當多頭重新願意支付溢價，BTC是否能走出負反饋循環？ 永續合約方向性溢價計算的是每天所有交易所多頭向空頭支付資金費的總額。在加上30日均線和90日標準差作為衡量標準，我們可以依此判斷在BTC永續合約市場中，多頭槓桿資金“有多集中、付費意願有多強”，或者你可以理解為“看多情緒的強度”。 之前我們在“ETF為什麼正在失去購買力？”的一文中有講到，當多頭情緒、風險偏好以及加槓桿意願的同步衰減時，我們正在逐步進入了一個負反饋循環，而要打破這個循環，首先要讓多頭意願回升。 相關文章鏈接： x.com/Murphychen888/status/200...… （圖1） 從過去的幾個案例來看（圖中紅色陰影處），當多頭的“支付溢價（綠線）” 低於 “90日-1個標準差（紅線）”時，都是市場情緒極度悲觀之時；此後隨著宏觀因素的變化，信心慢慢修復，行情開始震盪，多頭支付的溢價會逐漸高於30日均線（紫線）。這也是市場情緒從極度恐慌轉為謹慎看多的最好證明。 它將有利於市場從“死亡螺旋”中逐漸脫離出來，讓短期內再次出現急跌，深跌的概率降低。 所以，當前我們看到綠線已經從低於紅線，到高於紫線，就是一種積極的現象。說明市場從前期幾乎所有人都相信BTC即將復刻2022年之後的深熊走勢，到如今至少有一部分人開始用實際交易行為對此表示不認可。 這種分歧就給2026帶來了“不確定性”，即未必會完全按照過往4年週期牛轉熊的劇本，至少還有得博弈。 （圖2） 我們對比2022年2月-4月期間的該數據（圖2）—— 因為這一段被很多人拿來刻 —— 可以清楚的看到和現在的區別：當時多頭支付溢價始終低於30日均線和90日標準差，說明市場情緒極度悲觀，即便在行情出現反彈時，也根本沒人願意做多，沒有分歧。 如今，12月已過大半，幾個被市場關注的宏觀事件都已落地，接下來最值得關注的應該就是12月26日的天量級期權到期，做市商卸掉對沖倉位後，新的資金結構將會如何影響價格。如果可以正常過度，那麼綜上我們所看到的情形，是有利於1月行情的，至少不是一邊倒。 從籌碼結構的角度，當低位獲利籌碼拋售殆盡後，情緒的修復將促進高位套牢籌碼的被動鎖倉，市場也將有機會迎來轉機！ ---------------------------------------------- 本文由 @Bitget 贊助｜ Bitget VIP，費率更低，福利更狠