亞瑟·海耶斯最近提出，競爭幣熱潮實際上從未真正結束；相反，他認為它已經變得“更加複雜”和“脫鉤”。2025 年大部分時間的市場數據也支持這一觀點，數據顯示某些細分市場取得了巨大增長，而其他細分市場則停滯不前。
競爭幣的失望與海耶斯的反敘事
2025年即將結束，那些尋求抄底機會的投資者感到失望，因為之前被大肆宣傳的競爭幣行情並未出現。即使比特幣（BTC）價格飆升至12.6萬美元以上，創下歷史新高，這種失望情緒依然揮之不去。歷史上，BTC的這種上漲行情往往會帶動競爭幣的爆發式增長，漲幅通常達到三位數。
在過去一年中，分析師和市場評論員對山寨幣為何未能重現 2017 年和 2021 年的漲勢給出了相互矛盾的解釋。但隨著年末臨近， BitMEX創始人兼 Web3 領域知名人士 Arthur Hayes 提出了一個強有力的反駁觀點。
海耶斯認為，那些抱怨競爭幣行情遲遲不漲的投資者，只是持有了錯誤的資產。在最近的一次採訪中，他駁斥了“牛市必須同時推高所有加密貨幣價格”這種“過時的衡量標準”。他表示，市場已經發展到一個更加選擇性、更加細緻的階段。
脫鉤市場的新規則
他概述了塑造本輪週期的關鍵轉變，包括特定行業的上漲而非大範圍的飆升。這些轉變還包括與比特幣的相關性減弱，打破了以往的依賴關係，以及更加註重基本面和代幣經濟學，從而使優秀的項目脫穎而出。
海耶斯告誡交易員不要追逐歷史新高，而是應該在市場達到頂峰之前發現新興趨勢。他建議投資者不要只關注市值排名前十的加密貨幣，而應該關注“聰明資金”的流向。為了說明這一點，他以 Hyperliquid (HYPE) 和Solana ( SOL) 為例，說明這些資產正在引領新的市場趨勢。
他聲稱“競爭幣季從未結束”，這一說法迅速在加密貨幣社區引發了激烈的爭論。許多經驗豐富的交易員和加密貨幣領域的分析師認同他的觀點，但散戶投資者和傳統分析師則持反對意見。他們認為，當前市場只顯示出“局部異常值”，而非真正的競爭幣季，並指出競爭幣季指數目前為35，遠低於75的官方山寨幣季Threshold。
此外，包括 Coinquant 首席執行官在內的其他行業領袖據稱提出了第三種理論：“ETF 驅動的季節”。他們認為，下一波浪潮並非圍繞新的故事或選擇性的上漲，而是由交易所交易基金 (ETF) 或預期 ETF 的舊幣種吸收大部分流動性。
驗證理論：2025 年頂尖人才
以下是 CoinGecko 追蹤的 2025 年表現最佳的加密貨幣列表，這些加密貨幣似乎支持了 Hayes 的觀點。
Zcash (ZEC)：在 CoinGecko 追蹤的前 100 種山寨幣中，表現最佳的是隱私幣Zcash。截至發稿時（美國東部時間 12 月 22 日凌晨 1 點），Zcash 在過去 12 個月中上漲了 740%。在第三季度末之前， ZEC 的價格大多低於 50 美元，市值也低於 10 億美元。
然而，從10月份開始，ZEC價格飆升，短短六週內漲幅超過1000%。到11月中旬， ZEC海耶斯曾熱情支持——價格已達740美元，市值突破100億美元大關。許多分析師將這波上漲行情與隱私保護理唸的復興聯繫起來。
Monero( XMR)：排名第二的是另一種隱私幣XMR，同期漲幅高達 142%。與Zcash類似， XMR受益於人們對隱私的重新關注。這一趨勢一度讓一些沉寂已久的隱私幣重新煥發活力；然而，到了年底，只有ZEC和XMR保持了淨漲幅，而其他幣種則出現了下跌。
OKB：在2025年上半年的大部分時間裡， OKX代幣OKB的價格在50美元左右徘徊。8月15日，OKX進行了一次代幣銷燬，將供應量減少至2100萬枚，此後OKB價格飆升。銷燬一週後， OKB價格短暫突破228美元，隨後在9月3日跌破170美元。10月5日，OKB價格回升至228美元，之後開始穩步下跌。截至發稿時， OKB的交易價格約為107美元，成為2025年表現第三好的競爭幣。
WBT：排名第四的是WBT，它是中心化交易所WhiteBIT發行的一種交易所代幣。WBT年初價格略低於25美元，之後經歷了兩次價格飆升：一次是在6月中旬，達到51美元；另一次是在11月，突破60美元。此後，該代幣價格一直維持在這個區間內，使其年度漲幅接近140%。
PAXG：排名第五的是與黃金價格同步上漲的黃金支持代幣PAXG。2025年，黃金價格創下50多個歷史新高，並在10月份首次突破每盎司4000美元。儘管金價近期創下每盎司4384.90美元的新高，但PAXG的交易價格略高，達到每盎司4426美元，使其年度漲幅接近70%。
XAUT：排名第六的是另一種黃金支持的代幣 XAUT，其價格從 1 月 1 日的 2,622 美元上漲到 12 月 22 日的 4,411 美元，漲幅達 67%。
BNB： BNB是第三個躋身漲幅榜前列的交易所代幣，也是市值排名前五的唯一一種代幣。儘管其年漲幅僅略高於30%，但BNB一度觸及1369美元的歷史新高，漲幅超過100%。
BCH、 TRX和 JLP：Bitcoin Cash( BCH) 位列第八，漲幅達 28.8%。TRON( TRX) 緊隨其後，位列第九，年內漲幅近 18%。木星永續流動性提供商代幣 (JLP) 位列前十，年內漲幅達 10%。
常見問題解答💡
- 為什麼競爭幣行情沒有在2025年到來？分析師表示，此次上漲行情具有行業針對性，不像以往週期那樣波及範圍廣泛。
- 亞瑟·海耶斯的觀點是什麼？他認為競爭幣的行情仍在繼續，但投資者持有的資產不對。
- 哪些加密貨幣在 2025 年表現最佳？ Zcash、 Monero、 OKB、WBT 和黃金支持的代幣位居表現榜首。
- 其他專家有何預測？一些人認為，針對老牌山寨幣的ETF將推動下一波流動性浪潮。
