企業財務部門對比特幣的理解有誤 | 觀點

近期，數字資產生態系統中各方人士——包括上市公司高管、加密基礎設施建設者、專業投資者和監管機構——的對話表明，一種顯著的務實轉變正在發生。關注點正從短期價格波動轉向數字資產如何重塑企業財務。顯而易見的是，企業財務正接近一個轉折點。

問題不再是比特幣（BTC）是否應該出現在公司資產負債表上。關注點正在轉向如何將比特幣以及更廣泛的數字資產整合到財務框架中，使其與公開市場治理、流動性管理和風險控制相一致。從上市公司的角度來看，這種演變與其說是承擔新的風險，不如說是調整財務戰略以適應日益數字化和可編程的金融體系。

比特幣本身不是問題所在；問題在於框架。

多年來，企業對比特幣的態度一直較為保守，要麼將其作為長期價值儲存手段被動持有，要麼乾脆選擇完全不參與其中。考慮到早期在託管、監管和治理方面的種種限制，這種謹慎態度是可以理解的。

如今，上市公司財務部門面臨著結構性壓力。傳統的短期金融工具難以帶來實際收益，而投資者對過剩流動性的質疑也日益增多。與此同時，董事會和審計委員會繼續要求對波動性、交易對手風險敞口和透明度進行嚴格控制。

上市公司採用比特幣的速度緩慢，並非因為缺乏興趣，而是因為缺乏能夠滿足這些需求的機構級基礎設施。目前，這一限制正在逐步緩解。

為什麼靜態持有比特幣不再是最終目標

從公開市場的角度來看，買入並持有比特幣始終是一個過渡步驟，而非最終目標。靜態持有會引入資產負債表波動，卻無法改善流動性管理或資本效率。如今的變化在於，出現了專為機構用戶設計的、完全抵押且能產生收益的比特幣結構。這些結構允許公司在明確界定的風險參數範圍內，保持可驗證的一對一比特幣敞口，同時獲得短期收益。

至關重要的是，這些架構強調隔離託管、非再抵押抵押品、實時儲備證明和鏈上審計。它們的設計旨在融入現有的國庫治理框架，而非遊離於其外。這種演變使得比特幣能夠從被視為投機性庫存轉變為被視為一種功能性國庫資產。

上市公司需要機構級設計

上市公司遵循不同的標準，這是理所當然的。日常可見性、持續可審計性和清晰的資產隔離是不可妥協的。國庫工具必須符合既定的政策、會計處理和內部控制。

令人鼓舞的是，數字資產基礎設施正日益按照這些標準構建。如今，高效的比特幣工具能夠提供審計人員所期望的透明度、合規團隊所要求的託管標準以及董事會所要求的治理清晰度。因此，比特幣可以與其他短期工具一起進行評估，而不是被視為例外。正是這種一致性促成了比特幣在上市公司財務部門的更廣泛應用。

從比特幣持有量到數字資產庫

這一轉變標誌著數字資產財務管理正式成為一門學科。對於董事會和財務團隊而言，相關的問題不再是是否持有比特幣，而是如何將比特幣融入流動性層級、久期區間以及整體資本戰略。當比特幣投資被視為流動性管理的一部分，而非獨立頭寸時，比特幣將變得更易於管理，也更有價值。

但比特幣的出現並沒有讓這種演變停止。

RWA 代幣化：下一個轉折點

雖然比特幣通常是切入點，但財富資產代幣化才是企業財務轉型加速的關鍵所在。RWA代幣化正處於轉折點。代幣化的貨幣市場基金、短期政府債券、信貸組合、貿易融資資產和碳信用額度正越來越多地以合規且受機構監管的形式發行。這些工具與企業財務部門現有的流動性、久期和風險管理方式直接契合。

對於財務團隊而言，這意義重大。RWA代幣化將數字資產策略擴展到單一資產類別之外，併為常用工具引入了可編程層。現金等價物被代幣化。短期收益產品上鍊交易。抵押品結算速度更快。報告更加透明。

從公開市場的角度來看，代幣化風險加權資產（RWA）使國庫能夠更精準地運作，更有效地進行流動性劃分，並在不犧牲資本獲取渠道的情況下獲得收益。實時鏈上可見性也使審計和披露流程受益。比特幣和代幣化RWA相輔相成。

比特幣提供充足的流動性和全球互操作性。代幣化風險加權資產（RWA）提供收益穩定性、久期管理，並與現有資金管理目標保持一致。二者共同構成了一個更完善的數字資產資金管理架構。

這對上市公司意味著什麼？

對於上市公司而言，這種轉變是結構性的而非策略性的。隨著資本市場日益重視效率、透明度和規範的資本運用，那些維持現狀的財務部門將面臨越來越大的壓力。那些整合高效的比特幣工具並逐步將代幣化風險加權資產（RWA）納入其財務框架的公司，將在流動性管理、資本效率和投資者信心方面獲得優勢。

這並非要取代傳統的財務工具，而是要將它們擴展到一個可編程的金融環境中，從而更高效地調動資本，並以更透明的方式進行管理。財務運作正變得更加軟件定義，資產負債表正變得更加動態，資本正變得更加模塊化。

一條有條不紊的前進道路

上市公司財務部門的未來發展方向如今更加清晰。重點應放在具有可驗證擔保和機構託管的全額抵押結構上。比特幣投資應納入現有的財務政策，而非作為一項孤立的實驗。會計和信息披露方面的考量應儘早與審計師進行溝通。交易對手方應達到與任何機構財務服務提供商相同的治理標準。

隨著代幣化風險加權資產（RWA）的成熟，財務團隊可以逐步擴展其數字化工具包，而不會損害風險管理或公司治理。採用這種方式，數字資產將成為提高資本效率的來源，而不是治理方面的難題。

超越比特幣，邁向代幣化國庫的未來

比特幣在企業財務領域的演變固然重要，但這僅僅是開始。更廣泛的變革將由風險加權資產（RWA）代幣化和可編程資產負債表的興起所驅動。隨著受監管的代幣化產品不斷擴展和基礎設施的持續成熟，企業財務管理將從週期性優化轉向持續的、系統驅動的資本配置。流動性、收益、抵押品和報告等功能將越來越多地在鏈上運行，並跨越資產類別和司法管轄區。

數字資產財務管理不再僅僅侷限於持有數字資產，而是要重新定義企業資本在全球金融體系中的結構、調動和管理方式。這是一個轉折點。那些及早意識到這一點，並構建將高效的比特幣與代幣化的現實世界資產相結合的財務管理策略的公司，將在這一轉變成為公開市場標準做法的過程中佔據更有利的地位。企業財務管理的未來將更加廣泛、更加數字化、更加可編程。

而RWA代幣化正是實現這一目標的關鍵。