過去一個月，分析師們越來越傾向於認為比特幣正處於持續的熊市之中。然而，五個關鍵數據點表明，在2025年末創下歷史新高之後，市場正在經歷週期中期的調整。
鏈上和ETF數據顯示，拋售潮正在減弱。數據顯示，並非長期投資者撤離，而是後期買入者被擠出局，而實力更強的持倉者則吸收了剩餘的供應。
這很重要，因為週期中期的調整通常標誌著從恐慌性拋售到積累的轉變。
ETF資金流出反映的是資金洗脫，而非長期分配。
美國比特幣ETF在1月上半月經歷了自推出以來最劇烈的拋售。1月2日和5日，資金強勢流入，合計超過11億美元，但隨後ETF價格急劇下跌。
在接下來的三期交易中，超過 11 億美元流出了這些基金。
2026年1月美國現貨比特幣ETF每日資金流入量。數據來源： SoSoValue這種模式是典型的投降式拋售或洗盤。在10月和11月比特幣上漲行情期間買入ETF的投資者，是在比特幣價格接近歷史高位時入場的。當價格未能守住95,000美元上方時，許多持倉都轉為虧損。隨著風險管理者和短線交易者減少持倉，贖回潮也迅速到來。
重要的是，這並非熊市中常見的持續數月的資金外流，而是一次快速、集中的拋售。這種拋售往往會自行耗盡，因為它首先淘汰了最弱勢的持股者。
最新數據顯示，ETF資金流動趨於穩定，這表明強制拋售階段即將結束。
在市場週期中，這種類型的 ETF 暴跌通常預示著橫盤整理和最終復甦。
ETF成本基數接近86,000美元，目前錨定價格
CryptoQuant的ETF回撤圖表顯示，ETF持有的比特幣平均已實現價格接近86,000美元。這意味著自10月份峰值以來進入ETF市場的大部分投資者現在已接近盈虧平衡點。
這個價位至關重要。當價格接近最大邊際買家群體的平均成本時，拋售壓力通常會下降。
已經遭受損失的投資者已經離場。那些仍在持有的投資者傾向於等待反彈，而不是在遭受小幅損失後就拋售。
比特幣ETF回撤圖表。來源：CryptoQuant從歷史數據來看，這些成本基礎區域就像引力場一樣。當比特幣價格跌破這些區域時，逢低買盤就會湧入；當價格遠高於這些區域時，獲利回吐就會增加。目前，比特幣的價格僅略高於這個ETF錨點。
這就解釋了為什麼即使數十億美元的資金從ETF流出，市場價格仍然穩定在88000美元至92000美元左右。
ETF 成本基礎已成為結構性支撐水平，這在週期中期調整期間較為常見，而不是熊市崩盤期間。
貝萊德的 Coinbase 轉賬反映了贖回機制
區塊鏈數據顯示，貝萊德將 3,743 個BTC和 7,204 個ETH轉移到了 Coinbase Prime。乍一看，這像是機構拋售。
然而，ETF 的運作機制至關重要。當投資者贖回 ETF 份額時，基金必須向授權參與者交付比特幣。Coinbase Prime 充當該過程的託管和結算中心。
由於上週贖回量激增， 貝萊德不得不轉移BTC和ETH來履行這些義務。
這筆資金流動反映的是流動性需求，而非貝萊德的定向押注。該公司並不決定投資者何時贖回，它只是處理贖回請求。這些資金轉移的時間與1月初出現的ETF大量資金流出完全吻合。
在熊市中，你會看到基金持續數月積極減持倉位。而在這裡，我們看到的是短期投資者退出，以及ETF結算這些交易。
這符合的是機構資本的重組，而不是結構性退出。
Coinbase Premium 顯示美國機構暫停交易
Coinbase Premium 指數在 1 月 12 日大幅轉為負值。這意味著比特幣在 Coinbase 上的交易價格比在境外交易所的交易價格更低。
Coinbase 主要服務於美國機構和高淨值投資者。當溢價為正時，表明美國基金的買入力度較大。
當該指標變為負值時，意味著需求降溫。
比特幣 Coinbase Premium 指數。來源：CryptoQuant目前來看，這種降溫是合理的。ETF投資者剛剛遭受了重大損失。許多基金都在等待資金流動穩定後再重新入場。
然而，買盤匱乏並不等同於拋售潮。現貨BTC並未湧入 Coinbase，只是沒有被追捧上漲而已。
在週期中期重置期間，機構買家通常會離場觀望，而實力較弱的投資者則會被拋售。一旦價格企穩，他們就會重新入場。這種模式與 Coinbase Premium 目前的走勢相符。
外匯淨流證實供應正在被吸收
比特幣交易所淨流量的30天平均值已達到10月以來的最高水平。更多比特幣正在流入交易所，這通常預示著拋售壓力。
然而，背景很重要。這些供應主要來自ETF平倉和套利交易臺結算贖回，而不是來自急於退出的長期持有者。
比特幣總交易淨流量。數據來源： CryptoQuant儘管資金大量流入，比特幣價格並未崩盤，而是維持在 9 萬美元左右的低位。這表明，ETF 市場以外的買家正在消化這些供應，其中包括全球交易員、離岸基金和長期持有者。
當拋售潮席捲市場，但價格卻保持堅挺時，這通常預示著資金正從弱勢投資者手中重新流向強勢投資者。這種現象在週期中期調整中十分常見。
比特幣價格接下來會如何走勢？
所有五個數據點都指向同一個結論：比特幣正在消化由ETF引發的洗牌。後期買入者紛紛離場，長期持有者則繼續留守。
只要比特幣價格維持在 86,000 美元的 ETF 成本價之上，其結構就依然有利。在這種情況下，價格可能會盤整並嘗試回升至 95,000 美元附近。
如果ETF資金流動再次轉正，則本季度晚些時候很可能測試10萬美元的關口。而更深的拋售潮則需要新一輪的ETF贖回。
目前數據顯示，相位已經開始減弱。
