凱文·沃什若執掌美聯儲，可能會使政策轉向更積極的緊縮和更嚴格的監管，這將挑戰流動性驅動的加密貨幣估值，並在短期內給比特幣帶來壓力。
Warsh 將加密貨幣視為軟件，而不是貨幣，可能會強制執行狹義的銀行式穩定幣監管，同時反對零售型央行數字貨幣 (CBDC)，並推廣批發型區塊鏈結算系統。
儘管言辭強硬，但沃什對市場紀律的強調可能會促進機構合規和 RWA/DeFi 的成熟，但政治壓力仍有可能重新開放流動性。
如果凱文·沃什成為美聯儲主席，他嚴格的貨幣政策立場可能會收緊流動性，重塑加密貨幣監管，並對比特幣市場構成短期壓力。
隨著年末臨近，誰將最終接管美聯儲——全球流動性的“守門人”——的問題，已成為今年最令人期待的懸念。
幾個月前，當基準利率結束長期停滯並首次下調時，市場普遍認為克里斯托弗·沃勒是美聯儲主席的不二人選（推薦閱讀：《學術崛起：小鎮教授沃勒成為美聯儲主席最熱門候選人》 ）。然而到了10月份，風向突變，凱文·哈塞特異軍突起，成為領跑者，他的勝算一度接近85%。他被視為“白宮的代言人”；如果他當選，政策可能完全按照特朗普的意願執行，甚至有人戲稱他為“人形印鈔機”。
然而，今天我們不討論獲勝概率更高的“狀元秀”，而是關注變數最大的“榜眼秀”——凱文·沃什。
如果說哈塞特代表了市場的“貪婪預期”（更低的利率，更多的流動性），那麼沃什則代表了市場的“恐懼與敬畏”（更強硬的貨幣，更嚴格的規則）。為什麼市場現在要重新評估這位曾被譽為“華爾街金童”的局外人？如果他真的執掌美聯儲，加密貨幣市場的基本邏輯將會發生怎樣的劇變？ （星球日報注：本文的核心觀點基於沃什近期的演講和採訪。）
沃什的蛻變：從華爾街金童到美聯儲局外人
凱文·沃什並沒有宏觀經濟學博士學位，他的職業生涯也並非始於學術界，而是在摩根士丹利的併購部門。這段經歷讓他形成了與伯南克或耶倫截然不同的思維模式：在學者眼中，危機不過是模型中的一個數據異常；但在沃什看來，危機是交易對手違約的那一刻，是流動性從“存在”變為“不存在”的生死攸關時刻。
2006年，35歲的沃什被任命為美聯儲理事時，許多人質疑他缺乏經驗。但歷史總是充滿諷刺意味；正是他作為“華爾街內部人士”的親身經歷，使他在隨後的金融危機中成為不可或缺的人物。在2008年最黑暗的時刻，沃什的角色超越了監管者；他成為了美聯儲和華爾街之間唯一的“翻譯”。
摘自沃爾什接受斯坦福大學胡佛研究所採訪的內容
一方面，他必須將一夜之間消失的貝爾斯登有毒資產轉化為學術界人士能夠理解的語言；另一方面，他必須將美聯儲晦澀難懂的市場救助意圖轉化為恐慌的市場反應。他親身經歷了雷曼兄弟倒閉前那個週末的瘋狂談判，這種近距離的博弈讓他對“流動性”有著極其敏銳的感知。他看穿了量化寬鬆（QE）的本質：央行在危機期間的確扮演著“最後貸款人”的角色，但這本質上是一種透支未來信貸以換取當前生存時間的交易。他甚至尖銳地指出，危機後的長期救助實際上是一種“反向羅賓漢”效應，通過人為抬高資產價格來劫富濟貧，這不僅扭曲了市場信號，而且還埋下了更大的定時炸彈。
正是這種對系統性脆弱性的敏銳感知，成為了沃什在特朗普挑選新任美聯儲主席候選人時的核心籌碼。在特朗普的候選名單中，沃什與另一位主要候選人凱文·哈塞特形成了鮮明對比，以至於媒體戲稱這場競爭為“兩位凱文之戰”。
美聯儲主席候選人：哈塞特 vs. 沃什（圖片來源： 星球日報原創）
哈塞特是一位典型的“增長優先”政策倡導者。他的邏輯簡單明瞭：只要經濟增長，低利率就是合理的。市場普遍認為，如果哈塞特上臺，他很可能會迎合特朗普對低利率的訴求，甚至在通脹尚未完全得到控制的情況下就啟動降息。這也解釋了為什麼每當哈塞特勝選幾率增加時，長期債券收益率就會飆升，因為市場擔心通脹失控。
相比之下，沃什的邏輯要複雜得多，很難簡單地將他歸類為“鷹派”或“鴿派”。雖然他也主張降息，但他的理由卻截然不同。沃什認為，當前的通脹壓力並非源於過度購買，而是源於供應有限以及過去十年貨幣供應過剩。美聯儲臃腫的資產負債表實際上正在“擠出”私人信貸，並扭曲資本配置。
因此，沃什的方案是一系列極具實驗性的措施組合：激進的量化寬鬆政策（QT）與適度降息相結合。他的意圖很明確：通過減少貨幣供應量來控制通脹預期並恢復美元購買力——換句話說，就是減少貨幣供應量；同時，通過降低名義利率來降低企業融資成本。這是在不注入流動性的情況下，力圖重振經濟的一次大膽嘗試。
加密貨幣市場的蝴蝶效應：流動性、監管和鷹派傾向
如果說鮑威爾像是一位謹慎溫和的繼父，不忍心喚醒加密貨幣市場的孩子，那麼沃爾什則更像是一位手持戒尺的嚴厲寄宿學校校長。這隻蝴蝶扇動翅膀所引發的風暴，或許比我們預想的還要猛烈。
這種“嚴格”首先體現在他對流動性的嚴格把控上。加密貨幣市場，尤其是比特幣，在某種程度上是過去十年全球美元過剩的產物。沃什的核心政策是“戰略重置”，迴歸沃爾克時代的穩健貨幣政策原則。他前文提到的“激進量化緊縮”對比特幣而言既是短期災難，也是對長期政策的一次嚴峻考驗。
沃什曾明確表示：“如果要降低利率，首先必須停止印鈔。”對於習慣於“美聯儲看跌期權”的風險資產而言，這意味著保護傘的消失。如果他上任後堅定地推行“戰略重置”，將貨幣政策帶回更為審慎的原則，那麼全球流動性緊縮將是第一個倒下的多米諾骨牌。作為一種對流動性高度敏感的“前沿風險資產”，加密貨幣市場短期內無疑將面臨估值重估的壓力。
凱文·沃什在“庫德洛秀”節目中討論了美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾的利率策略，來源：福克斯商業頻道。
更重要的是，如果他真的通過供給側改革實現了“零通脹增長”，並長期保持實際收益率為正，那麼持有法定貨幣和政府債券將有利可圖。這與2020年的負利率時代截然不同，在那個時代，“除了現金，所有東西都在漲價”，比特幣作為“零利率資產”的吸引力可能會面臨嚴峻考驗。
但凡事都有兩面性。沃什是“市場紀律”的堅定信奉者，他絕不會像鮑威爾那樣在市場下跌10%時急於出手救助。這種看似深不見底的市場環境或許能給比特幣一個證明自身價值的機會：當傳統金融體系因去槓桿化而出現信貸裂痕（例如硅谷銀行危機）時，比特幣能否擺脫美國股市的牽制，真正成為資本的避風港？這正是沃什向加密貨幣市場提出的終極考驗。
這個問題背後隱藏著沃爾什對加密貨幣的獨特定義。他曾在《華爾街日報》上發表過一篇著名的文章：“加密貨幣這個名稱用得不恰當。它並不神秘，也不是貨幣。它是一種軟件。”
摘自凱文·沃什的專欄文章《金錢至上：美元、加密貨幣與國家利益》
這番話聽起來或許有些刺耳，但看看他的履歷就會發現，他並非盲目的反對者，而是一位對技術機制有著深刻理解的業內人士。他不僅是加密指數基金Bitwise的顧問，還是算法穩定幣項目Basis的早期天使投資人。Basis曾嘗試用算法模擬央行的公開市場操作；儘管該項目最終因監管審查而失敗，但這段經歷讓沃爾什比任何官僚都更深刻地理解了代碼是如何“創造貨幣”的。
因為他明白其中的道理，所以他更加冷酷無情。沃爾什是一位典型的“機構主義者”。他將加密資產視為與大宗商品或科技股類似的投資目標，但他對“私人代幣發行”的容忍度極低，因為這會挑戰美元的主權地位。
這種二元化的方法將直接決定穩定幣的命運。Warsh極有可能推動將穩定幣發行方納入“窄銀行”的監管框架：它們必須持有100%的現金或短期債務儲備，並被禁止像銀行一樣進行部分準備金貸款。這對Tether和Circle來說是一把雙刃劍；它們將獲得類似銀行的法律地位，從而構築起一道非常深的護城河；但與此同時，它們將失去“影子銀行”的靈活性，其盈利模式將完全依賴於政府債券利息。至於那些試圖“創造信貸”的中小型穩定幣，它們很可能在這種壓力下被淘汰。（推薦閱讀： 《告別“代理銀行”時代？五家加密貨幣機構獲得美聯儲支付系統密鑰》 ）
同樣的邏輯也適用於央行數字貨幣（CBDC）。與許多公開反對CBDC的共和黨人不同，沃什提出了一種更為細緻的“美國式解決方案”。他強烈反對美聯儲直接向個人發行“零售型CBDC”，認為這種做法侵犯了個人隱私並濫用了權力——這一觀點與加密貨幣社區的價值觀驚人地契合。然而，他支持“批發型CBDC”，主張利用區塊鏈技術改造銀行間清算系統，以應對地緣政治挑戰。
在這種架構下，未來可能會出現一種引人入勝的融合：底層結算層將由美聯儲的批發區塊鏈控制，而上層應用層則將交給受監管的公共區塊鏈和Web3機構。對於DeFi而言，這將標誌著“蠻荒西部”時代的終結，但也可能預示著RWA真正春天的到來。畢竟，按照沃什的邏輯，只要不試圖取代美元，技術效率的提升就永遠是受歡迎的。
結論
凱文·沃什不僅僅是特朗普名單上的一個選項；他代表著華爾街舊秩序在數字時代尋求自我救贖的嘗試。或許在他的領導下，基於實際效用和機構合規性而建立起來的風險加權資產（RWA）和去中心化金融（DeFi）才剛剛開始它們真正的黃金時代。
然而，正當市場對沃爾什的履歷進行過度解讀時， BitMEX創始人亞瑟·海耶斯卻潑了一盆冷水。在海耶斯看來，我們可能都犯了一個方向性錯誤。關鍵不在於一個人在擔任董事長之前“相信”什麼，而在於他上任之後是否理解“他究竟在為誰效力”。
回顧美聯儲一個世紀的歷史，總統與主席之間的權力鬥爭從未停止過。林登·約翰遜總統甚至在德克薩斯州的一個農場裡毆打了時任主席威廉·馬丁，以此迫使美聯儲降低利率。相比之下，特朗普在推特上的攻擊簡直是小兒科。海耶斯的邏輯雖然殘酷，但卻是事實：美國總統最終會得到他想要的貨幣政策。而特朗普想要的始終是更低的利率、更火熱的市場和更充裕的貨幣供應。無論誰掌權，最終都必須運用各種手段來實現這一目標。
這是加密貨幣市場面臨的最終問題：
沃爾什的確是一個想要掌控印鈔機並試圖將其關閉的人。但是，當政治的重力作用於他，當“讓美國再次偉大”的增長需求與他“硬通貨”的理念發生衝突時，是他抑制了通貨膨脹，還是權力遊戲馴服了他？
在這場博弈中，沃什或許是一位值得尊敬的“鷹派”對手。但在像海耶斯這樣經驗豐富的交易員眼中，誰當上董事長並不重要，因為無論過程多麼曲折，只要政治機器還在運轉，流動性閥門最終都會重新打開。
〈 比特幣嚴格的“本金”到來了嗎？如果他執掌美聯儲，加密貨幣狂熱可能會結束。 〉 本文文章首發於《 CoinRank 》。
