-RP就是一條直線。變化率越高，曲線越陡峭。造成該結果的原因就是大量短期籌碼突然“動了”，而且是虧著動的。從圖2上可以驗證我們的推斷：BTC突破$76,000後，短期持有者出現了一波虧損狀態的加速派發，7日日均77,000枚。高位換低位，短期的影響必然是產生拋壓，但長期卻有利於拉昇時減少了阻力。正如我們昨天所說，當價格接近STH-RP時，會有大量籌碼對此保持敏感性，也就成為了一個重要的心理關口。當STH-RP加速下壓，會倒逼“價格行為”必須做出選擇：要不突破，要不回調；比如昨天就是選擇先回調。但不管如何，最終的結果一定是：到退無可退，便一舉突破。此後，趨勢的方向就明確了。 twitter.com/Murphychen888/stat...

是的，我也認同這個觀點。只不過，這裡有一個小問題：就是如果出現了有可能走一波小牛的信號，比如突破STH-RP，我們要不要去抓？包括在哪裡進，上多少倉位，止損設在哪裡？都要提前想好。又比如突破STH-RP失敗，BTC再次回調，要選擇在哪裡上車？如果是定投，那就繼續，不用管其他。如果是趨勢交易者，那就要權衡利弊考慮周全。但對此，我這裡沒有標準答案，畢竟我們每個人的交易風格，風險偏好，資金體量都不同，確實無法給到投資建議。如果確定性高的話，我想我會用部分倉位嘗試去抓一下。

Thanks to M's analysis, my take is either 60k is the bottom but maybe not enough time-wise so it needs some grinding, or there's one last wiggle left—either way, opportunities start kicking in from the second half of the year 😄😄

原本想在200字以內陳述個人理解和觀點。一不小心又寫成了長篇大論，實在對不起。就是改不掉這話癆的毛病。也感謝能耐心看完的小夥伴們！為了避免理解誤會，我再簡短做個總結： 1、從邏輯上講，這次應該“也一樣”（即在雙成本線遇阻概率更大）。理由是：底部籌碼結構顯得單薄，下面基礎不牢，對後期發展不利。 2、但這次也很有可能會“不一樣”，這是我的主觀感受，最大的不同就是“下限可能正在抬高”。很多小夥伴都覺得每一輪熊市BTC都會跌破RP，和LTH-RP。但就像我說的，這一輪能在<10y_RP就多次獲得有效支撐，而這也是過去10年從未有過的現象。因此，我們有理由懷疑本輪熊市的“非典型性特徵”正在顯現。如果<10y_RP就能徹底消化拋壓，那為什麼還需要再往下去尋求RP（$54,000）或LTH-RP（$46,000）的底部共識呢? 我關注了英文社區100+位頂尖分析師和交易員，最近看下來，他們的觀點也有很大分歧：A 認為真正的熊底還會更低（在Q3或Q4）；B 認為$60,000就是底了（今年能回10w+）。在我看來，就等市場給答案吧：如果BTC可以突破STH-RP和TMMP的雙重壓力，那麼B就是大概率。反之，則A的概率更大，或者A和B五五開。 twitter.com/Murphychen888/stat...

這次“不一樣”，還是這次“也一樣”？（續） —— 在上一篇，我們解釋了STH-RP和TMMP作用以及他們為什麼會成為最強阻力位的原因。而本篇則繼續講述我的個人理解和觀點。從邏輯上講，這次應該“也一樣”。BTC在雙重成本基礎的阻力下，不應一次性輕易的突破，而是應該繼續向下，夯實籌碼結構的同時，讓市場再次確認底部共識。就如圖1中我們所看到的，當前在6-7w美元區間並未出現明顯的需求熱度，籌碼結構上顯的有些單薄。如果對比22年2月時形成的密集堆積區，就能看出區別。但，“這次會不會不一樣？”—— 是我最近一直在認真思考的問題。老實講，我有感受到某種“不同以往”，似乎正在我們的眼皮底下悄然發生。比如，<10y_RP（圖2紫線），這是我將持有超過10年未移動的籌碼從成本統計中剔除後，得到的一個更加接近市場真實水平的Realized Price。同樣，在過去13年的時間裡，沒有任何一次熊市，BTC不跌破<10y_RP，而偏偏這次就是在這裡跌不下去了。在今年2-4月市場情緒極度恐慌時，BTC多次測試<10y_RP都未擊穿，這絕不是巧合。說明市場到了某個極限點，拋壓被完全吸收。在結合“投資者對趨勢的信心指數”，雖然在形態上幾乎完全復刻上輪週期，但波動幅度和時間跨度都明顯小於上一輪（圖3）。就憑這些我個人認為，我們有理由懷疑：本輪熊市的“非典型性特徵”是否正在逐漸顯現。如果這次BTC真能一舉突破STH-RP和TMMP的雙重壓力，那將是BTC 13年的歷史中最特別的一次熊市。即便不是直接反轉，後期也可能會再次跌破STH-RP，但只要有了第一次突破，我都會認為市場已經走出“深熊”，開始進入到另一個全新的階段 —— 熊牛轉換期。就像19年4月至20年7月，以及23年1月至9月，都是市場消化分歧，熊牛情緒轉換的過程（圖4）。在這期間，即有“最後一跌”，也不排除能走出一段“小牛”的可能。市場永遠是正確的，不因我們個人意志而改變。過去的經驗畢竟是過去的，實踐才是檢驗真理的唯一標準。目前市場的觀點有兩派：A 認為真正的熊底還會更低；B 認為$60,000就是底了。哪邊的概率大？我認為不必爭論。等市場用他特有的方式向我們講述時，我們要做的，就是能夠讀懂它，而“成本基礎”和“價格行為”就是它最誠實的語言。 twitter.com/Murphychen888/stat...

這次“不一樣”，還是這次“也一樣”？真實市場平均價格（TMMP）是包含所有鏈上活躍籌碼的成本均值迴歸模型；比如ETF買賣，OTC，交易所轉入轉出等，並剔除了礦工，長期睡眠或丟失的籌碼。短期持有者已實現價格（STH-RP）是全部短期籌碼的鏈上平均換手成本。在眾多分析師的眼中，它就是階段性牛熊分界線。雖然STH-RP和TMMP衡量的維度不同，但其背後都有大量的籌碼對其保持敏感性。作為重要的心理關口，往往都是價格回升時的最強阻力位。如果STH-RP和TMMP重疊，那麼勢必阻力加倍。畢竟在熊市情緒下，讓大量的籌碼從虧損中解套，會產生嚴重的拋壓。因此，在過去13年的時間裡，每當遇到紅綠2線交匯時，BTC都會做出同樣的選擇 —— 繼續下探。而當前，TMMP=$78,000；STH-RP=$80,000；BTC價格正在無限接近，且紅綠2線也即將交匯。所以，這次是“不一樣”？還是這次“也一樣”？我們拭目以待！ ------------------------------------ 我想，很多時候，你會遇到作者用這樣的方式結尾。因為開放性結論是最不會犯錯的表述方式。如果不想被罵，被誤會，被抬槓，到此結束就是最明智的做法。但，粉絲們一定會看的很不爽，長篇大論最後還沒結論沒觀點，那就是廢話！所以，如果你確定要參考我的個人主觀觀點，也有耐心聽我繼續講述，那我們就繼續...... （今天下午更新續集） twitter.com/Murphychen888/stat...

剛剛，一位爺叔走過來問：“小夥子，你玩比特幣嗎？”，我一愣，瞬間秒懂：“紀念幣？沒聽說過。” “哦~~我看你這天幕是幣安的，我還以為你是…” “我閒魚上淘的，便宜” 他半信半疑看了一眼，走了… 我驚訝不已，不知爺叔是何方高人，拿退休金炒幣麼？😂😂😂

疊加3組數據（Options Gamma Exposure、Options Open Interest by Strike Price、Options ATM Implied Volatility），從期權的角度看對BTC的影響： $80,000是當前BTC上方第一道有效阻力。該位置同時具備高Call OI、正Gamma和低 IV的條件。當價格從向上推進時，做市商的動態對沖容易形成賣壓；而IV越低，使做市商對沖調倉的邊際敏感度也越高。因此這牆的厚度（OI 7,200 枚BTC + 正Gamma量級）讓8w美元成為5月份“比較難啃的骨頭”。但這不是絕對天花板！一旦突破並接近$82,000時，由於此處存在更大規模的負Gamma（OI 4,644 枚BTC），市場可能迅速從被壓制而切換為“放大波動”模式。 twitter.com/Murphychen888/stat...

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