作者：Hotcoin Research
引言
2025年12月30日 Lighter 的 TGE 將Perp DEX賽道再次推向聚光燈下，也為2025年鏈上永續合約的競逐畫上了句點：年初Hyperliquid 一家獨大，佔據超七成市場份額；下半年隨著 Aster、Lighter、EdgeX等各具特色的新晉 Perp DEX 崛起，Hyperliquid 市佔率降至兩成左右，進入了技術、資本、激勵與真實需求全面博弈的新階段。
本文將從 Perp DEX 賽道崛起的背景和歷程出發，分析2025 年的市場格局與關鍵數據表現，並盤點分析 Hyperliquid、Aster、Lighter、EdgeX、Paradex 五大代表性Perp DEX 協議，從背景團隊、技術架構與功能、代幣經濟、市場數據與表現等不同維度對這五大Perp DEX 代表協議進行全面分析。進而探討賽道潛在的風險與機遇，展望 2026 年的走向趨勢。
一、Perp DEX 崛起背景與發展歷程
早期的鏈上衍生品市場體量很小。中心化交易所（CEX） 長期主導衍生品交易，提供出色的用戶體驗、深厚流動性和一站式服務，但其集中化也埋下風險：2022-2023 年的行業動盪，特別是FTX 等巨頭相繼爆雷使用戶愈發意識到託管風險和黑箱操作隱患，促使資金和交易者開始尋求去中心化替代方案，這為 Perp DEX 賽道的爆發奠定了需求基礎。
然而，性能瓶頸一直是鏈上永續合約發展的制約因素：鏈上撮合和結算常因區塊鏈吞吐量和延遲受限，導致較高滑點和深度不足。為克服這一點，早期項目探索了多種路徑：例如 dYdX 基於訂單簿但藉助鏈下撮合（現已遷移獨立鏈），GMX 則採用鏈上多資產池做市模型，提供永續交易但流動性受制於池子規模。雖然這些先驅證明了鏈上永續的可行性，卻未能在交易體驗和規模上真正撼動 CEX。
近年來以太坊 Layer2 以及應用鏈的發展，為高性能合約交易所提供了基礎，將延遲和吞吐提升到前所未有的水平。 Hyperliquid 打造了專為衍生品設計的獨立 Layer1 公鏈，而 EdgeX、Paradex 等則藉助 StarkWare 等二層技術實現了秒級甚至亞秒級的鏈上交易體驗。再輔以交易挖礦、空投積分等激勵機制吸引用戶，
Perp DEX 賽道在 2024-25 年進入高速迭代期。2024 年，Hyperliquid 率先走紅，HYPE 代幣空投和回購計劃帶動其鎖倉和交易量激增，一度佔據鏈上永續市場八成份額。2025 年，隨著多家新平臺上線並採取激進市場策略，Perp DEX賽道Hyperliquid一家壟斷的局面被打破，正式進入群雄逐鹿階段。
二、2025 年賽道現狀與數據表現
2025 年鏈上永續合約交易的總體規模實現量級躍升。月度永續合約交易量超過 1 萬億美元，佔加密衍生品市場的比重快速提升，鏈上永續合約交易量一度佔到中心化交易所的1/10，開始對中心化巨頭形成實質挑戰。尤其是,10月11日極端行情下，鏈上 DEX 在短時間內承載了 190 億美元倉位清算而總體平穩運行。這些數據表明，Perp DEX 已從小眾試驗場成長為衍生品市場不可忽視的組成部分。
來源：https://coinmarketcap.com/charts/derivatives-market/
市場格局方面，Hyperliquid 在上半年穩坐龍頭，佔據鏈上永續交易量70%左右。但下半年隨著後起之秀入局，其份額連續下滑，根據Dune上分析數據，12月底Hyperliquid交易量在全網份額已經降至17%。取而代之的是多強爭霸的新格局：Lighter憑藉零費率策略迅速吸引大批高頻交易，12 月流量份額達 20%；Aster則依靠持續激勵和幣安支持獲得 15% 的市場佔比；主打穩健專業的 EdgeX 也拿下約 10% 的份額。此外，還有Paradex、GRVT、Pacifica 等後進者瓜分剩餘份額，進一步削弱了龍頭的統治力。可以說，2025 年下半年 Perp DEX 賽道新老平臺圍繞用戶和流動性的競爭進入白熱化。
來源：https://dune.com/uwusanauwu/perps
然而，從未平倉合約（Open Interest, OI）指標來看，截至 12月底的數據表明，Hyperliquid 在 OI 口徑上依然是當之無愧的老大，其未平倉合約規模約 75 億美元，佔四大平臺總OI的 49%，表明鏈上將近一半的實盤倉位仍留存在 Hyperliquid。可見Hyperliquid 在交易深度和資金沉澱上仍具結構性領先地位，而Aster 和 Lighter等後來者的的鉅額交易量有相當比例是激勵驅動的頻繁對倒，而非長期資金投入。
來源：https://dune.com/kooroot/top5-perpdex-comparison
從收入與盈利看，賽道內部分化同樣明顯。由於不少新平臺採取零手續費或大幅返傭策略，真實手續費收入更能體現“造血”能力。除 Hyperliquid 外，EdgeX 是少數已實現可持續高收入的項目：其單月手續費收入突破 2000 萬美元，年化約 2.5 億，僅次於 Hyperliquid。Paradex、Extended 等平臺也展現了一定的收入潛力。而像 Lighter 這類零費率搶市佔的模式則幾乎無手續費收入可言，其短期交易量雖然登頂但協議營收為零，盈利模式還有待空投後再驗證。可見，部分新晉平臺是在以資本換市場，能否真正建立商業可持續性仍存疑。
三、Perp DEX 代表協議盤點
根據交易量和未平倉量排名，當前Perp DEX 賽道Top 5協議包括 Hyperliquid、Aster、Lighter、EdgeX、Paradex。下面我們將從背景團隊、技術架構與功能、代幣經濟、市場數據與表現等不同維度對這五大Perp DEX 代表協議的表現進行分析。
1. Hyperliquid — 鏈上衍生品王者
來源：https://wrapped.hyperscreener.asxn.xyz/summary
背景與團隊：Hyperliquid 於 2023 年由 Jeff Yan 創立，初始團隊僅有11人，卻在不到兩年內打造出鏈上“現象級”衍生品平臺。Hyperliquid完全自籌啟動，堅持走社區驅動路線。這種自力更生的發展方式在幣圈少見，卻為 Hyperliquid 贏得了“去中心化原生”口碑。項目在 2023年7月上線 時未做過多市場炒作，直到 2024 年通過大規模空投和亮眼數據才逐漸進入大眾視野。
產品功能與技術：Hyperliquid 最大的差異化在於其自研了一條專用區塊鏈，理論性能可達每秒20萬筆交易，訂單確認延遲亞秒級。Hyperliquid 將中央限價訂單簿（CLOB）撮合、清算等核心模塊全部部署在這條高性能鏈上，用戶在前端感受到的是類似幣安的界面和撮合效率，但底層結算完全去中心化且無需KYC。此外，Hyperliquid 還規劃推出通用智能合約平臺 HyperEVM 來承載更多應用。官方主推的 HLP 金庫更是扮演平臺做市角色：作為對手方參與大量交易，並從中獲取部分手續費、資金費和清算收益，當前 TVL 超 3.9 億美元，這種模式有效增強了平臺流動性和用戶黏性，讓散戶和做市資金形成雙贏循環。
代幣經濟與激勵：Hyperliquid 的治理代幣 HYPE 於 2024 年初空投面世，分配上高度向社區傾斜，70% 代幣留給社區（空投、挖礦等），且平臺承諾將全部手續費收入用於回購並銷燬 HYPE，從而直接將協議增長轉化為代幣價值支撐。這一模型使得 HYPE 在推出後市值迅速膨脹，截至 2025 年底，HYPE 代幣流通市值約為82億美元，位列加密貨幣第15名。
數據與表現：儘管 2025 下半年 Hyperliquid 在交易量份額上遭遇挑戰，但從關鍵質量指標看它依然穩居第一陣營。平臺24小時交易量常態維持在 30~100 億美元區間；未平倉合約規模長期佔據全網一半以上。交易深度和流動性方面，Hyperliquid 的 BTC 永續在 ±0.01%價差內可容納約 500萬美金倉位。穩定性方面，Hyperliquid 平臺迄今未發生重大技術事故，即便在 10月清算洪峰中也無宕機停擺。總體而言，Hyperliquid 在 2025 年展現出底蘊深厚的統治力：儘管交易量被新秀趕超，但憑藉紮實技術、真實流動性和健康經濟模型，王者地位依舊無可撼動。
2. Aster — 暴漲黑馬與信任危機
背景與團隊：Aster是一家定位多鏈的永續合約交易所，2025 年初上線，由 Asterus 和 APX Finance 合併而來。YZi Labs 參與早期支持，CZ多次在社交媒體為 Aster 站臺宣傳。這使 Aster 從誕生之初就自帶光環。其目標是打造一個支持BNB Chain、以太坊、Arbitrum、Solana 等多鏈部署的高速衍生品平臺，用戶無需繁瑣跨鏈即可交易不同鏈上資產。
產品功能與技術：Aster 在產品上確有可圈可點之處。首先是多鏈部署：它在 BNB Chain、以太坊、Arbitrum、Solana等鏈上均提供交易端口，用戶可以通過統一賬戶跨鏈交易，無需繁瑣轉鏈。其次，Aster 提供高達 1001 倍 的驚人槓桿，以及隱藏訂單等高級功能，滿足高風險偏好者的需求。另外，其計劃中的 Aster Chain 上是一條基於零知識證明的專用鏈，有利於增強交易隱私和效率。同時，Aster 允許用戶將部分抵押資產參與收益，倉位保證金也能獲得利息，這提高了資金使用效率。
代幣經濟與激勵：ASTER代幣的總供應量為80億枚，空投佔比高達53.5%，生態與社區佔30%，團隊佔5%。原本設計是每月都有生態解鎖，導致持續增加的流通量形成持續的拋壓。10月Aster團隊宣佈修改代幣經濟學，將大量原定於2025年解鎖的代幣延遲至2026年夏季甚至2035年，但市場似乎並不買賬。目前ASTER 代幣價格在 $0.7 附近震盪，較其高點已大幅大跌。
數據表現與爭議：2025 年 9 月，Aster 上線主網及代幣 ASTER。其代幣價格從發行價 $0.08 在一週內暴漲至 $2.42，漲幅高達 2800%。平臺日交易量也在短時間內攀上 700 億美元。9月下旬至10月初，Aster 憑藉瘋狂的交易活動，短暫佔據超過 50% 的市場份額，成為名副其實的黑馬。不少投資者將 Aster 視作下一個 Hyperliquid，寄望其複製前者神話。然而，10 月 5 日，權威數據聚合平臺 DeFiLlama 宣佈下架 Aster 數據，理由是“發現其交易量幾乎與幣安完全同步，存在嚴重異常”。此外Aster 拒絕向 DeFiLlama 提供後臺交易數據來自證清白。鏈上追蹤發現 96% 的 ASTER 代幣集中在6個錢包，且其交易量/OI 比率高達 58，明顯是頻繁對倒刷量所致。消息曝光後，ASTER幣價當天即跳水超10%，其品牌信譽遭到質疑。
3. Lighter — 零手續費的技術顛覆者
來源：https://www.coingecko.com/en/exchanges/lighter
背景與融資：Lighter 是 2025 年殺入鏈上永續賽道的一匹黑馬。核心團隊由前 Citadel 對沖基金工程師創建，背後獲得 Peter Thiel、a16z、Lightspeed 等一線投資機構支持，在種子輪融得 6800 萬美元，投後估值高達 15 億美金。強大的資本背書也賦予 Lighter 初期充裕的開發資源。2025 年 10 月 2 日，Lighter 正式上線，名字“Lighter”寓意“更輕盈快速的交易體驗”，團隊的技術實力和野心由此可見一斑。
產品功能與技術：Lighter 選擇構建在ZK Rollup上，充分利用以太坊主網的安全性，同時通過二層實現擴容。關鍵技術亮點在於其每筆交易均使用零知識證明進行加密驗證，以保證交易數據隱私和有效性。StarkWare 公司提供的方案被用於加速證明生成，使平臺可以在確保安全前提下實現高頻撮合。此外，Lighter 設計了獨特的“逃生艙”機制：如果 L2 平臺本身發生故障，用戶可以通過預先部署的智能合約將資金從二層提回主網，從而避免資金長時間被困。總體而言，Lighter 在技術路線選擇上十分大膽，旨在安全、去中心化不妥協的前提下，實現性能的極大飛躍。
代幣經濟與激勵：代幣 $LIT 於 2025 年 12 月 30 日 TGE，50%分配給生態系統（其中 25% 已直接空投，由積分 1:20 兌換），另外 50% 給團隊與投資者（帶歸屬鎖期）。協議收入將用於回購 LIT 或生態激勵，旨在長期對齊社區與項目利益。2026年1月 3 日最新價格 2.50 美元，流通市值 6.5 億美元，FDV 26 億美元。
市場表現與爭議：Lighter採用零手續費的激進策略對外爭奪用戶，無論掛單還是吃單，交易手續費一律為 0%，協議收入全部來自 HFT 與做市商。從結果看，Lighter 的零費率確實起效了，上線僅幾周，用戶數激增到 5.6 萬+，日交易量穩定在 70~80 億美元。大量套利黨、量化團隊湧入刷交易，令其在交易量上登頂鏈上DEX之首。但是Lighter 的 Vol/OI 一度高達8以上，這意味著大部分資金被頻繁開平倉循環利用，而非長時間持倉，一旦空投結束，這些投機流量可能瞬間退潮。高度激進的擴張也考驗著 Lighter 系統的穩定性。10月中旬平臺停機約4小時，期間用戶無法下單和提取，Lighter的LLP資金池出現約10%的虧損，這暴露出 Lighter 在極端行情下系統穩定性和風險控制方面仍有短板。此外，平臺曾在高峰時段出現UI卡頓和小Bug反饋，一定程度影響了用戶體驗。
4. EdgeX — 機構級穩健交易所
來源：https://www.edgex.exchange/
背景與團隊：EdgeX 是由亞洲頂尖加密金融機構 Amber Group 孵化的專業化永續合約平臺，2024 年9月上線。EdgeX 自帶 TradFi 基因，由一批精通機構服務的專家打造。Amber Group 作為管理規模 50 億美元級的老牌做市商，不僅提供了種子資金，更為 EdgeX 注入了深厚的流動性支持和市場運營能力，使其一上線便在機構圈和亞洲市場引起關注。
產品功能與技術：EdgeX 建構於 StarkWare 的 StarkEx 引擎之上，採用中心化撮合 + 去中心化結算的混合模式：訂單撮合在 StarkEx 執行，交易結果打包上鍊。EdgeX 主打低費用 + 深流動性的賣點，其手續費率全面略低於 Hyperliquid：掛單 0.012%（HL為0.015%），吃單 0.038%（HL為0.045%）。在流動性方面，得益於 Amber Group 的支持，EdgeX 平臺上的盤口深度和點差極其優秀。數據顯示，在 ±0.01%範圍內，EdgeX BTC 永續可容納 600 萬美元倉位（優於HL的500萬），各種主流交易對的滑點也普遍小於競爭對手。另外，EdgeX 非常重視移動端體驗：官方推出了完善的 iOS/Android APP，集成 MPC 錢包等技術，用戶無需記憶助記詞即可使用，大幅降低門檻。
代幣經濟與激勵：EdgeX 尚未發行平臺代幣 EGX。為了彌補暫無代幣的劣勢，EdgeX 也設計了交易積分獎勵 機制，但相對透明剋制。其積分來源分配明確：60% 交易量、20% 推薦、10% TVL/LP、10% 清算/OI，且公開聲明絕不獎勵洗量交易。用戶對於未來 EGX 代幣的預期也較為理性。社區預測 EdgeX 將在 TGE 分配約 20~35% 代幣給積分持有人。
市場數據與表現：EdgeX 2025 年的表現可圈可點，用“穩中有升”來形容恰如其分。根據CoinGecko數據，EdgeX 24H 交易量約25億美元，OI約13 億美元，在Perp DEX平臺中排名第四。雖然交易量市場佔比僅 5~6%，但EdgeX年化收入約 5億美元，僅次於Hyperliquid。總之，EdgeX 勝在穩健專業，各方面都很優秀但沒有絕對出挑之處，代幣發行較晚，如何在錯過空投狂歡後吸引眼球有待市場驗證。
5. Paradex — 全功能鏈上衍生品「超級DEX」
背景與團隊：Paradex 由加密機構交易網絡 Paradigm 孵化而來。成立於 2019 年，專注服務對沖基金、做市商等機構，最初提供場外期權撮合業務，一度佔據全球加密期權市場30%份額。2025 年年初，Paradex 上線測試，年中逐步開放公眾訪問，定位為高性能去中心化交易和資產管理綜合平臺。
產品功能與技術：Paradex 基於 Starknet 框架打造了專屬的以太坊 Layer2 區塊鏈 Paradex Network，支持對鏈上參數進行高度定製。Paradex 網頁端交易除 BTC/ETH 市場外全部免手續費，API 接入的專業用戶也僅收 0.02% taker 費，無maker費。Paradex未來還規劃上線永續期貨、永續期權以及現貨等多種產品，所有交易通過統一賬戶進行結算，並支持逐倉、全倉甚至組合保證金模式。Paradex還內嵌了一系列 DeFi 資產管理功能，支持同賬戶直接借貸提升資本效率。此外，Paradex 未來可能引入隱私交易模式，滿足部分機構用戶不公開持倉的需求。總之，Paradex在別的永續DEX拼激勵拼性能時，它另闢蹊徑搞產品創新，力求形成一個功能全面、多元化的鏈上交易所。
代幣計劃與激勵：Paradex 尚未發行代幣，但官方已公佈了代幣經濟學：社區持續獎勵佔 26.6%、基金會預算6%、核心團隊25.1%、未來貢獻者3.8%、Paradigm 股東13.5% 等。平臺代幣命名為 DIME，具有多重用途：作為 Paradex Chain 的 Gas 費、交易手續費折扣、質押獎勵、流動性挖礦，以及治理投票等，是貫穿整個生態的價值載體。Paradex 宣佈將於 2025 年推出 DIME，並拿出 20% 代幣用於創世空投，Paradex 的積分激勵相對溫和透明，沒有出現離譜刷量現象，其 Vol/OI 比率常規在 1~2 左右，接近 Hyperliquid 等正常水平，官方一再強調更看重長期價值而非短期炒作。
市場數據與表現：Paradex 平臺 TVL 約為1.7 億美元，日交易量約為20億美元，OI約7.7億美元。這些數據相對於Hyperliquid等巨頭仍屬體量較小，但增速穩健，未出現大起大落。Paradex 在專業衍生品交易者中口碑不錯，尤其受到一些希望探索鏈上期權和高級策略用戶的青睞。目前其產品線仍在快速擴張：據官方 X 帳號透露，2026年1月中下旬將上線現貨交易，隨後還會推出社區創意的 meme 代幣交易，以及 DIME 代幣發行 等重磅進展。如果其“統一賬戶，多合一交易”的模式成功運行，將在賽道中形成差異化競爭力。
四、Perp DEX賽道機遇與風險分析
1.Perp DEX 賽道面臨的機遇
1）市場滲透率提升空間大：儘管2025年鏈上永續交易量猛增，但相對整個加密衍生品市場佔比仍較低，約5-10%。絕大多數合約交易仍發生在中心化平臺，如幣安單日期貨量上兆美元量級。而隨著去中心化交易體驗接近CEX，用戶出於規避中心化風險、享受自託管自由的需求將持續增長。未來幾年，鏈上衍生品有望進一步搶佔市場份額，哪怕提高到20-30%，對於當前這些DEX而言交易量都還有數倍增長空間。
2）新技術紅利為賽道賦能：ZK證明、分片、公證人網絡等新技術不斷成熟，將推動鏈上性能再上臺階，降低用成本並拓展產品邊界。例如Paradex計劃的永續期權等創新，就是依靠底層技術突破實現的。有理由相信，技術的複利效應會持續助推去中心化交易所縮小與中心化巨頭的差距，甚至創造後者不具備的新產品形態。
3）用戶教育和習慣變化：經歷過FTX等事件後，新生代加密用戶對DeFi產品接受度更高。許多原本只在幣安等處交易合約的用戶，2025年嘗試了Hyperliquid、EdgeX等並留下正面評價。隨著口碑傳播和KOL帶動，鏈上交易正從小圈子走向大眾。這意味著 Perp DEX 的潛在用戶群在擴大，社區自治、空投激勵等DeFi特有的吸引力也將轉化為留存率。
4）資本與機構入場：2025年多家頂級機構基金開始涉足Perp DEX領域：21Shares 上架了 HYPE 的 ETP 產品；Amber 等傳統機構直接孵化了 edgeX；Paradigm 親自下場做 Paradex。這些信號表明，合規資本看好鏈上衍生品的未來前景，並願意提供流動性和基礎設施支持。伴隨監管明朗，未來會有更多華爾街或加密基金通過DAO投資、流動性做市等方式參與其中，為賽道注入新活力。
5）生態協同效應：Perp DEX 和 DeFi 其它領域（借貸、收益策略、穩定幣等）有很強協同關係。Paradex已開始探索將永續合約與其他DeFi樂高結合，創造新的用例。這預示著更豐富的跨協議合作和生態整合機會。例如永續DEX可以為鏈上資產提供對沖工具，借貸協議的利率衍生品也可通過永續市場定價等。
2.Perp DEX 賽道潛在風險
2025 年 Perp DEX 賽道的爆發表面繁榮下，其實暗藏多重風險，值得投資者警惕。
1）刷量造假和過度激勵：Aster涉嫌數據造假導致信用坍塌，Lighter激勵過度，埋下泡沫風險，這些都提醒我們短期交易數據可以包裝，但唯有持倉和收入才是硬指標，投資者切忌被誇張的交易額所迷惑。
2）技術與安全風險：新平臺為求高性能往往採用複雜架構或自研鏈，這增加了漏洞和故障概率。Lighter 主網上線僅10天就經歷數據庫崩潰宕機，自研鏈如 Hyperliquid 也曾被質疑其共識和安全性未經長期考驗。此外，智能合約漏洞、撮合故障、預言機失靈等技術風險不容忽視。
3）代幣經濟風險：不少 Perp DEX 平臺將代幣價格視為生態生命線，通過回購、分紅等手段刺激幣價。但二級市場風雲變幻，一旦平臺代幣暴跌，可能反過來打擊用戶積極性甚至引發擠兌。例如若 Lighter 上市後 LITER 價格不及預期，大量刷量用戶拋售離場。
4）市場極端波動風險：鏈上合約市場當前規模相對CEX仍小，在遭遇超常波動時，流動性枯竭和滑點驟升的情況仍會發生。一旦出現類似2025年的“10.11暴跌”事件，幾百億級清算這樣的大行情，部分抗風險能力差的平臺可能崩潰甚至資不抵債。
5）合規政策風險：隨著鏈上衍生品交易量激增，監管機構的關注度提高。不少國家地區禁止未授權的平臺向本國居民提供高槓杆合約交易，即便去中心化平臺也可能被採取限制措施。雖然去中心化協議本身難以徹底關停，但監管風險可能打擊用戶信心，影響資金流入規模。
五、2026 年展望：群雄並起，洗牌與升級繼續
展望 2026 年，鏈上永續合約市場有望邁入更成熟也更激烈的新階段。根據當前格局和發展動向，可以預見以下趨勢：
1.格局演變，洗牌繼續：Hyperliquid 作為資深霸主，憑藉深厚的OI和社區基礎，預計將繼續鞏固第一梯隊地位。Lighter 若能保持用戶活躍，將成為交易量方面最有力的挑戰者；Aster在幣安的扶持下，市佔率有望回升；EdgeX 則大概率佔據機構及穩健用戶市場。Paradex 以產品差異化吸引用戶，2026 年有機會從第二梯隊躍升。整個賽道格局將呈“一超多強”：Hyperliquid 穩超，其它數家各擁細分領域，頭部平臺市佔差距縮小。與此同時，洗牌仍將進行，中小平臺優勝劣汰加劇。
2.理性迴歸，強調質量增長：經歷2025年的瘋狂刷量軍備競賽後，市場各方將更趨理性，開始意識到拼交易量排名意義不大，轉而關注未平倉、收入、用戶留存等更能反映真實健康度的指標。預期 2026 年各平臺的 Vol/OI 比率將整體回落至合理區間，新用戶增長趨於有機，惡性激勵戰或將告一段落。當然，市場營銷仍會繼續，例如各家可能上線各式交易大賽、限時零費率優惠等，但這種競爭將更專注提升用戶體驗而非單純刷數據。同時，隨著大量空投落地，投機者數量減少，真正有需求的交易者比重上升。質量優先、穩健運營將成為賽道新共識。
3.產品多元化模式興起：2026 年，我們可能看到 Perp DEX 不再侷限於“永續合約”這一單品，而是向交易所全產品線拓展。Paradex 計劃上線的永續期權和現貨將成為試金石：若其成功運作，其他平臺勢必跟進開發期權、期貨（定日期貨）等新合約類型，提供更豐富的衍生品工具。另外，實物資產（RWA）合約可能興起，允許用戶在鏈上交易黃金、股票指數等傳統市場的合約。同時，社交交易、算法策略等功能會被集成進平臺，交易所+理財的融合趨勢加深。
4.監管與合規試探：2026 年可能成為 DeFi 衍生品監管框架逐步成型的一年。一些主要司法管轄區可能出臺針對去中心化衍生品的指導意見或法規。有傳聞 EdgeX 考慮推出受監管的版本供機構接入，這類似於dYdX當年開設託管版。Hyperliquid 若想進一步打開美國市場，或許也會評估註冊衍生品交易平臺（SEF）的可能性。總體而言，2026 年 DeFi 領域的灰色地帶將逐漸被規範，這對以散戶匿名用戶為主的 Perp DEX 賽道既是挑戰也是機遇。規範化有助於更多主流資金進場，但也可能與去中心化理念衝突。各平臺大概率採取“兩條腿走路”：保留匿名開放入口，同時另設合規窗口滿足監管要求。
5.新舊勢力碰撞：2026 年還可能見證傳統巨頭與鏈上新貴的正面交鋒。一方面，老牌中心化交易所很可能不會坐視份額被搶，入局 DeFi 衍生品將是順理成章的策略。幣安、OKX 等已在部署去中心化產品，幣安此前投資Aster或許只是開始，未來不排除自行推出去中心化合約交易功能，與自身CEX聯動，提供“中心化+去中心化”雙軌服務。同樣，Bitget 等崛起的平臺也可能孵化自己的DEX。中心化平臺的入局會給賽道帶來更多資源和用戶導流，但也意味著競爭更白熱化。另一方面，鏈上原生的新項目也會不斷湧現，試圖以更新的理念或機制挑戰現有領先者。
結語：2025 年 Perp DEX 賽道從 Hyperliquid 一騎絕塵到群雄逐鹿，高潮迭起引人矚目。2026 年的 Perp DEX 賽道將進入從“野蠻生長”走向“精耕細作”的階段。整體市場將更加成熟穩健，告別粗放刷量轉向高質量競爭；產品形態更加豐富多元，向綜合性衍生品平臺演進。展望未來，鏈上衍生品之戰精彩仍將繼續，我們拭目以待新的格局和傳奇的誕生。
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