不出意外，這次 ICO 基礎目標額度會秒光。
撰文：Eric，Foresight News
首批通過 HIP-3，基於 HyperLiquid 基礎設施開發的 perp DEX 之一 Trove 將於北京時間 2026 年 1 月 9 日凌晨 1 時啟動 ICO，其在 X 上介紹 ICO 規則的文章閱讀量已經接近了 80 萬。
本次 ICO 從北京時間 9 日凌晨 1 時持續到 12 日凌晨 1 時共計 72 小時，目標融資金額 250 萬美元，ICO 的 FDV 為 2000 萬美元。投資者購得的代幣會在 TGE 後立即全額釋放，參與 Trove 此前積分計劃，且積分在 25 萬至 1000 萬之間的用戶將獲得比普通投資者高出 10% 至 20% 的額度。
用戶可以用 USDC、USDT、USDH 參與本次 ICO，支持的鏈包括了以太坊、Arbitrum、Base 和 HyperLiquid（Trove 沒有明確是 HyperLiquid 的哪條鏈，用戶參與時需要自行確認），官方沒有提前設置 KYC 等限制，參與者能分到的額度取決於 ICO 結束時投入金額佔總金額的比例。
前面說到因為積分擁有額外額度的用戶則是會在代幣分配時體現：例如兩名參與者都投入了 1 萬美元，最終都獲得了 2000 美元的實際投資額度，擁有積分的用戶可能會得到價值 2200 美元的代幣和 7800 美元的退款；沒有積分的用戶則會獲得 2000 美元的代幣和 8000 美元的退款。對於投資者而言，無上限超募的項目，在最後一分鐘投入是資金效率最高的選擇。
Trove 並未公佈 TROVE 代幣會在哪條鏈上發行以及在何處交易，相關信息需要關注後續的公告。
瞭解 HIP-3 機制的朋友可能會對 2000 萬美元 FDV 這個數字感到驚訝。因為據此推出 perp DEX 的項目需要至少質押 50 萬枚 HYPE 才能使用 HyperLiquid 的基礎設施，而在 HIP-3 通過的當天，這 50 萬枚 HYPE 價值就超過了 2000 萬美元。
此外，HIP-3 的規則規定了新的 perp DEX 上線的前三個資產免費，但從第四個開始就需要所有質押了 50 萬 HYPE 的參與者競拍，價高者獲得上線新可交易資產的資格。如此說來，再加上開發交易所所需要付出的其他成本，Trove 僅僅是開張的花費就一定不止 2000 萬美元。
而根據 HIP-3 的另一條規則，如果項目方有惡意行為或者無法保持項目運行，最高將會扣除所有質押的 HYPE 用於補償用戶或者 HyperLiquid 本身。且據 Trove 發佈的推文，其投入的 50 萬枚 HYPE 來自於外部的支持，且在 HYPE 40 美元時採用 Delta 中性策略鎖定了 HYPE 的價值，協議會永久地將收入的 20% 支付給提供 HYPE 的「金主」。
據 Trove 提供的數據，測試網上線後的一週內，總用戶數超過了 2.8 萬人，總交易量超過 12 億美元。根據 DefiLlama 數據，一週內交易量 10 億美元左右的 GMX，FDV 在早已不復當年的今天依然超過了 1 億美元。
筆者大膽猜測，這會是一次目標額度「秒光」且幾乎註定超募的 ICO。對於投資者來說，雖然不能說項目市值一定不能小於投入的成本或者募集的資金，但 2000 萬美元的 FDV 對於正紅的 perp DEX 來說確實不算貴，更別說即使 Trove 開不下去，HyperLiquid 也可以拿目前價值仍然超過 1000 萬美元的 HYPE 來補償本次融資目標僅有 250 萬美元的 ICO 參與者。
Polymarket 相關市場的數據顯示大家認為投入金額超過 200 萬美元幾乎是板上釘釘，超過 600 萬美元的概率超過 60%，超過 1000 萬美元的概率也有 3 成。
X 上對於 Trove 實際估值能達到多少的分析鳳毛麟角，Polymarket 上對於代幣發行一天後 FDV 會高於多少的預計中，超過 2000 萬美元的概率超過一半，4000 萬美元和 6000 萬美元的概率分別為 21% 和 14%。
目前看來市場情緒仍然比較保守，這些概率可能會在 ICO 開始後隨著熱度的高低發生變動。單純從設計的選項來看，市場沒有設計低於 2000 萬美元的選項，這意味著高於 2000 萬美元是一個共識，但對於能高出多少大家目前仍不敢輕易下判斷。
根據 Polymarket 數據，我們給出一個投入 1000 美元且不考慮持有積分參與者的情況下，參與者的收益預期（第一行為 ICO 總投入金額，單位：美元；第一列為上線一天後的 FDV，單位：美元；中間數值為實際額度 / 預期收益，單位：美元）：
Trove 交易什麼？
基於 HIP-3 開發的平臺無一例外都是永續合約市場，區別就在於交易的品種。
Trove 的交易品種很雜，總結起來就是一切與純代幣無關的鏈上資產，包括收藏品、代幣化 RWA、證券等，最高槓杆 10 倍。目前在測試網上上線的交易對象包括了寶可夢指數（追蹤 1559 張寶可夢卡片價格的指數）、CS2（追蹤 CS Go 超 2.5 萬件裝備、飾品等價格的指數）泡泡瑪特股價等等，且均以 USDH 計價。除此之外，其他的體驗與正常的訂單簿永續合約市場無異。至於其提到的預測市場，目前還不清楚具體的交易機制。
和大多數 HyperLiquid 生態的項目一樣，Trove 沒有公開團隊成員信息。從 Trove X 賬號僅有 10 人的關注列表裡，能找到兩名簡介中帶有 Trove 的用戶，但從其發佈的推文無法判斷真實身份。
TROVE 的代幣經濟模型
據官方提供的信息，Trove 團隊和投資者將分別持有 TROVE 代幣總量的 6% 和 10%，接近 60% 的代幣會用於社區獎勵以及生態和發展。在協議收入的分配上，除了上文提到的支付給贊助了 50 萬枚 HYPE 金主的 20%，60% 將用於回購，剩餘 20% 一半用於協議的發展，一半作為質押獎勵。
Trove 的路線圖顯示其會在 2 月結束之前上線主網並上線三種可交易的資產，TROVE 代幣的 TGE 預計將於 1 月的第三週進行，用戶無需領取，購得的代幣與退款會由 Trove 直接發送至用戶的地址。
「有誠意」的估值
作為一個投入明確超出 2000 萬美元的 perp DEX，以 2000 萬美元的 FDV 開盤不僅出乎了筆者的意料，Trove ICO 規則推文的評論中也有大量的對於此次「平開」策略的認可。作為首個公開進行 ICO 的 HIP-3 項目，Trove 的表現可能會對之後計劃進行代幣融資的項目提供一個範本。
沒人能保證在這樣的市場環境下是不是會出現又一次開盤即巔峰的戲碼，謹慎的小夥伴可以選擇等待更低的價格抄底，但如果你對 HyperLiquid 生態足夠有信心，並且認為鏈上永續合約這個賭場生意「穩賺不賠」，這會是一次不錯的機會。
最後筆者還是要抱著審慎的態度提醒讀者朋友，鑑於團隊的匿名性，我們無法保證這場遊戲的公平性，投資有風險，選擇需謹慎。
