乍一看，這張圖表看起來很糟糕。（說實話，它確實很糟糕） 項目估值較風投時的估值下跌了 70% 到 99%，但問題在於圖表的設置方式。 圖表比較了風投估值（FDV，包含所有代幣）和當前市值（僅包含實際流通的代幣），這兩種指標混用了。 假設一個項目融資時 FDV 為 10 億美元。 » 僅 10% 的代幣流通 = 1 億枚代幣 » 代幣價格 = 1 美元 » 市值 = 1 億美元 » 此處 FDV = 10 億枚代幣 × 1 美元 = 10 億美元 六個月後，解鎖功能上線。 » 20% 流通量 = 2 億枚代幣 » 由於需求沒有隨供應量翻倍，價格跌至 0.75 美元 » 市值 = 2 億枚代幣 × 0.75 美元 = 1.5 億美元 » 最終價值 = 10 億枚代幣 × 0.75 美元 = 7.5 億美元 圖表顯示跌幅達 85%（1.5 億美元市值對比 10 億美元風投估值），但實際上最終價值從 10 億美元跌至 7.5 億美元，跌幅為 25%，代幣價格也從 1 美元跌至 0.75 美元（跌幅為 25%）。 跌幅看起來如此巨大，是因為您將當前的市值（僅指流通量）與最初的最終價值（包含所有代幣）進行比較，而這兩者並不相同。儘管有些項目確實由於業績不佳而遭受了近乎全部損失。 正確方法👇 1. 融資時的FDV與當前FDV對比 2. 代幣發行時的價格與當前價格對比 大多數在發行時買入的散戶投資者都遭受了重創，因為2025年所有代幣發行中，有84.7%的最終價格低於發行價。 這主要有三個原因…… 1. 風險投資機構早期以遠低於公開發行價的價格買入。當散戶在代幣發行時（TGE）購買時，他們支付的是FDV，而風險投資機構持有的是低價代幣。除非出現爆發式增長，否則散戶就會虧損，而這種情況並沒有發生。 2. 代幣解鎖充斥市場。大多數項目發行時流通供應量為10-30%。其餘代幣被鎖定，並計劃分階段釋放，這種稀釋扼殺了任何維持發行估值的可能性。 3. 當市場回調時，沒有實際收入或用戶採納的項目被清算。資金轉向比特幣。 市場不再僅僅獎勵故事。項目需要實際收入、真正的用戶採納和流動性。如果你沒有這些支持，無論是否有風險投資，你的代幣價格都會下跌 80-90%。 從長遠來看，這更健康，但對於持有這些代幣的人來說，短期內會非常痛苦。

是的

風險投資人最大的教訓