Conviction Buyers 是誰？ 房地產的需求有三層：最底層的是生活需求（居住屬性），中間層是投資需求（資產屬性），最上層是投機需求（金融屬性）。先由底層需求確保基本流通及價格穩定，從而逐步擴大中間需求，最後由投機性槓桿加速牛市的進程。 BTC同樣也有三層需求： Conviction Buyers（CB）創造最底層共識需求； First Buyers（FB）提供新鮮血液，承接超額派發；Momentum Buyers（MB）作為加速器，催化情緒在短時間內爆發。 因此，CB決定BTC價格下限，FB決定上限，而MB決定價格動能。 （圖1） 下跌對CB來說不是風險，而是降低持倉成本的過程。從鏈上行為來看，CB持倉的增加，往往意味著籌碼正在從情緒型資金手中，轉移到更具耐心、對價格不敏感的長期資金手裡。 由於CB長期以來都堅持這種“越跌越買”的風格，因此他們持倉增加的幅度，可以代表其對階段性或週期性”熊市”進度的認識和理解。翻譯成人話就是：越熊，買越多！ 我們當前所經歷的這輪下跌，讓市場上多數投資者都相信BTC即將復刻2022年後的深熊模式。然而就在此時，CB的累計持倉已達到234w枚BTC，創下了本輪週期的最高記錄。 超過了2024年9月（217w 枚）和2025年4月（139w 枚）這2個階段性底部時期，與2022年5月LUNA暴雷時的持倉規模持平。說明CBer們認為，現在的市場無論從情緒、行為和流動性上來看，已經夠“熊”了。 因此，我們可以明顯的看到他們在11月之後有一段加速積累。但CB的買入不代表趨勢的反轉，只在一定程度上決定價格的下限。 換言之，如果繼續下探，他們就會買入更多來給市場託底。從這個角度來說，本輪週期的“熊底”或許並沒有大多數人預期中那麼低，還得看CBer們給不給機會咯。 ------------------------------------------- 本文由 @Bitget 贊助｜ Bitget VIP，費率更低，福利更狠