通常情況下，80% 的暴跌意味著投機交易的終結。但在韓國以散戶為主導的加密貨幣生態系統中，情況卻恰恰相反。
由 Tom Lee 支持的美國上市公司 BitMine Immersion Technologies 轉型成為以太坊囤積工具，如今在 2025 年韓國投資者購買最多的海外股票中，排名僅次於 Alphabet。
即使股價暴跌，韓國散戶仍繼續買入湯姆·李的BitMine股票
儘管 BitMine 的股價從 7 月份的峰值暴跌了約 82%，抹去了今年早些時候爆炸性上漲的大部分漲幅，但這一立場仍然保持不變。
BitMine (BTMNR) 股票年初至今表現。數據來源：谷歌財經據鏈上分析師AB Kuai Dong稱，儘管BitMine和USDC發行商Circle的價格均較高點下跌超過70%，但它們仍然躋身今年韓國投資者購買的前十大海外證券之列。BitMine的排名僅次於谷歌母公司Alphabet Inc.。
他寫道： “韓國兄弟們輸得越多，就越買得越多，這是在作秀。”
此次交易的核心是BitMine的激進轉型。該公司曾經是一家規模不大的比特幣礦工，後來轉型為以太坊金庫，明確地效仿了邁克爾·塞勒的策略，只不過將ETH幣替換成了BTC。
這一轉變一度使BitMine成為市場現象，其股價飆升超過3000%，並在7月份達到峰值。這波漲勢源於散戶投資者爭相通過股權投資來積累以太坊。
宿醉效應來得很快。BitMine的股價暴跌，波動性飆升，與其股票掛鉤的槓桿產品也大幅縮水。然而，韓國交易員仍在繼續買入。
據彭博社援引韓國證券存管局的數據，2025年韓國散戶投資者淨投資14億美元於BitMine股票。隨著虧損不斷擴大，他們甚至將5.66億美元投入與該股票掛鉤的2倍槓桿ETF。
2025年韓國人購買最多的十大海外證券。數據來源： 韓國證券存管局信仰資本、囤積邏輯以及韓國人為痛苦買單的意願
在外人看來，這種行為似乎不理性。但在加密貨幣圈內，這卻遵循著一種熟悉的邏輯。韓國社區成員將其歸因於“囤積邏輯”，認為受信念驅動的資金流動並不會與價格曲線同步。
他們說： “信仰資本流動≠價格曲線，韓國的這波浪潮就像鏈上囤積邏輯一樣。”
其核心理念是基礎設施比價格下跌更重要。如果以太坊是一個長期結算層，那麼隨著價格下跌，以以太坊為主的國庫工具反而會更具吸引力，而不是降低吸引力。社會輿論也反映了這種觀點。
“說到加密貨幣領域的忠誠度，韓國人是全球第一，”另一位用戶寫道，這呼應了長期以來人們對韓國市場的看法，即散戶的信念往往壓倒了風險管理。
韓國零售商競相追逐加密基礎設施，Circle成為平行投資標的。
BitMine並非唯一受益於這種心態的USDC。USDC發行方Circle Internet Financial也吸引了大量韓國資金流入。
儘管IPO 後股價波動劇烈，韓國投資者仍向 Circle 股票投入了近 10 億美元，使其成為最受歡迎的海外加密貨幣相關股票之一。
這種需求可能源於人們對穩定幣監管的Optimism，無論是在美國還是在韓國新政府的領導下，韓國新政府都在努力擴大國內加密貨幣市場準入，並允許發行本地穩定幣。
BeInCrypto在 10 月份報道稱，Circle 在 2024 年 6 月至 2025 年 6 月的亞太地區穩定幣交易量達到 2.4 萬億美元。
在日本，金融廳（FSA）批准JPYC成為首個以日元計價的穩定幣，將於今年晚些時候推出。Circle通過A輪融資投資了JPYC，總共籌集了約5億日元。
BitMine 和 Circle 的案例共同指向一個更廣泛的理論：韓國散戶投資者不僅在交易代幣，他們還在通過股票搶先投資加密貨幣基礎設施，即便價格波動劇烈。
2025年，韓國吸引了超過100億美元的海外股權投資。其中大部分資金流向了高風險領域，包括加密貨幣、人工智能和半導體。
這究竟是預見未來，還是對痛苦的習以為常？隨著機構投資者對比特幣和數字資產的看漲情緒日益高漲，韓國散戶投資者或許正在為下一輪週期提前佈局。另一種可能是，2026 年或許會將市場回撤重新定義為一種可以接受的信念成本。
