2025 年尾聲之際,以太坊網路迎來關鍵轉折:驗證者「進入隊列」反轉並超越「退出隊列」。
這意味著,經過數月的市場洗禮,試圖質押以太坊成為驗證者的資金量,已經遠超想要解除質押離場的資金量。
這一變化不僅僅是數字的變化,更是市場情緒與網路基本面的風向標,標誌著持續數月的拋售壓力正在逐步緩解,也預示著在部分機構信心回歸、Pectra 升級優化、DeFi 槓桿出清等多重因素驅動下,以太坊網路正在進入一個新的安全增強與資本積累週期。
以太坊驗證者隊列的反轉
根據 Ethereum Validator Queue 的最新數據,當前約 739,824 ETH 排隊等待進入網路,預計等待時長 12 天 20 小時;退出隊列僅 349,867 ETH,清空需 6 天左右。
此外,當前以太坊總質押量約為 3550 萬 ETH,占總供應量的 29.27%,活躍驗證者數量已達 98.36 萬。
什麼是驗證者隊列?為什麼它很重要?
在以太坊權益證明 (PoS) 機制下,為了保障共識的穩定性,協議規定節點不能隨進隨出,而是透過「流量控制 (Churn Limit)」機制來調節。
目前,每個 epoch (約 6 分 24 秒) 可加入 (激活) 或退出的驗證者數量設定的上限為 256 ETH,相當於每天約 57,600 ETH 的處理能力。
- 進入隊列 (Entry Queue): 質押 32 ETH 申請成為驗證者的排隊通道。隊列增長意味著質押需求旺盛,資金看好長期收益。
- 退出隊列 (Exit Queue): 申請取回資金的排隊通道。隊列增長通常預示著拋售壓力、流動性需求或去槓桿行為。
因此,驗證者隊列不僅是網路健康度的指標,更是市場情緒的晴雨表。
2025 年驗證者隊列如何變化?
2025 年全年,以太坊驗證者隊列經歷了劇烈起伏:
- 上半年至秋季:退出隊列多次創紀錄高峰,主要原因為機構輪換、利潤套現、DeFi 去槓桿 (如 Aave 借貸利率飆升導致 stETH 循環借貸平倉),以及個別安全事件 (如 9 月 Kiln 退出所有以太坊驗證節點)。9 月中旬,退出隊列達到峰值 267 萬枚 ETH,當時等待時間長達 46 天。
- 9-10 月:「進入隊列」短暫反超,但隨後又被「退出隊列」主導。
- 11 月:「進入隊列」重新增長至 150 萬 ETH 以上,但「退出隊列」一度達到 250 萬 ETH 以上。
- 12 月底:「進入隊列」反轉,當前共有約 739,824 ETH 正排隊等待進入網路,退出隊列中僅有 349,867 ETH。
12 月反轉背後的四大核心驅動力
這種反轉並非偶然,而是資本、技術與宏觀環境共同作用的結果:
BitMine 等財庫公司的大額質押
就在反轉發生的前兩日 (12 月 25-27 日),BitMine 累計質押 342,560 ETH (約合 10 億美元),直接推動隊列反轉。
不僅如此,BitMine 此前已明確表態,計劃於 2026 年第一季度推出專門的質押基礎設施——美國製造驗證者網路 (MAVAN),顯示其對以太坊質押生態的長期佈局決心。
與此同時,另一頭部財庫公司 SharpLink 已將旗下近 100% 的 ETH 完成質押,進一步為資金流入勢頭添磚加瓦。
儘管當前加密財庫賽道面臨嚴峻挑戰,部分機構放緩 ETH 增持節奏,甚至出現 ETHZilla 這類減持套現的案例,但 BitMine、SharpLink 等頭部玩家的大手筆佈局,仍在很大程度上穩住了以太坊質押生態的基本盤。
Pectra 升級優化質押體驗
2025 年 5 月實施的 Pectra 升級透過 EIP-7251 引入關鍵改進:將最大有效驗證者餘額從 32 ETH 增加到 2048 ETH,並啟用獎勵複利和驗證者整合。這降低了機構管理成千上萬個驗證者節點的運維成本,為大資金的進場提供了技術便利。
Kiln 的重新質押開放
Kiln 在 2025 年 9 月的安全事件後大規模退出驗證者。雖不清楚 Kiln 於何時重啟質押,但據 Beaconcha.in 數據顯示,在以太坊質押生態系統中,Kiln 當前占據了 1.68% 的份額。
DeFi 去槓桿化接近尾聲
此前 6、7 月份,Aave 借貸利率上升迫使 stETH 循環槓桿策略平倉,引發了階段性的拋售壓力。最近,隨著去槓桿化過程的逐步出清,相關退出需求逐步消退,市場流入需求主導。
部分機構逢低佈局
市場已調整多日,部分機構看好 ETH 長期價值。Trend Research 準備用 10 億美元繼續增持 ETH。12 月 25 日,Ai 姨經與 Jack Yi 本人核實,Jack Yi 旗下 Trend Research 自 11 月以來建倉的 ETH 真實成本大約在 3150 美元附近,即所持有的 64.5 萬枚 ETH 當前浮虧約 1.43 億美元。在後續 10 億美元資金投入後,ETH 的平均成本預期將控制在約 3050 美元。
小結
以太坊驗證者「進入隊列」反轉「超越退出隊列」,標誌著自 7 月以來首次質押淨流入主導格局的初步形成。這一變化絕非單純的數字跨越,更是市場信心重建的關鍵信號。當然,這一領先趨勢能否持續穩固,仍有待時間的檢驗。
儘管以太坊現貨 ETF 尚未呈現顯著的淨流入,但鏈上基本面的改善顯而易見。正如 SharpLink Gaming 聯席執行長 Joseph Chalom 本月所言,穩定幣、代幣化 RWA 的激增以及主權財富基金日益增長的興趣,可能會推動以太坊 TVL 在 2026 年增長 10 倍。
站在 2025 的尾巴上,以太坊是否已經為 2026 年的蓄勢待發做好了準備?答案,交由時間揭曉。
