Tether 每一步看似獨立的商業決策，實則都在同一個權力結構下環環相扣。
文章作者： Chloe
文章來源：ChainCatcher
近期，Tether 的控股子公司 Northern Data 宣佈將其比特幣礦業部門 Peak Mining 以 2 億美元的價格出售。這筆交易不僅反映了 Tether 權力結構中的複雜關係，也引發了市場對 Tether 關聯方交易的強烈質疑。
Tether 資產流轉錯綜複雜，典型的“左手換右手”交易策略
根據英屬維爾京群島、美國及加拿大的企業登記文件顯示，收購 Peak Mining 的三家公司分別是 Highland Group Mining、Appalachian Energy 及 2750418 Alberta ULC。其背後的實際控制人正是 Tether 的聯合創始人 Giancarlo Devasini 以及首席執行官 Paolo Ardoino。其中 Highland Group 的董事名單上同時列有兩人的名字，Alberta 則由 Devasini 單獨擔任董事，至於 Appalachian Energy 的控制人身份則未公開。
由於 Tether 本身持有 Northern Data 約 54% 的股權，且雙方有 6.1 億歐元的融資往來，財務紐帶異常緊密。在這種背景下，將重大資產出售給 Tether 高層控制的公司，實質上已構成關聯交易。
然而，Northern Data 目前是在德國一個監管較為寬鬆的二級市場掛牌交易，該市場的披露要求遠低於一級市場。因此，公司在出售時並不需要公開買方身份，也無需將交易標註為關聯交易。這些收購實體的真實身份則是在交易完成數週後，通過英屬維爾京群島、美國和加拿大的企業文件才逐漸清晰。
另外，交易的時間點同樣備受質疑。Peak Mining 的出售發生在視頻平臺 Rumble 宣佈以 7.6 億美元併購 Northern Data 的前幾天，而 Tether 也恰好持有 Rumble 近 48% 的股權。
此舉被視為 Tether 刻意在併購前夕剝離高波動的礦業部門，讓 Northern Data 得以用更單一的 AI 雲計算提供商身份併入 Rumble，以獲得更高的市場估值並降低收購風險。
而在這複雜的資產流轉過程中，Tether 此前向 Northern Data 提供的 6.1 億歐元貸款成了核心的調度工具。在 Rumble 併購案中，這筆貸款將被重新配置，其中一半將由 Rumble 以股票形式償還給 Tether，另一半則轉換為向 Rumble 提供的新貸款，並以 Northern Data 的資產作為擔保。
這種層層嵌套的財務設計，讓控股公司、被併購方與高層個人掌管的企業間，構建出一套內部資金自我循環的生態，更讓 Tether 高層在將礦業資產轉移至私人名下的同時，進一步鞏固了對整體架構的掌控。
Tether 與華爾街、美國內閣間關係微妙
除了內部的資產調度，Tether 與華爾街投行 Cantor Fitzgerald 的關係同樣複雜。尤其在 Cantor 首席執行官 Howard Lutnick 被提名並確認為美國商務部長後，市場與司法端更對此事嚴格審視。Tether 與 Howard Lutnick 的盟友關係可追溯至 2021 年，當時 Tether 為了平息市場對儲備透明度的疑慮，將其支持 USDT 的數百億美元美國國債交由 Cantor 託管，讓 Howard Lutnick 出面作為 Tether 在傳統金融體系中最重要的公信力背書者。
根，Lutnick 曾親自參與投資協議的談判，該協議原本預計讓 Cantor 獲得 Tether 約 5% 的股權，價值高達 6 億美元。而這起交易引發了來自聯邦參議員 Elizabeth Warren 的強烈抨擊，她表示，Tether 長期以來被視為涉及金融犯罪的工具，其主要資產託管人的負責人卻要掌管商務部，構成了嚴重的利益衝突風險。
面對排山倒海的質疑，Lutnick 在聽證會上對與 Tether 的合作細節做出澄清，表示 Cantor 的最終投資形式是“可轉換債券”而非直接股權，主張目前並不直接持有股權。對此，金融界普遍認為，這種可轉換債券賦予了 Cantor 在未來將債權轉化為股權的權利，本質上是一種延遲生效的所有權利益，甚至可能讓持有者在必要時行使實質的控制權。
即便 Lutnick 在聽證會上表示發行商不應為產品被罪犯使用而負責，但他也承諾在擔任商務部長後，會要求穩定幣發行商接受更獨立的審計，並納入美國執法部門的監控。可以說在 Lutnick 正式執掌商務部後，Tether 與華爾街跟美國內閣的關係變得更加深不可測。
Tether 今年斬獲 150 億美元利潤，利潤率高達 99%
且 Tether 的商業版圖早已遠超穩定幣發行商的定位。從加密支付、數字資產借貸到礦業佈局，從 AI 機器人、腦機接口到媒體平臺投資，甚至近期嘗試收購意大利尤文圖斯足球俱樂部。
The ETF Store 總裁 Nate Geraci 曾表示：“正當美國政界人士就是否應允許穩定幣支付利息爭論不休之際，不妨提醒一句，Tether 今年將斬獲 150 億美元利潤，利息率高達 99%。”
這種超高利潤所累積的資本，究竟是在為加密產業創造價值，還是在為內部高層構建一個封閉的財富循環系統？
Northern Data 的資產剝離、Rumble 的併購整合以及與華爾街的關係，Tether 似乎構建出一個封閉且強大的商業生態，在確保其高層私有化核心資產的同時，也通過傳統金融巨頭、美國內閣高層的入閣，將自家帝國推向美國權力核心。
Tether 每一步看似獨立的商業決策，實則都在同一個權力結構下環環相扣。
