2025 年，在區塊鏈上代幣化的現實世界資產 ( RWA ) 從一個概念變成了機構和公司積極採用的東西，預示著該領域即將出現的下一個重大事件。
根據RWA.xyz的數據，2025年初，鏈上代幣化的RWA總額約為55億美元，但一年內迅速增長了兩倍，達到約186億美元。分析師目前預測，到2030年，該市場規模可能達到約2兆美元。
麥肯錫分析師在 2024 年 6 月寫道：“在樂觀的情況下，這一數值可能會翻一番，達到約 4 兆美元，但隨著我們接近本世紀中期，我們不如之前公佈的估計那麼樂觀。”
現實世界資產 (RWA) 是區塊鏈生態系統之外的有形資產，例如房地產、債券、發票或藝術品，這些資產已被代幣化，以便在鏈上進行買賣或使用。
將 RWA 代幣化可以實現部分所有權，並且比傳統市場結算速度更快，但仍依賴法律合約和可信賴的鏈下資料來證明代幣代表真正的資產。
在深入探討這個主題之前，值得注意的是，我們將在本文中使用的資料來源 RWA.xyz 在 2025 年更改了其方法。截至發稿時，可在用戶錢包之間轉移的資產被視為“分散式資產”，而平台鎖定的代幣則被歸類為“代表資產”。
這會影響市場規模與早期數據的比較。本文僅追蹤與分散式資產相關的統計數據，因為這些資產實際在區塊鏈上流通，而平台鎖定代幣則仍然隔離在私有系統中。
一切的起源
TZERO 和其他幾家公司在代幣化領域還處於萌芽階段時就率先進行了代幣化實驗，嘗試基於區塊鏈的證券。
後來，在 2021 年，富蘭克林鄧普頓在Stellar網路上推出了其貨幣市場基金 BENJI，並累積了數億美元的代幣，截至發稿時已分配了約 8 億美元。
但該產業真正起飛是在貝萊德於 2024 年 3 月透過以太坊上的 Securitize 平台推出其Buidl基金之後，該基金從推出時的 4,000 萬美元增長到 2025 年底鏈上超過 18 億美元。
該產品幫助確立了美國國債代幣化市場的地位，並增強了大型資產管理公司推出類似產品的信心。之後，BUIDL的產品線擴展到其他網絡，例如BNB Chain、 Aptos等。 WisdomTree、 Ondo和Centrifuge等公司也紛紛加入競爭。
今年大部分時間裡，美國國債仍然是最大的資產類別。 RWA.xyz 的數據顯示，截至 12 月，私募信貸約佔鏈上 RWA 總額的 86 億美元，其次是商品、機構另類投資基金和私募信貸。
華爾街公司也越來越多地涉足這一領域。正如《The Defiant》先前報道，摩根大通資產管理公司於12月15日（週一）宣布，已在以太坊上推出其首隻代幣化貨幣市場基金，這標誌著傳統金融產品向公共區塊鏈遷移又邁進了一步。
但關鍵的轉捩點出現在2025年夏天，當時Robinhood 宣佈在Arbitrum上為歐洲用戶推出美國股票和ETF的代幣化版本。這些代幣化股票之所以成為當年最受關注的產品之一，是因為它們以前所未有的方式將RWA（風險加權資產）的概念引入了零售市場，而此前的代幣化國債和信貸產品卻未能做到這一點。
XYO的聯合創始人 Markus Levin 在接受 The Defiant 採訪時表示，RWA 代幣化在 2025 年加速發展的主要原因之一是「幾個長期存在的限制同時開始放鬆」。 XYO 是首批將其股份代幣化並在 tZERO ATS 上公開上市的公司之一，代號為 $XYLB。
萊文補充道：“監管預期變得更加明確。大型資產管理公司不再局限於試點階段，而是開始有選擇地部署代幣化。擴展基礎設施也得到了改進，成本和結算時間不再是阻礙因素。”
截至12月，代幣化的RWA（不包括穩定幣）價值約為186億美元。相較之下，整個加密貨幣市場的總市值接近3兆美元，RWA約佔加密貨幣總市值的0.7%。在市值高達147兆美元的股票市場中，RWA板塊的規模微乎其微，僅佔總市值的0.01%至0.02%左右。
目前大多數代幣化的RWA都存在於封閉的生態系統中，而非開放的DeFi平台，這意味著它們的發行和交易都在封閉或許可型平台內進行。根據RWA.xyz的數據顯示，這類RWA的鎖定流動性超過4025億美元，是實際鏈上代幣化規模（186億美元）的20倍以上。
鏈上代幣化映射
儘管炒作甚囂塵上，但大多數代幣化資產都是合成資產，這意味著它們不賦予股東投票權或分紅等權利。相反，它們的作用是作為與價格掛鉤的數位合約，而非真正的股票所有權，這項舉措已經引發了一些爭議。
正如Animoca Brands在 9 月發布的「代幣化股票現狀」報告中所指出的那樣，僅有 Backed Finance 和 Ondo Finance 兩家公司就佔據了代幣化股票市場 95% 的份額，這主要是透過與美國主要科技股和 ETF 掛鉤的基於以太坊的合成產品實現的。
但就鏈上層級而言，以太坊仍是RWA的主導區塊鏈，根據RWA.xyz數據顯示，其分散式代幣化資產規模約為123億美元。緊隨其後的是BNB Chain和Solana，資產規模分別為18億美元和7.824億美元。
Token Terminal的數據還顯示，以太坊在持有非零代幣化基金資產餘額的唯一地址數量上領先，超過 20,000 個地址，其次是Solana （15,800 個）和Arbitrum One（15,100 個）。
根據Token Terminal 的數據，在代幣化基金發行商中，Securitize 的流動性最高，達到 22 億美元，其次是 Ondo Finance（16 億美元）和 Circle（14 億美元）。
如何才能成為大型RWA
代幣化的發展速度難以預測，專家們對於它將以多快的速度惠及區塊鏈產業也存在分歧。
Mike Novogratz 的加密貨幣公司 Galaxy Digital 與 Superstate 合作，其股票也在Solana上進行了代幣化。該公司預測，在基本情境下，代幣化資產到 2030 年的市值可能達到 1.9 兆美元，如果採用速度加快，市值可能高達 3.8 兆美元。
專注於比特幣的金融科技公司 NYDIG 則持不同觀點。 NYDIG 全球研究主管 Greg Ciporalo 在 12 月 12 日的研究報告中指出，股票代幣化不會立即為加密貨幣市場帶來巨大收益，但如果這些資產能夠更好地整合到區塊鏈中，其影響可能會逐漸擴大。
Cipolaro表示：“這些資產所依附的網絡（例如以太坊）最初獲得的收益可能不大，但隨著其可訪問性、互操作性和可組合性的提高，收益也會增加。”
相較之下，美國做市商巨頭 Citadel Securities 則持截然不同的觀點。該公司致函美國證券交易委員會，要求對代幣化股票進行與傳統交易所和經紀商相同的監管，此舉在業界引發了激烈的爭論。
XYO Network 的 Levin 認為，RWA 代幣化可能會「不再只是對現有資產進行簡單的包裝，而是開始重塑這些資產的產生和管理方式」。
他總結道：“隨著穩定幣作為結算層的功能日趨成熟，代幣化資產將更像是互聯網原生基礎設施，而非獨立的金融產品。長期的贏家不太可能是那些轟動一時的新品發布，而是那些能夠構建足夠深厚的信任、驗證和數據完整性體系，從而讓機構和應用程序大規模依賴這些資產的企業。”
