歡迎來到美國加密貨幣新聞晨間簡報——為您帶來當天加密貨幣領域最重要動態的簡要概述。
泡杯咖啡，坐下來，跳出比特幣每日價格波動的侷限，思考一下更深層次的問題。如果故事的重點不在於擇時入市，而在於一家公司的架構如何日積月累地創造價值呢？Strive 的首席投資官 Jeff Walton 正是這樣認為的，他用 MicroStrategy (MSTR) 來分析這支股票。表面上看，MSTR 的股價與加密貨幣的價格走勢同步，但 Walton 表示，其內在運作機制就像一臺機器，穩步提升每股比特幣敞口。
今日加密貨幣新聞：Strive首席投資官Jeff Walton解釋為何以2.5倍市淨值買入MSTR仍優於現貨比特幣
Strive 的首席風險官兼其子公司 True North 的創始人兼首席執行官 Jeff Walton 表示，大多數投資者從根本上誤解了 MicroStrategy (MSTR)。
回顧自己2021年的投資，沃爾頓認為，不應將該股票視為槓桿化的比特幣替代品。相反，投資者應將MSTR視為一個資本市場引擎，旨在隨著時間的推移增加每股的比特幣敞口。
沃爾頓透露，他於 2021 年 6 月開始以大約 2.5 倍 mNAV 的價格買入 MSTR，當時他認為該股已經下跌了 50%。
“我當時怎麼也沒想到，這支股票的價格會從我的成本價再下跌 80%。”他寫道，MSTR 的股價從 2021 年 2 月的峰值暴跌了近 90%。
到2022年底，該公司股價接近其淨資產值的1.3倍，持有129,999枚比特幣，其名義債務一度超過資產價值。儘管賬面情況“糟糕透頂”，但沃爾頓表示，其基本財務邏輯從未崩潰。
“該公司擁有真正的硬通貨，債務契約並不苛刻，而且從結構上看，加密貨幣的未來發展前景一片光明，”他說道，並列舉了減半週期、ETF、選舉和利率變化等因素。
沃爾頓表示，到 2023 年年中，他“全力以赴”，確信資本結構而非價格走勢才是真正的關鍵所在。
他認為，正是這種信念讓長期持有者得以度過加密貨幣股票歷史上最嚴重的下跌之一。
時間和結構如何改變了MicroStrategy的風險方程式
時間快進到2025年末，沃爾頓指出， MicroStrategy目前持有672,497枚比特幣。值得注意的是，這比持有比特幣數量第二多的上市企業持有量高出12倍以上。
排名前 100 的公開BTC金庫公司。來源：比特幣金庫更重要的是，他表示，他最初持有的股票的風險狀況已經發生了根本性的變化。
沃爾頓寫道：“每股淨資產值1倍的價格比我在2021年6月購買的市淨資產值2.5倍的價格高出160%。”他還補充說，不斷上漲的淨資產值下限現在高於他最初的成本基礎。
在他看來，資本市場活動穩步降低了普通股的風險，同時增加了每股比特幣敞口。
從現在開始，沃爾頓認為，即使公司不再收購任何BTC，他2021年發行的股票在結構上也能跑贏比特幣。
他表示：“我2021年購買的每股股票中，比特幣的敞口都比我購買時要大得多。”他強調，比特幣敞口的增加是通過股權稀釋、優先股和長期債務實現的，而不僅僅是價格上漲。
這種說法得到了市場評論員的支持，他們認為投資者購買的是一個系統，而不是槓桿。
一位分析師評論道：“比特幣是一種不記名資產。MicroStrategy 是一個利用公開市場激勵機制獲取比特幣的操作系統。”
在沃爾頓看來，波動性本身就成了一種投入，有效地為積累提供了燃料，而不是對論點構成威脅。
但這究竟是結構性優勢還是週期性交易？
Strive 首席執行官 Matt Cole也贊同 Walton 的觀點，他最近表示，MSTR 在過去五年中的表現優於比特幣和黃金。Cole 認為，即使BTC達到 75,000 美元或市值翻倍，這一結論仍然成立。
然而，並非所有人都認為這種結構性優勢能夠持續下去。一些持相反觀點的人認為，雖然截至2025年中期，MSTR的五年期超額收益確實存在，但在下半年的下跌行情中，其表現卻遠遜於比特幣。此外，近幾周來， MSTR的交易價格一直接近或低於其市淨率的1倍。
另據 Barchart 數據顯示，MicroStrategy 是 2025 年納斯達克 100 指數中表現最差的股票，在加密加密寒冬的背景下，其股價較峰值下跌了約 65%。
像彼得·希夫這樣的批評家完全否定了這種策略，認為該策略的平均比特幣成本意味著適度的年回報率。
其他人則警告說，持續低於 1 倍 mNAV 的情況理論上可能會引發比特幣拋售， CEO Phong Le 也承認這種情況在“數學上”是合理的，儘管管理層強調這種情況不太可能發生。
儘管如此，機構投資者對比特幣的興趣依然存在。據業內人士透露，美國大型銀行目前正在探索與Strategy的合作，而Michael Saylor則認為，銀行的接受度而非價格，才是2026年比特幣發展的關鍵所在。
MSTR的結構能否經受住週期波動？沃爾頓認為，真正起作用的是時間和資本結構，而不是時機。
今日圖表
策略股票 MSTR 與BTC年初至今表現對比。數據來源：比特幣國債。字節大小的Alpha
以下是今天需要關注的更多美國加密貨幣新聞摘要：
- Metaplanet 報告稱，隨著比特幣持有量達到 35,102，2025年BTC收益率將達到 568.2%。
- Grayscale重點介紹了六種有前景的隱私幣： Zcash等。
- 儘管大量投資者都在買入，為什麼XRP價格仍面臨 41% 的暴跌風險？
- 金唱片單日跌幅創兩個多月以來新高： “金屬樂季”是否即將結束？
- Bitwise首席執行官在伊朗貨幣危機日益加深之際，將目光投向了比特幣。
- Michaël van de Poppe 解釋了為什麼大多數山寨幣不太可能在 2026 年存活下來。
- Lighter 推出 LIT 代幣，其中 25% 的供應量將通過空投方式分配。
加密貨幣股票盤前概覽
| 公司 | 截至12月29日 | 上市前概覽 |
| 戰略（MSTR） | 155.39美元 | 155.99美元（+0.39%） |
| Coinbase (COIN) | 233.77美元 | 234.39美元（+0.27%） |
| Galaxy Digital Holdings (GLXY) | 23.16美元 | 23.47 美元（+1.345） |
| MARA控股（MARA） | 9.49美元 | 9.50美元（+0.12%） |
| Riot Platforms（RIOT） | 13.21美元 | 13.30美元（+0.76%） |
| 核心科學（CORZ） | 15.08美元 | 15.09美元（+0.066%） |
