Circle最為人熟知的是USDC穩定幣。但鮮為人知的是，Circle還擁有市場上增長最快的代幣化基金：USYC。 USYC是代幣化貨幣市場基金，和BlackRock的BUIDL、Franklin Templeton的BENJI是同類產品。它最早由Hashnote在2024年發行，2025年1月被Circle收購，目前規模超過$13億，是全球第二大代幣化貨幣基金。 USYC投資美國國債和短期政府證券的逆回購協議——和USDC的儲備投資幾乎一樣。區別在於：USDC把收益留給自己，USYC把收益分給用戶。 USYC價格不錨定$1，而是通過token價格上漲自動累積收益，目前約$1.11，年化收益約4-5%。 為什麼Circle要做USYC？ 第一，繞開天才法案。 天才法案禁止支付穩定幣發行商向持有者付息。USDC不能生息，這是法律紅線。但USYC是獨立的基金產品，不是支付穩定幣，不受天才法案監管。 第二，解決"流動性vs收益"兩難。 傳統邏輯：持有現金沒收益，投資有收益但流動性差。USYC打破這個困境——資金持續生息，需要用錢時近乎實時贖回成USDC。 第三，防守未來競爭。 目前生息穩定幣多如牛毛。如果未來五年穩定幣十倍增長成真，越來越多財富上鍊，生息需求會爆發。如果Circle不自己做，用戶會拿USDC去mint Ethena、Ondo這些競品，從而離開Circle生態。 與其讓別人搶，不如自己做。用戶質押USDC mint USYC，生息這個動作就留在了Circle體系內。 如果用微信來理解的話，微信錢包裡的錢就是USDC，當你把錢轉到餘額寶中，就對應著把USDC轉到了USYC。 Circle用兩個產品覆蓋"支付"和"生息"，形成閉環，用戶不需要出去。 USYC的盈利模式和傳統貨幣市場基金類似，按AUM收取年化管理費。在2025Q3的財報中，USYC是放在其他收入（$29M）中，沒有單獨披露，但增長很快，根據Artemis顯示，最近一個月supply增長了20%。 目前來看USYC的戰略意義依然遠大於短期收入。 它讓Circle在合規框架下完成了"支付+儲蓄"的產品閉環，為未來生息穩定幣的市場競爭提前卡位。