從數據看趨勢：加密市場的反彈邏輯與潛在風險

1. 本週行情回顧（12/20-12/26）

上週市場呈下跌態勢，我們此前強調的 85000 美元技術支撐位表現有效。上週五 BTC 最低觸及 84500 美元后，本週開啟反彈走勢。從日線與周線級別來看，前期持續下跌後，85000 美元支撐力度得到驗證，週末市場維持反彈節奏，整體呈現震盪回升格局。

2. 本週影響行情的中短期數據變化

2.1 穩定幣資金流動情況

本週（12/20-12/26）穩定幣單週增髮量為 - 3.26 億美元，資金延續流出態勢，但流出規模顯著收窄。相較於上週 - 8.24 億美元的負增發，本週日均負增發從 - 1.177 億美元回落至 - 0.465 億美元，整體資金流量環比上升 60%。大盤本週以震盪為主，未出現持續性下跌，與穩定幣流出減弱的趨勢形成相互印證。

2.2 ETF 資金流動情況

本週比特幣 ETF 淨流出進一步擴大，單週淨流出金額達 6.6437 億美元，較上週增加 3.7472 億美元。結合單日資金流向數據，目前 ETF 單日淨流出尚未呈現規律性減弱跡象。儘管 BTC 價格出現反彈，但僅能定性為短期技術性反彈，後續市場若要實現趨勢性反轉，比特幣 ETF 迴歸淨流入狀態是核心前提條件。

2.3 場外折溢價

本週 USDT 與 USDC 的場外溢價率小幅回落，當前 USDT 折溢價為 97.86%，USDC 折溢價為 98.36%，均處於年內較低水平。這一現象反映出市場情緒依舊低迷，場外資金抄底意願不足，同時存在一定的資金流出跡象。

2.4 以太坊 ETF

本週以太坊 ETF 淨流出量為 - 1.3953 億美元，相較於上週 5.875 億美元的淨流出規模，流出幅度明顯減弱。以太坊價格本週呈震盪走勢，未出現持續性下跌，與 ETF 流出收窄形成呼應。若後續能維持這一趨勢，將為以太坊反彈行情提供有力支撐。

2.5 加密市場總市值

本週加密市場總市值回落至 3 萬億美元附近，精準回踩周線級別 EMA100 均線。當前指標已出現周線級超賣信號，結合 2021 年以來周線超賣信號的歷史表現，從技術面來看，市場具備反彈潛力。

3. 本週影響行情的中期數據變化

持幣地址持幣佔比和 URPD

從比特幣持幣地址佔比來看，本週 100-1K BTC 區間的持幣地址佔比從 25.813% 升至 25.951%，呈現小幅增持跡象；10K-100K BTC 區間佔比從 11.341% 回落至 11.146%，出現一定減倉動作；1K-10K BTC 區間佔比從 20.972% 微升至 21.022%，整體呈小幅震盪態勢。

BTC 籌碼結構方面，83300-87100 美元價格區間的籌碼積累量從總供應的 9.03% 升至 9.93%，增加 0.9 個百分點。其中 87100 美元附近籌碼積累量達總供應的 3.15%，相較於上週出現明顯換手，多空博弈激烈，該價位後續有望形成強支撐。

4. 山寨市場解析

本次山寨市場分析將從市場總覽、二級市場行情、一級市場數據三大板塊展開，全方位呈現當前山寨幣市場動態。

4.1 市場總覽

山寨幣市值

本週五 TOTAL3（剔除 BTC、ETH 後的全代幣市值）達 8223 億美元，環比上漲 1.95%。本週 BTC 在 88000 美元區間窄幅震盪，波動率處於低位。儘管美股與 A 股持續反彈，但 BTC 未跟隨聯動，商品市場表現強勢。從資金流向來看，BTC 在傳統金融配置體系中仍處於後排，在缺乏明顯增量資金的情況下，大概率維持區間震盪。

鏈上 TVL 總覽

鏈上總 TVL 達 1175 億美元，環比上漲 1.29%，整體呈震盪態勢。ETH 質押數量保持穩定，趨勢上呈現震盪走高格局，反映出長期持有者信心相對穩固。

穩定幣市值與交易所儲備

穩定幣總市值為 2860 億美元，環比下降 0.28%，法幣支撐型穩定幣淨流出 8 億美元。當前加密市場表現與傳統金融市場脫節，相對弱勢，市場情緒未明顯恢復，觀望氛圍濃厚。交易所穩定幣餘額本週小幅下降，BTC 反彈過程中仍無穩定幣流入，表明市場尚未完全企穩。

山寨指數與市場情緒

本週五山寨指數為 16，大山寨幣維持低位震盪，市場交易活躍度低迷。市場情緒指數回升至 27，較上週有所改善，個別山寨幣表現活躍，但整體熱度不足。

山寨總覽

本週山寨市場整體呈震盪格局，部分代幣逆勢走高。受益於股市情緒邊際轉好，加密市場短期情緒與下行空間得到一定支撐。盤面表現較好的主要集中在小市值 MEME 幣及高辨識度熱點代幣，但行情持續性較弱，難以形成板塊聯動效應。

逃頂指標與山寨熱度

本週逃頂指標未觸發報警，但短期 BTC 持有者佔比顯著升高，已接近預警閾值，需警惕短期回調風險。從資金費率來看，本週多數山寨幣仍為負費率，但整體呈現邊際改善趨勢，市場投機情緒有所回暖。

4.2 二級市場行情分析

4.2.1 山寨強弱分析

BTC 市佔率本週為 65.76%，環比上漲 0.1%，維持近期高位震盪。SOL/BTC、ETH/BTC、BNB/BTC 等主流匯率對本週震盪走低，整體仍處於震盪或震盪下行通道，山寨幣相對 BTC 的弱勢格局未明顯改變。

4.2.2 市場流量

板塊表現方面，本週漲跌分化，RWA、PerpDEX 板塊漲幅居前，成為市場焦點。這兩個板塊契合長期市場發展趨勢，持續獲得資金關注。機構資金方面，BTC、ETH ETF 本週持續流出，尚未出現企穩跡象；數據公司 Bitmine 本週未進行相關購買操作，機構參與度較低。

4.3 一級市場數據分析

4.3.1 四大公鏈現狀

本週四大公鏈 TVL 呈小幅上漲態勢，但漲幅低於價格漲幅。其中 ETH TVL 從 672 億美元升至 681 億美元，環比上漲 1.48%；SOL 與 BSC TVL 維持穩定，分別為 83 億美元和 64 億美元；BASE TVL 從 42 億美元增至 44 億美元，環比漲幅達 4.76%，表現相對突出。

4.3.2 鏈上數據分析

鏈上資產流向

本週 USDT 增髮量居前，USDC 大幅流出，CEX 資金持續大幅撤離，短期市場資金面依舊偏緊。DeFi 橋接資產流向方面，ETH 鏈淨流入規模最大，ARB 鏈流出最多，整體資金流動規模較小，市場波動幅度快速收窄。